欧盟三驾马车经济分化，2020年负增长区间或影响德国经济

欧盟28国全年增速均为1.4%，欧元区19国全年增速为1.2%，为各区域2013年以来的最低水平。分季度数据如表5-1所示，无论是欧元区19国，还是欧盟27国或欧盟28国，均在第四季度表现最差，环比增速仅为0.1%，同比增速分别为0.9%、1.2%和1.1%。

表5-1　2019年欧盟的GDP季度增速（季调数据）（%）

·数据来源：欧盟统计局（EUROSTAT）。

较之美国，欧盟数据明显偏弱，具体见图5-1。2019年美国GDP增速达到2.3%，其中四个季度的同比增速都在2.0%以上。不同于欧盟消费的疲弱态势，占美国经济70%的个人消费支出在第四季度依然是拉动经济的主要因素。

图5-1　2019年欧盟和美国的GDP增速

·数据来源：EUROSTAT（较上一季度的百分比变化，基于季调数据）。

具体到各成员国，被称为欧盟经济“三驾马车”的德、法、英3国呈现分化走势。德国全年GDP增速仅为0.6%，创6年新低。法国略好于德国，增速为1.3%；英国为1.4%，高于2018年的1.3%。从全球来看，3国经济增速普遍偏低，不仅低于美国，更低于新兴市场国家。GDP季度增速见表5-2，数据显示第四季度3国经济增长基本处于停滞状态。

表5-2　德、法、英三国GDP季度增速（%）

·数据来源：EUROSTAT。

从GDP要素构成来看，前3个季度除欧盟28国第二季度的出口数据呈现负值之外，最终消费、固定资本形成和进出口较之上一季度都呈现正增长，但增幅一般在1%以内；最高增幅为第二季度的固定资本形成，分别达到4.3%和5.7%。从各要素对GDP增长的贡献度来看（具体见图5-2），家庭和非盈利机构最终消费支出在欧盟28国和欧元区19国均为正贡献的0.3%，固定资本形成为正贡献的0.1%。净出口对欧盟28国为正，对欧元区19国为负；存货变化对两个经济区域都是负贡献，欧盟28国为-0.3%，欧元区19国为-0.1%。

图5-2　2019年欧盟的GDP要素构成

·数据来源：EUROSTAT。

从就业情况来看，欧盟28国全年失业率为6.3%，斩获2000年以来最好的就业水平；欧元区19国全年失业率为7.6%，为2008年以来最好数据。表5-3显示了分季度的就业人数增速，无论是同比还是环比，欧盟各区域经济体均保持了正增长。全年来看，欧盟28国和27国就业增速为1.0%，欧元区19国为1.1%。

表5-3　欧盟就业人数的季度增速（%）

·数据来源：EUROSTAT。

虽然就业情况不断改善，但欧盟的劳动生产率不容乐观。2013—2018年期间欧盟28国和欧元区19国的劳动生产率季度环比增速基本在1%左右波动，具体见图5-3。但自2018年第四季度下滑以来，欧盟28国劳动生产率的季度增幅一直低于1%的水平，欧元区19国状况更遭，在前两季度呈现负值之后，于第三季度才略有回升。作为反映经济产出和劳动力投入的指标，劳动生产率目前的趋势表明欧盟及欧元区的劳动力资源使用效率在下降，单位劳动力所创造的价值也可能同步下降，经济长期可持续增长的源动力受到了冲击。

图5-3　2007—2019年欧盟的劳动生产率

·数据来源：EUROSTAT。劳动生产率季度增速（较上年同一季度的百分比变化，基于季调数据）。(www.xing528.com)

图5-4　2009—2019年欧盟的通胀率

·数据来源：EUROSTAT。

从通货膨胀来看，2019年初欧盟通胀率从2%以上大幅回落，第二季度略有上升后再次下降，直至12月欧盟28国和欧元区19国抬升至1.3%，欧盟27国至1.6%。具体到各国，2019年12月数据显示，通胀率最低的三个国家依次为葡萄牙（0.4%）、意大利（0.5%）和比利时（0.9%），最高的三个国家为匈牙利（4.1%）、罗马尼亚（4.0%）、斯洛伐克和捷克（3.2%）。部分国家通胀显著不及2%中期目标的主要原因是深受能源价格的影响，为此可能存在与中长期通胀预期脱锚的风险。

从国际商品贸易来看，欧盟27国对外商品进出口额达到40 670亿欧元，其中进口额较2018年增长了270亿欧元，出口额增长了730亿欧元，实现贸易顺差1 970亿欧元。其中，德国贡献最大，出口额占欧盟27国出口总额的29.6%，进口额占比达21%。其他出口大国依次为法国（11.6%）、意大利（11.0%）和荷兰（10.3%）；进口大国依次为荷兰（17.5%）、法国（10.7%）和意大利（9.5%）。

图5-5　2009—2019年欧盟27国国际商品贸易发展情况

·资料来源：EUROSTAT。

往后看，2020年欧盟经济将进入负增长区间。自年初Covid-19疫情暴发之后，3月17日，随着黑山宣布发现新冠病例，欧盟所有国家都出现了确诊比例。截至4月12日，欧盟总确诊比例约占全球病例数的一半，主要疫情国（意大利、德国、西班牙、法国、英国）占全球确诊病例的37%，具体见图5-6和图5-7。各国经济将受到疫情的较大困扰，如德国经济受出口疲弱和疫情影响，2020年一季度表现依旧疲弱；疫情或将导致德国经济面临新的风险，包括制造业开工不足，企业面临交付瓶颈。又如意大利长期内需不足，经济十分脆弱；欧债危机后的经济复苏主要依靠出口，直至2019年还没有恢复到危机前水平，而2020年的Covid-19将使其经济雪上加霜。

图5-6　欧盟主要Covid-19国家累计确诊占全球比例

·资料来源：Bloomberg，西部证券研发中心。

图5-7　欧盟主要Covid-19国家新增确诊占全球比例

从现有公布的经济数据来看，欧盟实体经济已受到广泛影响。2020年2月，欧盟建筑业生产环比下降了1.0%，欧元区下降了1.5%。而1月，欧盟和欧元区的建筑业生产分别增长了4.0%和3.4%，具体见图5-8。

图5-8　欧盟的建筑业生产指数

·资料来源；EUROSTAT。

2020年2月，欧盟和欧元区工业生产者价格指数均环比下降了0.6%，而在1月两区域均上升了0.2%。较之2019年2月，该指数更是同比大幅下降了1.3%和1.0%。造成指数降低的主要原因是能源产品价格同比下降了6%左右，中间产品价格同比下降了1.2%，具体见图5-9。

根据IMF最新一期《世界经济展望》公布的预测，2020年欧元区GDP增速为-7.5%，其中德国-7.0%，法国-7.2%，意大利-9.1%，西班牙-8.0%。脱欧后的英国为-6.5%。

图5-9　欧盟工业品价格指数

·资料来源；EUROSTAT。