影响基础货币的因素分析：金融学理论与实训成果

基础货币是由现金和商业银行的存款准备金构成的，这二者是中央银行的货币性负债，我们可以利用中央银行的资产负债表来分析基础货币受哪些因素影响。表8-1是中央银行的资产负债表。

表8-1　中央银行的资产负债表

依据资产负债表的基本会计等式

可以推出

即

我们将式（8-14）整理可得

即

由上面的式（8-15）可以知道，在中央银行非货币性负债和资本不变的情况下，中央银行资产项目的变动，会使基础货币做同方向等额的变动；在中央银行资产不变的情况下，中央银行非货币性负债和资本的变动会使基础货币做反向等额的变动。具体说来，影响基础货币的因素包括以下方面。

（一）货币政策

中央银行货币政策的方向会影响基础货币的供应量，中央银行制定执行宽松的货币政策，会增加基础货币的数量；中央银行制定执行紧缩的货币政策，会减少基础货币的数量。中央银行货币政策对基础货币的影响主要是利用再贴现（再贷款）和公开市场操作两大工具。在再贴现方面，中央银行如果降低再贴现率或再贷款利率，整个金融机构体系向中央银行的贴现和贷款就会增加，则中央银行对金融机构体系的债权增加，即资产项目增加，其结果是基础货币增加；如果中央银行提高再贴现率或再贷款利率，整个金融机构体系向中央银行的贴现和贷款就会减少，则中央银行对金融机构体系的债权减少，即资产项目减少，结果是基础货币减少。在公开市场操作方面，如果中央银行买进有价证券，则中央银行资产增加，资产增加使基础货币增加；反之，如果中央银行卖出有价证券，则中央银行资产减少，资产减少使基础货币减少。

（二）财政收支状况

中央政府的财政收支状况也会影响到基础货币的供给。财政收支状况会影响中央银行对政府的债权和债务之差，这一差额有时是被动变化的，有时是主动变化的。(www.xing528.com)

中央银行对政府债权差额的被动变化主要是指财政收支本身的变化。财政是政府部门对国民收入进行再分配的重要工具，其收支活动与货币供给量之间有着密切关系。财政的各项收入和支出都是以货币形式进行的，而且都是与银行存款账户直接相联系的。一般而言，财政金库都是由中央银行代理的，中央银行按规定的程序办理财政收入的上缴和支出的下拨，政府在中央银行的财政存款对于中央银行而言是负债。当财政收入增加时，政府在中央银行的存款增加，意味着中央银行的负债增加，在其他因素不变的情况下，基础货币就会减少；而当政府的财政支出增加时，中央银行对政府的负债减少，或者说中央银行的资产增加，在其他因素不变时，基础货币就会增加。

中央银行对政府债权差额的主动变化主要是指为弥补政府的财政赤字而引起的变化。财政赤字是政府财政支出大于财政收入而形成的差额，由于会计核算中用红字处理，所以称为财政赤字，它反映着一国政府的财政收支状况，财政赤字是财政收支未能实现平衡的一种表现。理论上，财政收支平衡是政府财政的最佳情况，即财政收支相抵或略有节余。但是，在现实中，政府经常需要大量的资金去解决一些预算以外的问题，这会造成入不敷出的局面。由于中央银行代理国库，当出现财政赤字时，政府有时会依靠中央银行进行资金融通。中央银行为政府提供资金有两条渠道：一是贷款给政府以弥补财政赤字，二是购买政府债券。贷款给政府意味着赤字货币化，政府的财政赤字全部转化为增发的货币，会造成通货膨胀，通常各国都禁止这种做法；购买政府债券意味着中央银行对政府的债权增加，会带来基础货币的增加。

（三）国际收支状况

国际收支状况会影响到中央银行持有的国外净资产规模，国外净资产规模的大小会直接影响基础货币。国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。其中外汇、黄金占款是中央银行用基础货币来收购的。从中央银行资产负债表看，基础货币是中央银行的负债，国外净资产是中央银行的资产。一般而言，中央银行资产增加得越多，负债方的基础货币就增加得越多。中央银行的国外净资产的增加意味着中央银行投放的基础货币增加，从而使货币供给量增加。也就是说，若国际收支顺差，则中央银行累计收购的外汇增加，央行的外汇储备增加，即资产项目增加，基础货币也会增加；若国际收支逆差，则中央银行的外汇储备会减少，央行资产项目减少会导致基础货币减少。

汇率制度、汇率政策、冲销干预等其他因素也会导致中央银行持有的外汇储备数量发生变化。如果一个国家实行的是浮动汇率制度，则中央银行不把稳定汇率作为政策目标，通过该项资产业务投放的基础货币有较大的主动权；而如果一个国家实行固定汇率制度的话，中央银行就会因为要维持汇率的稳定而被动进入外汇市场进行干预，这样外汇市场的供求状况对中央银行的外汇占款有很大影响，造成通过该渠道投放的基础货币具有相当大的被动性。举个例子来说，一国的央行在本国市场上通过购买外币债券来增加基础货币的投放，但这也会导致对外币需求的增加，如果该国实行的是固定汇率制度，为了稳定汇率，中央银行又不得不抛售外币资产收回本币，基础货币又将减少。因此，如果中央银行不把稳定汇率作为政策目标，当中央银行对国外的资产增加时，基础货币量增加；相反，基础货币量减少。

由上面的分析可以看出，基础货币的供应量在很大程度上要受到中央银行货币政策的影响。因此，从该因素看，货币供给具有外生性，是外生变量。需要说明的是，在现实的资产负债业务活动中，中央银行可以在各有关项目之间通过冲销操作来减轻对基础货币的影响，也可以通过强化操作来加大对基础货币的作用。