外汇期货与外汇期货合约及实践

1）相关概念

（1）金融衍生产品的概念

金融衍生产品是指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易过程中，衍生发展出来的新金融产品，其主要形式有期货、期权和掉期等。

（2）期货的概念

期货是期货合约、期货合同的简称，是由期货交易所统一制定的标准化合约。期货合约的买卖双方同意在未来的某一个确定日期按照合约约定的条件交收某种资产（这种资产称为期货合约的标的资产）。期货合约的条款是由期货交易所设计和制定的。期货合约的买卖也只能在期货交易所进行。

期货合约的买卖双方在期货交易所买卖的是合同，而不是像现货交易那样买卖的是基础性标的资产。例如，在上海黄金交易所的黄金交易中，双方买卖的是黄金实物。而在上海期货交易所交易中，双方买卖的是期货交易所制定的一纸合同。

期货合约在期货交易所内完成。目前，世界各大洲均有期货交易所。国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦和东京等地。我国国内期货经过20多年的探索和发展，现在已经成立了4家期货交易所。表6.1列出了国内和国际主要的期货交易所及其交易品种。

表6.1　国际国内主要期货交易所及其交易品种

续表

（3）外汇期货的概念

外汇期货交易是指交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。在不同的交易所，交易的货币种类不同，有的都是外币，如新加坡国际货币交易所；有的既有外币也有本币，如伦敦国际金融期货交易所。因此，外汇期货交易也称外币期货交易或货币期货交易。

世界上第一张外汇期货合约是1972年5月16日由美国芝加哥商业交易所的分部国际货币市场（IMM）推出的。自IMM推出第一份外汇期货合约后，这项新型衍生工具的交易便迅猛发展起来。目前，世界上主要的金融中心都相继引进外汇期货交易，全世界共有数十个金融期货市场，其中比较著名和成功的，除了芝加哥国际货币市场、伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际货币交易所外，还有东京国际金融期货交易所、法国国际期货交易所等。

2）期货交易的参与者

（1）交易所

期货交易都在交易所进行，但交易所并不参加交易，对交易活动起约束作用，是非营利机构。它提供交易设施，监督和管理交易所会员的日常活动以及发布有关信息。负责制定和实施交易规则，规定期货合同的主要条款。确定期货保证金比例，设计和监督期货的交割程序。

进入交易所的交易大厅的人员一般限于场内经纪人交易职员即交易厅经纪人。他们是交易所内实际进行交易的人，是执行客户委托订单的关键人物。

每笔期货合约都在该品种交易特定的区域进行。大部分交易所都禁止在指定交易所或指定交易时间以外发生合约交易。

每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方订立合约，买卖双方不直接见面。交易所下设清算机构。

（2）清算公司

清算公司，又称清算所、结算公司等。清算公司是期货交易所下的负责期货合约清算的营利性机构，具有法人地位。每个交易所都指定一个清算公司负责期货合约的交易与登记。清算公司可以是一个独立的组织，也可以是交易所的附属公司。

清算公司充当交易双方最后结算者。对于外汇期货的买方来说，清算公司是卖方；对于卖方来说，清算公司又是买方。交易所会员在买进或卖出交易合同时，先不做现金结算，而是由清算公司办理结算。

（3）佣金公司

佣金公司，又称经纪公司，是期货交易中起中介作用的法人实体。佣金公司代表那些不具有会员资格的客户，代表客户下达交易指令，征收客户履约保证金，提供基本会计记录，处理账户，管理资金，并为客户传递市场信息和市场研究报告；充当交易顾问，为客户提供设施和人员。佣金公司的收入是向客户收取的佣金。

（4）参与货币期货交易者

参与货币期货交易者主要是企业、银行和个人。任何单位和个人只要交纳保证金，都可以参与货币期货交易。这些交易者以保值或投机或投资为目的。

3）外汇期货合约

外汇期货合约是交易所制定的一种标准化的外汇期货合同。如表6.2列举了芝加哥商业交易所（CME）国际货币市场分部（IMM）英镑期货合约的主要内容。

表6.2　芝加哥商业交易所（CME）货币期货合约规格

(www.xing528.com)

一份期货交易合约通常要明确以下事项：

（1）交易单位

交易单位是指一个合约所规定的标准交易数量。每份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位，例如，IMM每份英镑合约的规模为62 500英镑，瑞士法郎、欧元、加拿大元和日元的合约规模则分别为125 000瑞士法郎、125 000欧元、100 000加元和12 500 000日元等。不同的交易所可能有不同的规定，不同的期货品种规定也不同。

所有合约的标价均以美元为报价货币，其他货币为基础货币。

（2）期货合约中的最小的变动价位

期货合约中的最小的变动价位是指合约价格变动至少需达到的幅度。由于各种交易货币小数点以后的位数不同，所以“点”对不同货币的含义也不一样。例如，在IMM的几种交易货币中，英镑、加元、欧元、澳大利亚元和瑞士法郎的美元报价均报至小数点以后4位，即0.000 1为1个“点”，而墨西哥比索和日元则分别报至小数点以后的5位和6位，所以同样是1个“点”，墨西哥比索和日元则分别为0.000 01和0.000 001。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。

（3）最大价格波动幅度

为限制期货交易中可能出现的过度投机，合约里还规定了每日最大价格波动幅度，即每日涨跌停板额。一旦报价超出这一幅度，该期货合约就会被暂时停止交易一段时间。

（4）合约月份

合约月份是合约的到期月份，也就是期货合约的交割月份。国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是一样的，为每年的（按国际货币基金组织规定）1月、3月、4月、6月、7月、9月、10月、12月和现货月份。标准交割日为到期月份的第三个星期三，该星期三的前两日即为合约的最后交易日。交割期限内的交割时间随交易对象而定。

（5）合约代码

合约代码是指标的交易货币英文全称的首字母缩写。例如，BP即为英镑“British Pound”的缩写，AD则为澳大利亚元“Australian Dollar”的缩写等，主要是为了统一标准和使用方便。

例如，美国CME日元／美元期货（JY）外汇期货合约表，见表6.3。

表6.3　美国CME日元／美元期货（JY）外汇期货合约表

续表

（资料来源：芝加哥商业交易所网站）

知识链接6.1

世界主要的金融期货交易场所

芝加哥商业交易所（CMA）

芝加哥商业交易所的金融期货业务主要集中在国际货币市场（IMM）。国际货币市场是该交易所的一个分支，是最早的有形货币期货市场，成立于1972年5月，主要交易品种是6种国际货币的期货合约，即美元、英镑、加拿大元、德国马克、日元、瑞士法郎，后来又增加了上述货币的期权交易。1976年1月，国际货币市场推出90天期的美国国库券期货合约；1981年2月，开设了欧洲美元期货交易。

芝加哥期货交易所（CBOT）

芝加哥期货交易所自1975年10月上市利率期货交易以来，其金融期货的交易量占总交易量的比重日益上升，已超过其农产品期货的交易量，成为一个以金融期货为主的期货市场。1977年8月，该交易所开办美国长期国库券期货交易；1979年6月，该交易所开办10年期美国中期国库券期货交易；1984年7月，该交易所又推出主要市场指数（MMI）期货交易。1987年4月30日，该交易所开始在星期日至星期四的晚上开设夜市，时间与远东主要期货币场的交易时间相对应，在国际化的道路上迈出了重要的一步。目前，该交易所交易的金融期货品种以各种利率期货为重点，利率期货的交易量占整个交易所总交易量的一半以上，成为世界上最重要的金融期货市场之一。

伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）

伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。虽然该交易所的建立较美国最早的金融交易市场晚了10年之久，但对于维护伦敦这一传统金融中心的地位仍有着十分重要的意义。目前，该交易所交易的货币期货有以美元结算的英镑、瑞士法郎、德国马克和日元期货以及以德国马克结算的美元期货。利率期货包括英国的各种国库券期货、美国长期国库券期货、日本长期国库券期货、3个月期欧洲美元定期存款期货以及3个月期英镑利率期货等。股票指数期货有金融时报100种股票指数期货。此外，该交易所的结算与国际货币市场等不同，是依靠独立的结算公司——国际商品结算公司（ICCH）进行的。国际商品结算公司作为独立的专业性结算公司，与伦敦国际金融期货交易所没有行政隶属关系，仅负责该交易所的日常结算。

香港期货交易所（HKFE）

香港期货交易所的前身是1977年开始运营的香港商品交易所。1984年对交易所改组和对管理条例修订后才重新牌，将香港“商品”交易所更名为“期货”交易所，并把生指数期货定为期货交易的头类合约。1998年生指数期货和期权合约交易量占市场总交易量的90%以上。目前在香港期货交易所上市的还有红筹股票指数、个股等金融品种的期货和期权。由于香港是国际金融中心，有着发达的外汇市场、金融衍生品市场、股票市场、债券市场、资本市场和黄金市场，因此，香港期货交易所有着广泛的发展前景。

新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）

新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）建立于1984年9月，由原来的新加坡黄金交易所与芝加哥商业交易所以合伙的方式创办。在该交易所上市的欧洲美元、日元、德国马克、英镑4种期货合约都是芝加哥商业交易所的上市品种，合约规格完全一样，并可在两个交易所之间实行相互对冲。这一相互对冲制度延长了交易时间，提高了交易效率，极大地促进了金融期货交易的国际化进程。此外，在新加坡国际货币期货交易所上市的品种还有90天期欧洲日元期货合约、日经225股指期货合约及美国长期国库券期货合约等。目前，该交易所已成为东南亚地区最有影响的金融期货市场。