国际金融实务：经济指标对汇率的影响

经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。一些国家政府、国际组织及民间研究机构常常定期发布一些重要经济数据的预测，以此反映和推测一国经济实力的强度和发展前景。由于这些经济数据是上述因素对汇率影响的综合反映，已成为人们分析汇率走势的重要指标。

对外汇市场影响最大的首先是美国每月（或每季度）公布的经济统计数据，其次是欧元区国家（主要为德国和法国）、日本、英国的统计数据，再往后是澳大利亚、加拿大、瑞士等国的统计数据。之所以美国的经济数据影响最大，主要原因在于美元是国际外汇交易市场中最重要的货币，同时美元在国际贸易的结算方式中占有50%以上的比例。各国投资者都非常关注美国的经济数字，以把握投资的时机。一些重要的美国经济数学常常在北京时间20：30公布，因此，对亚洲地区的外汇交易员而言，常会因为等数字公布而工作到深夜，即常说的“等数字”现象。下面我们以美国为例，解读其定期发布的经济指标。下面仅就常用的、主要的指标作简要介绍。

表7.1　美国经济指标

续表

（资料来源：FX168网站2014-07-20）

1）美国经济指标概述

美国政府公布的经济数据可以分为3类：先行指标、同步指标和滞后指标。先行指标是由12个一系列的相关经济指标群构成，用来测试美国经济总体运行的综合性指标，是一项重要的预测与规划工具。但由于先行指数的构成中有些只是统计局的估计，因此先行指标所表明的只是经济发展的一种可能性，它与现实经济也并非完全吻合。同步指标和滞后指标可以显示经济发展的总趋势，并用于肯定或者否定先行指标所预示的经济发展趋势，而且通过它们可以看出经济变化的深度。

2）解读常用的美国经济指标

（1）国内生产总值（GDP）

国内生产总值指某一国在一定时期其境内生产的全部最终产品和服务的总值。反映一个国家总体经济形势的好坏，与经济增长密切相关，被大多数西方经济学家视为“最富有综合性的经济动态指标”，主要由消费、私人投资、政府支出、净出口额4部分组成。数据稳定增长，表明经济蓬勃发展，国民收入增加；反之，则利淡。一般情况下，如果GDP连续两个季度下降，则被视为衰退，它是外汇市场最关注的指标。

在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初步预估数据后，还会有两次的修订公布，主要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较，如有增加，就代表经济较快，有利于其货币升值；如减少，则表示经济放缓，其货币便有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的，高于这个水平表示有通货压力；低于1.5%的增长，就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。

（2）工业生产指数

工业生产指数是衡量制造业、矿业与公共事业实质产出重要的经济指标，工作生产指数是反映一个国家经济周期变化的主要标志。

工业生产指数由美国联邦准备银行搜集资料，其引用数据不是确实生产数据，绝大部分是估计数据（因资料搜集不易）。样本为250家个别企业，代表27种不同的工业，以1987年为基期。内容有3种不同类别：

①所有工业。

②市场分类：包括最终产品、中产品和原料市场。

③工业类别：包括制造业（耐用品与非耐用品）、矿业及公用事业。

工业生产指数是反映经济周期变化的重要标志，可以以工业生产指数上升或者下降的幅度来衡量经济复苏或者经济衰退的强度。工业生产指数稳步攀升表明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应增加，利率可能会调高，有利于美元升值；反之，利空美元。(www.xing528.com)

美国于每月15号公布上个月的工业生产指数的统计结果。

（3）就业报告

就业报告包括“失业率”及“非农业就业人口”。就业报告通常被誉为外汇市场能够作出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市场最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况。就业报告也是反映经济周期变化的指标，在经济衰退的情况下，失业率上升，非农就业人口下降；而在经济复苏的情况下，失业率下降，非农就业人口增加。

由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指针的基调，其中非农业就业人口是推估工业生产与个人所得的重要数据。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率调升，有利于美元升值；反之，则不利。美国于每个月第一个星期五公布前一个月的统计结果。

（4）生产者物价指数（PPI）

生产者物价指数（PPI）主要在衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形，显示的是商品生产成本的变化。在美国，美国生产者物价指数的资料搜集由美国劳工局负责，他们以问卷的方式向各大生产厂商搜集资料。根据价格传导规律，PPI对CPI有一定的影响，PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平；整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品；PPI通常作为观察通货膨胀水平的重要指标，其对美元汇率的影响比较复杂。如果通货膨胀数据较高，并判断美联储将会提高利率时，美元汇价就会上升。但当通货膨胀较严重，经济非常疲弱，出现滞胀局面时，美联储又不能采取紧缩的货币政策时，通货膨胀又会引起美元汇率下跌。美国通常每月15号公布上个月的工业生产指数的统计结果。

（5）消费者物价指数（CPI）

CPI是以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指针，是讨论通胀时最主要的数据。数据上升，则通胀可能上升，联储趋于调高利率，美元升值；反之，则可能调低利率，美元汇率下跌。该数据由美国劳工局编制，每月第三个星期某日23：00公布。

（6）零售销售指数

凡以现金或信用卡方式付账的商品交易均是零售业的业务范围，但服务业并不包括在内。该指标主要反映当前社会消费状况，与PPI和CPI相比较，该指数反映了较长时间内更为广泛的通货膨胀情况。一国零售销售的提升，代表该国消费支出的增加，经济情况好转，利率可能会被调高，对该国货币有利；反之，如果零售销售下降，则代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对该国货币偏向利空。在美国，通常在每月11—14日公布前一个月的零售销售数据。

（7）消费者信心指数

消费者支出占美国经济的2／3，对于美国经济有着重要的影响。为此，分析师追踪消费者信心指数，以寻求预示将来的消费者支出情况的线索。消费者信心指数稳步上扬，表明消费者对未来收入预期看好，消费支出有扩大的迹象，从而有利于经济走好，所以该指数也为汇率变化提供了一个风向标。

反映消费者信心指数的有两个数据：一个是密西根大学公布的消费者信心指数，这项消费者信心的调查是根据对全国大约500名美国人的电话采访进行的，调查内容包括个人财务、企业状况和购买状况；另一个是美国经济咨商会公布的消费者信心指数，这项调查是由民营研究机构受经济咨商会委托所进行的，以美国5 000个家庭为调查对象。

密西根大学每月公布两次消费者信心指数，一次是在月初，一次是在月末。

（8）个人所得与个人消费支出

个人所得代表个人从各种所得来源获得的收入总和。个人所得是个人可支配收入，个人所得提高，代表经济好转，个人消费支出可能会增加。如果个人所得与消费支出大于预估值，市场可能会预期美国联邦准备局将提高利率，对美元偏向利多。该指标的公布日期是每月的22—31日。

（9）耐用品销售（订单）

所谓耐用品是指不易耗损的财物，如汽车、飞机等重工业产品和制造业资本，其他如电器用品等也是。耐用品订单代表未来一个月内制造商生产情形的好坏，数据与经济状况呈正相关，但需要注意其国防订单所占的比例。耐用品订单由美国商务部统计，一般在每月的22日至25日晚上21：30或23：00公布。

由于该统计数据包括了国防部门用品及运输部门用品，这些用品均为高价产品，这两个部门数据变化对整体数据有很大的影响，故市场也比较注重扣除国防部门用品及运输部门用品后数据的变化情况。总体而言，若该数据增长，则表示制造业情况有所改善，对该国货币利好。反之若降低，则表示制造业出现萎缩，对该国货币利空。