衍生金融市场：风险与影响

衍生金融市场是基础金融市场派生出来的，是以衍生品为交易对象的市场。所谓衍生品，也叫衍生证券，是一种金融工具，其价值依赖于其他基础性资产价值的变动。近年来，衍生品在金融领域中的地位越来越重要。衍生品种类主要包括期货、期权、互换、远期合约等衍生品。衍生品具有一种“双刃剑”性质，它们在为投资者提供转移风险手段的同时，也为他们带来了巨大风险，从而给金融市场乃至整个经济埋下了不稳定因素。

衍生品是基础金融工具的派生物，金融衍生品的产生和发展是经济发展到一定阶段的必然结果。近年来，国际金融市场最显著、最重要的特征之一就是衍生品的迅速发展。20世纪80年代，各种衍生品异军突起，获得了长足发展；进入90年代，需求变得更为复杂，供给技术不断创新，衍生品市场由美洲、欧洲向亚太地区乃至全球不断拓展，竞争日趋激烈。当代衍生工具已经对国际金融市场产生了深远影响。

（一）常见的金融衍生工具市场

1.利率衍生工具市场

利率衍生工具市场的主要业务是利率互换。自20世纪80年代该市场发展以来，美元利率互换市场就是世界衍生工具市场上交易量最大、交易最为活跃的市场。进入80年代中期，欧洲和亚太地区也纷纷出现此类市场，其交易量持续上升。

2.外汇衍生工具市场

外汇衍生工具市场的主要活动涉及货币互换、货币期货、货币期权以及上述交易的混合交易。货币互换在程序、作用和使用上与利率互换基本相同。不过，除了金融交易以外，在商品交易中也广泛利用外汇衍生工具市场。

实际上，从金融角度看，货币期货交易和利率互换一样，都与世界资本市场紧密相连。对借方而言，掌握货币衍生工具，可以保证他们在世界上的任何一个市场以最小的代价筹措本币资本。对投资者而言，可以保证他们获得与其风险和资产分布相一致的最大化收益。

3.股票衍生工具市场

现代衍生工具应用于股票开始于1987年。自此，欧洲、日本、美国的大机构投资者就占据了该市场的主导地位。个人投资者通过欧洲的公共债券市场（或者美国市场）进入该市场，其作用也不容忽视。虽然现代衍生工具市场中基于投资目的的股市操作与所讨论的市场活动相比有些不同之处，但都很好地体现了股票投资的风险/收益特点以及操作的时间性要求。

4.商品衍生工具市场

现代商品衍生工具市场的发展，源于世界上主要的贸易品，尤其是原油、石油制品和贵金属以及常用金属的价格剧烈波动而产生的价格风险。商品衍生工具市场的参与者与前述三类市场的参与者有一定区别，该市场的参与者主要包括生产者、加工者和消费者。由于参与各方存在不同的利益期望和不同的风险，很自然便形成了双向风险管理和衍生工具业务。

很多的商品风险管理者（尤其是运输业和石油业）都使用商品衍生工具市场管理风险。在某种程度上，这些公司的生存就依赖于风险管理的成功与否。因此，他们都争相谋求一种与自己确定的交易目标相适应的高度精确的套期保值手段。

5.新生衍生工具市场(www.xing528.com)

随着全球经济的发展，新的经济问题不断涌现，为此，新一代的衍生工具也不断被设计出来。现存的利率、股票和商品衍生工具已经逐步被用来处理新的市场风险问题。这些问题涉及信贷、通货膨胀和房地产等。这类工具主要有信贷衍生工具、通货膨胀衍生工具和房地产衍生工具等。

（二）金融衍生品的功能

产生于20世纪70年代的金融衍生产品，向人们展示了金融资产保值的风险规避的全新概念。它具有很强的杠杆作用，在金融衍生品交易中，人们充分体会到了四两拨千斤的感觉。但是，金融衍生产品是一把双刃剑，所以应该准确认识其利弊。

1.金融工具对金融业的正面影响

（1）满足市场规避风险和保值的需求，促进基础金融产品的发展。衍生金融工具产生的最主要的原因是为了满足人们规避风险和保值的需求，它为投资者提供了对冲或套期保值的工具。同时，由于衍生工具的这一功能，它可以使投资者安心地参与基础金融市场的交易，对稳定、完善和发展基础金融产品具有重要作用。

（2）为金融机构带来了拓展业务的机会。20世纪80年代初爆发的国际债务危机，全球放松金融管制和融资证券化使传统信贷业务的发展放慢，而实施充足资本比率的规定又限制了银行扩展传统业务的余地。在这样的金融环境下，衍生金融工具为金融机构带来了拓展业务的机会和增加收益的新渠道，花旗银行甚至称衍生工具为20世纪90年代的基本银行业务。衍生产品交易已经成为当今世界银行业的主流组成部分，也是全世界最大商业银行和证券公司的主要盈利来源，它们也是这些市场的积极交易者。

（3）加剧了金融业的竞争，提高了金融体系的效率。衍生产品的出现提供了新的风险管理手段，更好地满足了不同投资者的需求。传统的金融工具不能将风险分离，无法分别定价，这不利于投资者或储蓄者按各自的风险偏好配置资金。衍生工具的产生有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效地配置资金。

（4）降低了筹资成本，促进了经济增长。金融衍生产品可以为企业提供比较便宜的资金，降低筹资成本。金融衍生工具还可以为企业提供新的外部融资渠道，扩大筹资来源。另外，利用衍生工具来转移风险，投资者可能会更愿意购买和持有基础金融工具，金融机构踊跃承销证券，这也在一定程度上方便了投资，从而有利于筹资。

（5）促进了金融市场的证券化。融资证券化的趋势是20世纪80年代国际金融市场的一个重要结构性变化，在80年代中期达到高潮。证券市场规模的扩大以及银行业的“非中介化”与证券市场具有信贷市场不可比拟的优势有关，也与80年代初期国际债务危机带给银行业的困境和银行业面临资本充足率要求的压力有关。新工具的出现与发展，对证券化起到了推波助澜的作用。衍生工具的作用主要为银行以及其他金融机构、公司和政府部门等提供新的证券工具，以及与传统交易相结合形成品种繁多、灵活多样的交易形式。

2.金融工具对金融业的负面影响

（1）对金融机构监管的影响。衍生工具就其本质来说，是一种很难管制的金融产品。目前，对银行和其他金融机构的主要监督和管制的途径是通过对它们的资产负债表和其他会计报表进行监管来实现的。在被监管机构成为衍生市场的活跃交易者后，这样的监管方法显然就落后了。这是因为，衍生交易者不仅涉及大量的表外业务，而且有相当部分是通过在极短时间内完成头寸的改变和对冲来实现的。定期检查金融机构的头寸不一定能发现他们真正承担的风险，杠杆系数也并不直接显示在会计报表中。尽管现在各国和各地的监管机构面临着如何监管衍生市场的问题，然而，各地监管机构对衍生产品虽有不同的风险控制方式和扬长避短的利用方式，但在衍生市场上并没有全球性共识。

（2）对金融机构的安全性以及金融体系稳定性的影响。金融衍生产品是作为风险管理手段出现的，但现在利用衍生工具进行投机已经是一种普遍的市场现象。人们往往脱离股票、债券等基本资产而单纯买卖衍生产品，这极大地影响了金融机构的安全性。

金融衍生产品交易同样可能影响到整个金融体系的稳定性。金融体系的稳定性是指众多的金融机构或市场不发生连锁性、“多米诺”骨牌式的破产倒闭这种状态。金融体系的稳定性取决于个别银行的经营稳定性，也取决于一家银行破产时通过银行间错综复杂的交易导致其他众多银行发生连锁性破产的可能性，这种可能性被称为“系统性风险”，而衍生品则加大了这种可能性。