资本市场特点及金融工具，解析机构投资者活跃现状

（一）资本市场的概念与特点

资本市场（Capital Market）是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场。其主要参与者有个人、企业、金融机构和政府。近年来，像保险公司、养老基金等金融机构，作为机构投资者也活跃在资本市场上。

资本市场主要有四个特点。

（1）资本市场所交易的金融工具期限长，至少1年以上，最长的可达数十年；股票则没有偿还期限，可以长期交易。

（2）交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要。所筹措的长期资金主要是用于补充固定资本，扩大生产能力（如开办新企业，更新改造或扩充厂房设备），国家长期建设性项目的投资。

（3）资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。

（4）作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。

资本市场对经济最大贡献就是提供了一条储蓄向投资转化的有效途径：它通过价格机制合理地引导资金和分配资金。因此，资本市场的完善与否影响到一国投资水平、投资结构、资源的合理分配和有效利用，乃至国民经济的协调增长。

（二）资本市场的工具

1.债券

债券是政府、金融机构、工商企业等金融市场主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按一定的期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的债权、债务凭证。

（1）债券的一般特征

①收益性。债券一般可为投资者带来一定的收益，即持有者在持有期间的利息收益和买卖债券时的价差收益。②安全性。债券的发行有着严格的资信审查制度，在一定程度上确保了投资者的投资安全。③偿还性。债券有确定的偿还期限，到期时，债务人必须向债权人偿还全部本息。④流动性。债券—经发行，在到期前，投资者可在债券流通市场上自由买卖债券。

（2）债券的划分类型

①按发债主体不同债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。②按债券期限不同债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券的资金借贷期限为1年以内；中期债券的资金借贷期限为3～5年；长期债券的资金借贷期限为5年以上。其中，中期、长期债券为资本市场的金融工具。③按是否有抵押担保债券可分为担保债券、信用债券和抵押债券。担保债券是指由一定单位或经济实体为债券发行人提供担保而发行的债券。信用债券是指债券发行人没有任何财产进行抵押或担保，仅凭自身的信用而发行的债券。抵押债券是指债券发行人以一定资产为抵押品种而发行的债券。④按支付利息方式不同债券可分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、贴现债券和贴水债券。一般付息债券是指到期一并还本付息的债券。分期付息债券是指按发债时规定的利率标准每年支付利息的债券。附息票债券是指凭借债券所附息票在其到期日内领取利息的债券，又称为附息债券。贴现债券是指以低于债券面值发行而在到期日时按面值兑付的债券，又称为折扣债券。贴水债券是指实际利率因某种原因得到贴补而高于名义利率的债券。⑤按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。记名债券是指在债券票面上记有债权人姓名的债券。无记名债券是指债券票面上不记载债权人姓名的债券。⑥按发行区域和支付的货币不同债券分为国内债券、外国债券和欧洲债券。国内债券是在本国境内发行，以本国货币标明面额，并以本国货币偿还本息的债券。外国债券是指以发行地所在国家货币为面值并进行计息支付的债券。欧洲债券是指以非发行国和发行地所在国货币，以第三方货币为面值并进行计息支付的债券。欧洲货币是指在货币发行国境外流通使用的货币，而非欧元。⑦按债权人享受权益的不同债券可分为可转换公司债券、附新股认购权公司债券、参加公司债券和收入公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时期内依据约定的条件可以转换为公司股票的债券。附新股认购权公司债券是指附有投资者按一定比例和价格购买一定数量该公司股票权力的债券。参加公司债券是投资者除了拥有到期收回本金和利息的权力外，还拥有在一定程度上参与公司剩余分配的债券。收入公司债券是指债券的利息收入随公司收入水平而变化的债券。

此外，债券按利率是否变化分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券等。

2.股票

股票是资本市场重要的金融工具，是股份有限公司（发行主体）筹集资金时发行给股东、证明其所入股份并据此享有股东权力和承担股东义务的书面法律凭证。股票所有者即是股份公司的股东，其占有对该公司所有权的一定比例，并享受相应的权利及承担相应的责任。股票可以作为买卖对象和抵押物品，是金融市场上主要的长期信用工具之一。股票持有者不能向股份公司退股，进而要求抽回自己的投资，只能在股份公司盈利条件下，定期取得一定的股息收入。

（1）股票的性质

①股票是一种有价证券。一方面，股票代表着一定价值量的资产；另一方面，股票持有者可以行使其所代表的权利。②股票是一种要式证券。股票必须经证券主管机关审核和批准后才能发行，股票票面上应全面、真实地记载法律规定的内容。③股票是一种证权证券。证券可以分为设权证券和证权证券。设权证券是指证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的。大多数票据均属于设权证券。证权证券是指证券所代表权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，这个权利已先存在，证券起到证明作用。股票是以证券形式把先行存在的股东权利进行证明，因此，股票是证权证券。④股票是一种资本证券。股票投入股份有限公司的资本金的证券化，属于资本证券。股票独立于真实资本之外，凭借其所代表的资本份额和股东权益在股票市场上进行独立的价值运动。因此，股票是一种虚拟资本证券。⑤股票是一种综合权利证券。证券按其性质可分为物权证券和债权债券。物权证券是指证券持有人对公司的财产有直接支配处理权的证券。债权证券是指证券持有人为公司债权人的证券。一方面，购买股票的股东是股份有限公司所有者之一，他们享有多种权利，但不能对公司的财产直接支配和处置，因此，股票不是物权证券；另一方面，股东是股份有限公司部分财产的所有者，不是与公司对立的债权人，一旦公司经营不善，股东只能承受亏损和破产的风险，不存在要求公司还本付息的权利，因此，股票也不属于债权证券。(www.xing528.com)

（2）股票的特征

①收益性。收益性是指股票可以为投资者带来收益的特性，股票投资收益主要来自两个方面：一方面来源于股份有限公司，领取股息和红利；另一方面来自股票流通，即买卖股票时所产生的价差收益，即资本利得。②风险性。风险性是指由于未来的不确定性因素导致股票投资者产生经济利益损失的可能性。股票投资风险一般可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由于某种全局性因素引起股票投资收益变化的风险。全局性因素一般包括政治、军事、经济和社会等各方面因素。非系统性风险是指某些因素只对某个行业或个别公司股票产生影响的风险，如公司信用程度、经营管理状况等因素。③流通性。流通性是指股票可以自由地进行交易，又称为变现性。④价格与面值的不一致性。股票一般具有固定的面值，但其实际交易价格千差万别，不能保持与其面值完全一致。⑤永久性。永久性是指股票所承载各种权利的有效性是始终不变的，它是一种无期限限定的法律凭证。股票的有效期一般等同于股份有限公司的寿命。⑥权责性。权责性是指股份有限公司的股东具有相应的权利和义务的特性。股票也有不同的类型，发行者可以根据其具体情况发行不同的股票。

3.投资基金

投资基金是资本市场的一种新形态，是基金发起人通过发行基金股份或受益凭证方式，将投资者分散的资金集中成一定规模并进行定向投资的周转资金，然后交由专业性投资机构管理，进行证券投资（可以分别投资于股票债券、企业债券、金融债券或其他金融资产，如期货、期权等）或产业投资，并将投资收益分配给基金持有者。投资基金实际上是一种金融中介机构。

投资基金具有以下特点：第一，化零为整与化整为零相结合。所谓化零为整，是指投资基金制度可以迎合广大百姓的利己心态和致富心理，运用营利杠杆把分散于千家万户的富余资金汇集成巨额资本。所谓化整为零，是指投资基金制度要求投资基金的运用遵循组合投资。按照分散风险的原则，对投资基金投资对象的比例构成做出强制性法律规定。第二，专家经营与专业管理。基金由专业的基金管理公司运作管理，基金管理公司的管理人员具有丰富的投资实践经验，信息资料齐全，分析手段先进，资产的运作效率较高。一般投资者很难达到基金经理对市场认识与研究的深度。通过他们专业化的投资知识和经验，运作证券投资基金来取得最大收益。第三，组合投资，分散风险，收益稳定。基金投资比较分散，可以通过投资组合从而在总体上把风险减到最低限度，稳定收益，这是一种理想的中长线投资工具，但不同的基金具有不同的风险和回报水平。第四，集合大量投资者的资金以基金名义管理可以平均摊销经营成本和佣金，有利于降低个人投资费用。第五，服务专业化。投资基金的发行、收益分配、交易、赎回均由专门机构负责，特别是可以将收益自动转化为再投资，使整个投资过程轻松、简便。

（三）资本市场结构

根据资本市场资金交易双方所体现的不同关系，一般把资本市场分为中长期借贷市场和证券市场。

1.中长期借贷市场

中长期借贷市场的核心是银行。银行一方面接受信用，通过各种形式向社会广泛地筹集中长期资金，然后再把它贷放给中长期资金需求者。银行中长期信贷主要用于固定资产的更新、扩建或新建，一般都需要以机器设备、土地、建筑物体为担保品，贷款期限一般在5年以上。中长期贷款市场之所以是资本市场的一部分，不仅仅是由它的期限决定的，更重要的是因为，在这个期限内，企业通过运用资本金和这笔贷款资金，所创造的经济效益，在满足按期还本付息要求后，将有一笔新的净资产增加，这些净资产属于企业的资本性资金范畴。

2.证券市场

这是经营股票、公司债券和国家公债等有价证券交易的场所。证券市场通过发行买卖各类债券、股票，组织吸引国内外长期资金，提供政府和工商企业所需要的财政资金和长期建设资金，是长期资本借贷的一种重要方式。

证券市场又可以分为中长期债券市场、股票市场和投资基金市场。

（1）中长期债券市场。债券市场是发行和交易债券的市场，它是金融市场的一个重要组成部分。按债券期限划分，债券市场可分为短期债券市场和中长期债券市场。其中，中长期债券市场是资本市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

（2）股票市场。股票市场是影响力最大的金融实体之一。它们向投资者出售公司股票，为公司筹集运营资本。作为回报，投资者获得公司所有权的股份，并分享公司的利润。股票市场存在的目的，是为了把企业集中起来，筹集资金持有人的资金，而这些人也正在寻找相应的投资机会。企业需要资本，也许是为了扩大当前的业务，或者筹建一个全新的企业，同时，投资者也正在寻求更高的投资回报（高于存入银行获取的利息）。

股票市场如同任何市场一样，允许买卖双方通过货币进行交易或交换产品（有时称为商品）。股票市场中的商品是个人股份或者公司的股票。这些股份对投资者具有吸引力，因为它们的价值随着公司的财务状况和发展潜力的波动而变化。如果公司业绩良好，股份的持有人将享有定期获得利润或股息的权利。

股票市场一般分为发行市场（又称一级市场）和流通市场（又称二级市场）。股票发行市场，是指股票发行者将发行的股票出售给投资者进而筹集资金的场所。发行市场是流通市场的基础，有了发行市场的股票供应，才会有流通市场的股票流通，发行股票的种类、数量决定着流通市场的种类和规模。股票流通市场又称次级市场或二级市场，是指已经发行的股票按时价进行转让、买卖流通的场所。股票流通市场是发行市场正常发展的必要条件，没有流通市场的转让出售活动，股票就会失去流动性。相对而言，流通市场比发行市场更复杂，其作用和影响也更大。

根据上市公司的发展状况，股票市场可以分为主板市场和创业板市场。主板市场是一个传统的资本市场；创业板市场有着不同的含义，又称为另类股票市场、二板市场，是指交易所主板市场以外的另一个资本市场。创业板市场广义上是指与针对大型成熟公司的主板市场相对应，面向中小公司的股票市场，包括科技板、创新板、另类股票市场、新市场、增长性股票市场、店头和备案市场等市场类型；狭义上是指协助高成长的新兴公司尤其是高科技公司筹资的市场。

（3）投资基金市场。投资基金市场是利用投资基金为金融工具进行融资的市场。它之所以能够成为业界金融市场中不可缺少的组成部分，一方面是由于投资基金作为一种投资工具所固有的特点和独特优势，另一方面也是各国加强对投资基金市场监管的结果。目前投资基金市场较为发达的英、美、日等国无不是得益于基金监管水平的不断提高，而监管水平的高低在很大程度上又取决于其基金监管体系的建立和完善程度。