股市投机入门：股市下跌时的投机行为

人们常问，看空大盘，是指预计所有股票都会下跌，还是预计只有部分股票下跌？

这个问题要考虑两个因素：一是投机活动，二是价值效应。一方面，在股市下跌时，尤其是急剧下跌或持续下跌时，所有股票都不能幸免，虽然下跌的程度可能不同，但足以看成全体参与。另一方面，常见的情况是，在股市恐慌时期，价值高的股票比价值低的股票跌幅更大。

原因是如果股民同时持有绩优股和垃圾股等多个股票，那么在突然被迫追加保证金或减少持仓时，持有人会尽量将最好卖的股票，也就是手中最好的股票抛出。这类股票的特点决定了没有做空的动能。所以在股市恐慌时期，如果有大量股票抛售，市场上很可能没有补仓的需求，也就是说，在特殊时期，实际上没有投资的需求，只有那些不了解下跌行情的投资者除外。1901年5月9日，股市恐慌时特拉华和哈德逊铁路股的表现便是如此。当时该股票在半小时内从160点暴跌到105点，几乎是所有上市股票中跌幅最大的，其主要原因是股民们大多不清楚该股票的发行价。

因此，人们普遍认为，若大市整体下跌，个股自身的价值并不重要。因为无论是绩优股还是绩差股，都同样会大跌。当然，两者也有很明显的差别。比如，如果下跌一天或一周后行情止跌回升，那么绩优股往往比绩差股反弹的幅度更大，也更持久。特拉华与哈德逊铁路股仍是一个很好的例子，5月9日股票报价105点后，股民们争购，一个小时后价格竟然飙升至150点左右。

个股的价值迟早会凸显。尽管在某个特定的时间，绩优股和绩差股的价格可能相同，也会同时随大盘的震荡而起伏，但经过半年的交易，最终绩优股可能会比绩差股高出10点。这是因为绩优股在五六次波动过程中，每次都有较小幅的下跌和较大幅的回升。

这一形态准确地归纳了下次熊市到来时（无论何时到来），整个市场将会如何表现。那就是，虽然在整个过程中的某个特定阶段绩优股和绩差股的表现相差不大，但经过一段时间之后，绩优股的优势将逐渐凸显。(www.xing528.com)

不过，当股票价值出现重大变化时，即便在熊市时股价也会上涨。以曼哈顿股票为例。从1881年到1885年，股市整体下跌，其间虽然曼哈顿的股价也经历了多次动荡，但其市值从30点左右上涨到票面价附近，主要原因是，在这个时期该公司业绩的增加推动了其股票价值稳步大幅上涨。

实践证明，股票操作者只有在确信自己了解股票价值，或者可以通过观察市场状况判断股票价值的变化时，才适合进行股票交易。他至少应该确信在特定时期，哪些股票高出其价值，哪些股票低于其价值。如果股市的大势是下跌，他便应该在股价表现强劲时，卖出那些高出其价值的股票，并在下一轮整体下跌时再重新购入。买入时，应该购买那些低于其价值的股票，在获得适当收益后将其售出。

当市场行情不明朗时，有时候明智的做法是少量抛售那些价格明显高于其价值的股票，而买入那些价格明显低于其价值的股票，两者可以互相对冲保护，直到股市整体局势明朗。以前交易商偏爱做多西北股（Northwest），做空圣保罗铁路股（St.Paul），成绩都不错。

在过去一年（1901～1902年）间，很多操作者在做多曼哈顿股的同时，做空大都会股（Metropolitan）或布鲁克林股（Brooklyn）。此类手法的基本思路是通过交易产生的差额获利。也就是说，假设交易开始时，两只股票有10点的价差，那么当达到一定差额，比如说15点时，就能保证有5点净收益。当然，以上这些只是股票交易总规则的一部分。虽然股价不断波动，但从长远来看，股价高低取决于其价值。