金融市场风险划分与表现形式

（一）金融市场风险的定义及分类

1.金融市场风险定义

所谓的风险是指在一定条件下一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。风险是一个二元概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行综合衡量；风险与收益往往存在着紧密的伴随关系。

2.金融市场风险的分类

（1）按照风险的性质划分，金融市场风险可分为三大类，即系统性风险、非系统性风险和总风险。这是对金融市场投资风险最基本、最普遍的一种划分方法。

系统性风险是指由于全局性事件引起的证券投资收益率变动的可能性。这种全局性事件包括社会、政治、经济等方面因素形成的事件，它对所有证券都产生影响，通常表现为某个投资领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化，往往使整个一类或一组的金融证券产生剧烈的价格变动。这种风险不能通过分散投资来加以消除，所以它又被称为不可分散风险或不可多样化风险。

非系统性风险是指因非全局性事件引起的投资收益率变动的可能性。一般情况下，各个公司经营状况会受其自身因素（如决策失误、新产品研制的失败等）的影响，这些因素与其他公司没有什么关系，只会造成一家公司的证券收益率的变动，而不会影响其他公司的证券收益率。非系统性风险（也有人称之为特有风险）基本上只同某一个别、具体的股票、债券相关联，并不牵扯其他的有价证券，也同市场的整体作用无关。不仅如此，这种非系统性风险还可以通过有效的证券投资多样化来加以消除，所以它又被称为可分散风险或可多样化风险。

总风险是指由证券投资者在证券持有期内的一切事件引起的证券投资收益率变动的总的可能性，它由系统风险和非系统风险组合而成。在数值上，总风险表现为系统风险值与非系统风险值之和。

（2）按照风险的地域范围划分，金融市场风险可以分为国内金融市场投资风险与国际金融市场投资风险两类。前者指投资者由于投资于本国公司或政府机构等发行的证券而产生的风险。后者则指投资者由于投资于外国公司（包括企业）或政府机构等发行的证券而产生的风险。二者都包括系统性风险、非系统性风险和总风险三大类，但后者的系统性风险的影响因素更多、更复杂，涉及的范围也更广。

（3）按照风险的对象划分，金融市场风险可以分为股票投资风险与债券投资风险等多种类型。股票投资风险指投资者在股票持有期内因各种因素变动引起的股票投资收益率变动的各种可能性。债券投资风险则指投资者把资金投在债券市场上而产生的风险，具体地说，就是指由债券投资者在债券持有期内的所有影响因素变动引起的债券投资收益变动的多种可能性。鉴于股票投资和债券投资是两种有代表性的金融投资方式，本章在分析金融市场投资风险时，将侧重分析这两种证券投资方式。

具体的金融风险的表现形式有价格风险、信用风险、流动性风险、操作风险和政策风险等。

（1）价格风险

在市场交易中，基础金融变量（如汇率、利率、股价）和金融衍生产品价格的变动都会造成金融活动行为人的预期收益与实际收益偏差的不确定性，也就是金融风险。

（2）信用风险

信用风险又称违约风险，是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险，其又可以分为以下风险。

国家风险。国家风险是指在国际经济活动中发生的、在一定程度上由国家政府控制的事件或社会事件引起的给国外债权人应收账款（出口商、银行或投资者）造成损失的可能性。目前，可能遭遇到的国家风险主要包括战争、政府征收、违约、汇兑限制和国有化等。

主权风险。主权风险是指对方国家发生政治经济混乱而冻结我方资产或使我方资产难以调回的风险。在所有的投资风险中，主权风险是第一位的风险，一国境内任何机构的评级都不能超过该国的主权评级。

法律风险。商业银行的日常经营活动或各类交易应当遵守相关的商业准则和法律原则。在这个过程中，因为无法满足或违反法律要求，导致不能履行合同发生争议/诉讼或其他法律纠纷，而可能造成经济损失的风险，即为法律风险，其中包括法律出台太慢，出台新的法律禁止两种情况。(www.xing528.com)

结算风险。在涉及货币结算的过程中可能遇到的风险，外汇市场的交易不分昼夜，每个小时都在进行，它还不时地牵扯到不同国家司法权的制度。具体例子有1974年曾经发生的赫斯塔特银行倒闭事件。

（3）流动性风险

经济实体在经营过程中，常常面对资金流的不确定性变动。金融市场建立的目的就是加快社会经济中资金的流动和运转，使经济获得效益和活力。资金流的时大时小、时快时慢，会带来风险。资金流量超过所需，造成资金滞留，因货币时间价值的关系，会使预期收益降低；资金流量变小会使正常经营发生困难，严重时，资金链发生中断，会把企业推向绝境。由此可见，由流动性不确定性变动表现出来的金融风险也是很重要的。

（4）操作风险

操作风险是指在经营管理过程中，有很多种金融因素会发生变动，从而造成经营管理出现失误，使行为人遭受损失的可能性。具体可能发生在战略、战术和财务三个层面。

（5）政策风险

从宏观经济的角度，需要采取一些政策手段来对经济进行调节，如财政政策、货币政策等。这些政策的采用是为了达到一定的目的，但人们在选择政策时难以做到两全其美，往往一种政策具有积极作用的同时也有着副作用。比如刺激就业的同时就会有价格波动；实现价格的稳定的同时可能会带来经济的萧条和失业。最后，往往是两者相比，取其正面作用大的一种。再加上在金融市场中，有着许多不确定性因素对政策的实际效果产生影响，使得结果未必尽如人意。金融风险通过政策的作用以另一种形式表现出来了。

（二）金融市场风险的特征

金融市场风险具有不确定性、普遍性、扩散性和突发性等特征。

1.不确定性

不确定性是指投资者预期收益的不确定性，即对应于各种不同的经济状况有一系列的可能结果，人们都是尽可能地收集信息，并在此基础上进行科学的预测与分析，以把握好各种不确定性因素，尤其是对风险程度的分析，从而提高对将来损失或收益预计的准确性。在分析时常常用概率来表示风险程度的大小，从而预计投资活动的结果。

2.普遍性

现实世界的变化是永恒普遍的，在用价格配置资源的市场经济中，金融市场的参与者面临的市场瞬息万变。由于信息的不对称性，任何人都不可能完全掌握市场的运动，金融市场风险普遍存在，它不可能被消除，只能积极防范和管理。

3.扩散性

金融机构是整个社会金融活动的中介，是多边信用网络上的节点。金融机构的参与，使原始的信用关系变成相互交织、相互联动的网络。金融活动不是完全独立的，其外部效应广泛存在。任何一个节点出现断裂都有可能产生连锁反应，引起其他节点的波动，进而导致金融体系的局部甚至整体发生动荡和崩溃。

4.突发性

金融市场风险收益或损失的不确定性，不一定立即表现为现实的损失。因此，风险责任人往往存有侥幸心理，尽力掩盖风险，期待市场出现转机。加之金融机构的信用创造能力，掩盖了已经出现的损失和问题，如果金融市场风险不断积累，最终会以突发的形式表现出来。