离岸金融市场形成与发展的制度变迁理论

离岸金融市场的形成和发展，本质上是制度变迁的结果。制度变迁是制度的替代、转换与交易过程，新制度经济学是从微观经济学中的供求理论出发来研究制度变迁的。从需求方面来说，当现有的制度不能满足增加潜在收入的可能，而新的制度变得更加有利可图时，只要制度变迁的收益大于成本，那么就会推动旧制度向新制度变迁。

金融制度演变的过程，本质上是原有金融制度边际成本和边际收益不相等，这一非均衡状态促使金融主体进行改进以寻求新的金融制度来实现均衡。运用新制度经济学解释离岸金融市场产生发展原因的学者主要有McKinnon与Levich。

McKinnon认为，离岸金融市场的最初形式——欧洲美元市场产生的原因正是由于政府管制的不对称性导致原有制度安排的不均衡。以英美为例，美国实施的严格的金融监管体制使得美元无法实现自由兑换，同时英国对其国内金融机构从事美元业务，或者外国政府对金融机构运用英镑管制较少，美元和英镑可以进行国际结算、跨国信贷、外汇对冲等业务来规避管制和风险。欧洲美元市场的产生与发展正是美国与欧洲各国金融管制不对称的结果。Levich在McKinnon的基础上进一步量化制度因素，设定了一个“净管制负担”（NRB）指标，他以存款准备金率、资本收益税率以及资本市场信息透明度作为解释变量，存款准备金、资本收益税率越高，信息透明度越低，NRB就越大。伦敦的NRB值在当时与其他几个国际城市相比最低，欧洲美元市场最早在伦敦出现，即证明了这一指标的科学性。(www.xing528.com)

制度变迁理论从制度层面为离岸金融市场特别是欧洲美元市场的产生与发展做出了理论解释，制度因素是离岸金融市场产生和发展的一个根本突破口，但是离岸金融中心的发展却不只是制度层面的突破而已，还是其他因素共同作用影响的结果。