紧密共同体的控制权结构解析

晓初律师：水星家纺所有权结构中，运用了家族控股公司这一所有权结构工具，由家族控股公司水星控股作为水星家纺的控股股东。水星控股在李裕杰去世前有10名股东，李裕杰去世后谢秋花及李来斌对股权进行了分割与继承，水星控股的股东变更为11人。

水星控股股东出资比例表

（续上表）

梓怡律师：需要说明一下，其实水星控股可以理解为家族控股公司，也可以理解为紧密共同体控股公司。李道想与梁祥员合并持有水星控股22.12%的股权，他们不是李氏家族的成员，但持股比例并不低。当然，紧密共同体控股公司与家族控股公司的功能基本是一致的，从研究角度我们暂时可以将水星控股理解为一个家族控股公司。

晓初律师：是的，我也是这样理解的。同时，我们也要注意到水星控股持有股权的股东，毫无例外，都直接以个人名义在水星家纺中持有股份。这一部分股份，实际上是对未来股东流动性与成本的考量。应当说，从家族控股公司与个人直接持股并存的所有权结构来看，水星家纺对于所有权结构与长期的资本平衡是有一定认识和考量的。

谢律师：总体而言，水星家纺的所有权结构安排是比较合理的。我们可以从家族控股公司的角度做一下延展和讨论。

家族控股公司就是家族（成员）将其持有的重要资产，特别是家族企业股权预先注入家族持股平台，由其直接或间接持有家族企业股权及其他重要资产，最终实现家族对家族企业及重要资产所有权、控制权、经营权及收益权有效配置的公司。

梓怡律师：谢律师，家族控股公司是您和大军律师首先在国内提出来的。家族控股公司与家族信托是家族财富保护、管理与传承最重要的结构性工具。令人欣喜的是，目前越来越多的家族开始运用家族控股公司这一工具构建家族所有权结构。相当比例的中国家族不仅设立了国内的家族控股公司，还构建了境外的家族控股公司。

谢律师：家族控股公司也许是一个新提法，但不是一个新做法，我们确实对家族控股公司的价值进行了一些系统的梳理。就中国家族而言，境内家族控股公司与境外家族控股公司二者的逻辑是一样的，功能上略有不同。

晓初、梓怡，你们可以详细梳理一下家族控股公司的模式。

晓初律师：好的。我理解家族控股公司主要有两种基础模式。

第一种模式是单层家族控股公司模式，家族成员直接作为家族控股公司的股东。显然水星家纺就是第一种模式。

单层家族控股公司模式图

第二种模式是复合型家族控股公司，即每一个家族支系都有自己的家族控股公司，由若干个小的家族支系的家族控股公司作为大家族控股公司的股东。这一种比较典型的就是特步国际丁氏家族的家族控股公司。

当然，还有一些家族控股公司的变形模式。具体采取哪一种模式，要看家族及家族企业的具体情况与意愿，以及家族的所有权结构规划目标等复杂的因素。在家族规模相对较大、支系较多的家族企业中，我更倾向于有条件地采用第二种模式。

复合型家族控股公司模式图

梓怡律师：晓初概括得很好。家族控股公司有利于家族治理与家族企业治理的契合，有利于厘清家族成员所有权结构，具有股权集中和股权紧锁效果，易于形成整体家族资本，具有一定的风险隔离功能，可在一定程度上控制家族内部纠纷的负面影响，而且具有一定的税务筹划功能，等等。家族控股公司有很多优势，家族到底需要的是什么价值，希望实现的是什么目标，这是最关键的。

不同的目标，决定了不同的家族控股公司模式。

谢律师：理解得完全正确。但是，需要注意的是，家族控股公司不仅存在模式选择的问题，还存在较为复杂和精细的内部治理和外部治理的问题，并不是在家族成员或支系之间分一分股权这样简单。

如果无法构建有效的、合理的家族控股公司的治理模式，发挥上述优势根本无从谈起。

晓初律师：谢律师，家族控股公司的治理有哪些方面是必须安排好的呢？

谢律师：家族控股公司的内部治理通常必须考虑以下六方面因素，具体可根据家族的情况及家族意愿进行安排，这里说起来可能复杂一些，但还是必须啰唆一下：

●确定家族成员持股单位与比例。家族既要确定持股单位与比例，同时也应优化相应的确定程序。

●确定家族成员进入条件与机制。通常从意愿、性别、年龄、能力、雇佣、价值和代表条件等多方面设置。需要注意的是，条件设置程序与家族成员进入的批准程序是至关重要的。(www.xing528.com)

●确定家族成员调整与退出机制。家族控股公司中家族成员主动或被动调整是必然的；在一定情形下，主动或被动退出也是极有可能的，也是不得已的选择。关键是明确调整与退出机制。

●确定家族成员股权继承与限制。家族控股公司是家族治理实现的一个重要工具，对偶然发生的突发情形，以及必然面对的客观规律，以家族意志对股权的继承与限制做相应的规制，本身就是家族治理的重要内容。

●确立家族控股公司的治理结构和治理机制。静态的治理结构是家族控股公司的“骨骼”，动态的治理机制是家族控股公司的“血脉”。

●确立家族控股公司持有政策。持有什么类型的股权与资产，直接持有的原则，间接持有的原则，退出的条件与原则，政策制定与调整机制均应有效地明确。

梓怡律师：考虑因素非常复杂，安排起来又需要很专业。很多家族希望自己独立完成家族控股公司的设立，事实上是不可能的。

谢律师：复杂的还在后面，家族控股公司的外部治理问题更为复杂，有太多的关系需要去平衡：

●家族控股公司与家族的关系。

家族控股公司是家族治理实现的重要工具，是家族金融资本最重要的载体，而且对家族人力资本、文化资本、社会资本的形成和固化有重要的支持功能。厘清二者的关系，首要是对家族控股公司准确定位，其次是把握家族治理与家族控股公司治理的关系。

●家族控股公司与家族企业的关系。

我们所定义的家族控股公司是以公司形态存在的一个持股平台，并不直接参与实体商业运营。但从所有权角度考虑，家族控股公司又是家族企业股权的持有者。从控制权维度考虑，家族往往也需通过家族控股公司实现对家族企业不同层面、不同程度的控制。从收益权维度考虑，二者的收益权配置关系是实现家族控股公司价值的重要路径。

●家族控股公司与商业体系的关系。

中国家族发展到一定程度，家族控股公司往往会持有多个家族企业或家族企业集团的股权，既有直接持有，也有间接持有，甚至有可能以代持形式隐名持有。在此情形下，家族控股公司对商业体系内各企业关系的整体把握与安排，对家族控股公司功能的实现是非常重要的。

晓初律师：这些关系的平衡确实是复杂的，甚至是困难的。

谢律师：除了上面讲的内部治理和外部治理，事实上家族控股公司必须帮助中国家族实现两个“隔离”。

首先，要实现家族与实体企业的隔离。实现家族与企业的隔离是家族控股公司设立的基本出发点之一。家与业不分、产权混同或未有效隔离是家族最大的风险。

其次，要实现家族与家族成员的隔离。家族成员的风险如果导入家族实体企业可能会产生致命的后果。除预防家族成员风险导入家族实体企业外，还必须安排具有稳定对抗效力的救济机制。

梓怡律师：谢律师讲得非常系统，需要慢慢体会其中的道理。但是，我越来越感觉到了专业对于家族的价值。

晓初律师：我也有同感。我们并不是将简单问题复杂化，家族控股公司的问题确实是需要认真、深入和系统思考的。

谢律师：家族不仅要精心设计家族控股公司，有效维护家族控股公司的规范运作，同时也要注意家族控股公司与离岸公司、家族信托、财产协议、意愿安排等其他多种家族保护、管理与传承工具的有效配合，多个工具系统规划、精心安排和分步实施。

梓怡律师：谢律师，刚才的讨论我和晓初确实受教了。您觉得水星控股李氏家族的家族控股公司有什么不完善的地方吗？

谢律师：个人认为李裕杰家族支系应当在水星控股中建立一个复合型结构，以一个本支系的家族控股公司作为水星控股的股东，这样也许更长远、更合理。

另外，紧密共同体控股公司虽然与家族控股公司的逻辑是一致的，但从治理及所有权结构角度来看需要进一步深入研究。