万福生科造假揭示：虚假利润高达1.56亿元

万福生科为什么造假？数据比语言显然更富于证据的力量，因此，我们不妨进行如下的计算：

万福生科上市之前的2010年每股收益1.10元，发行价格25元，根据上市前的每股收益计算的发行市盈率为22.73倍，发行募集资金，即发行收入为4.25亿元，承销商收到发行费用3 019万元，占发行收入的比例为7.10%。

根据报道，2008年至2011年间，万福生科利润操纵额占报告净利润的比例为83.47%，根据这一比例计算，万福生科未操纵的每股收益，我们不妨称之为真实的每股收益为0.1818元，每股利润操纵额，我们不妨称之为虚假的每股收益达0.9182元。根据这些资料，我们不妨研究如下情形：

情形一，如果按照成熟市场10倍左右的市盈率和真实每股收益计算，万福生科的发行价格仅为1.818元，发行收入仅为3 091万元，承销商收取的发行费用仅为220万元。

情形二，如果按照实际发行市盈率和0.1818元的真实每股收益计算，万福生科的发行价格仅为4.1325元，发行收入仅为7 025万元，承销商收取的发行费用仅为500万元。

情形三，按照虚假的每股收益0.9182元和10倍的市盈率计算，万福生科虚假利润导致发行价格虚高9.1817元，多骗取发行收入1.56亿元，承销商多收取的发行费用为1 109万元。(www.xing528.com)

情形四，万福生科实际的发行情况，我们不妨称之为情形四，即发行价格为25元，发行收入为4.25亿元，承销商收到的发行费用为3 019万元。

比较上述四种情形，我们可以得到如下结果：

情形一与情形二的差别，是因为A股估值偏高所导致。因为估值偏高，万福生科多骗取发行收入7 025-3 091=3 934（万元），承销商多骗取发行费用=500-220=280（万元）。

情形三是财务舞弊的后果，即因为操纵利润，万福生科多骗取资金1.56亿元，承销商多骗取发行费用1 109万元。

从情形四中扣除情形一和情形二的影响之后，就是财务舞弊和估值过高的双重效果，这一双重效果使得万福生科多骗取资金4.25-1.56-0.3091=2.3809（亿元），使得承销商多骗取发行费用3 019-1 109-220=1 690（万元）。