图1 境内仅发A股上市公司数
IPO又称造壳上市，与借壳上市相比，能通过IPO上市的企业，通常都不会选择借壳上市，因为借壳上市成本也不低，面对负债累累的可用之壳，即使上市也要在一段时间的挣扎之后才能走上正轨。2009年IPO重启之后中国IPO数量猛增，交易或上市的通道问题随着新三板市场的发展和《证券法》将来可能对IPO注册制的修改，将会得到进一步拓宽，如此，壳资源的价值在未来将显著缩水，一些质量太差的壳将会被彻底淘汰。[15]注册制改革的趋势摒弃了对发行人资质进行实质性审核和价值判断的原有做法，将发行公司股票的良莠交由市场来决定，相比之下有两点好处：第一，发行成本降低，资本市场的效率将会大大提高。相比以前资源配置的竞争，创新型公司会比传统型公司更快进入投资者的视野，随着拟发行公司的批量上市，将很好地解决中小企业融资难的困境。第二，重建证券市场的健康生态。由注册制构建的新生态把发行风险赋予主承销商，中介机构负责实现要求合规，发行人对信息披露真实性负责，证券监管只负责审核信息披露的真实性并追究相应的法律责任，通过违规的高成本约束中介机构的行为，保障投资者的权益。
总体来看，IPO作为资本市场的重要前站，其对于市场的影响将日益体现，一级市场、二级市场的平衡是相对的，而节奏的加快，也与未来我国推行股票发行制度改革密切相关，现行IPO发行体现了中国资本市场发展的必然趋势。[16]从相关数据分析来看，IPO扩容提速使得注册制事实上已经运行，虽然对于一些不符合IPO财务条件的地产、矿业企业在A股市场仍具有壳资源的需求，但随着壳资源的贬值，对无业绩成长的垃圾股的炒作将受到大幅度的冲击。据统计，2012年至2015年期间，A股市场借壳类重组持续急剧升温，分别达到15例、45例、68例和75例，但2016年全年仅有27例，并且其中21例集中于上半年，下半年只有6例。[17](www.xing528.com)
中国证监会于2013年11月30日发布并实施《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》中明确了借壳上市执行与IPO审核同等的要求，之后又进一步完善借壳上市的相关规定，意图从根本上减少内幕交易，形成有效的退市机制。[18]相较于破产清算而言，重组方之所以愿意走破产重整程序去借壳，主要是看中了破产重整环节的债务豁免、原有股东权益的让渡以及协商定价这三个优势，借壳上市与IPO的审查标准趋于一致的背景下，以破产重整为掩护的借壳保壳游戏将会进一步降温。[19]
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