揭秘商业文化中的财富转移新法则

财富的转移，已使工业资本家感到恐惧；但最恐怖的是，财富转移背后的新法则到底是什么，谁也不知道。于是对新法则的探究，成了华尔街近日的焦点。

7月12日的《华盛顿邮报》刊登了保守的经济学家James K.Glassman的一篇题为《低估互联网宠儿》的文章，认为当前的互联网股票狂涨现象是“泡沫网络”。Glassman提出一个问题：“互联网公司真的值这么多吗？”

Glassman的法则是，“股票价格建立在收入基础上”。既然持有股票背后的理论是，股票产生向股东的现金流，或者是马上作为股息，或者是在利润被再投资于公司时最终作为资本增值，但是离开了利润，是难以确定价格的。作者分析雅虎案例说，今年它的财务收入预计是2300万美元，要好于没有利润的Lycos或Amazon，“但如果这个估计成为现实，那么价格/收入比（P/E）对雅虎来说是445，而标准的最低500股指的价格/收入比只有28。让我们来比较雅虎和某些更值得尊敬的媒体公司，雅虎的市场能力上周超过了90亿美元。而例如，纽约时报公司，市场能力是76亿美元，它还拥有美国三个发行量最高的日报，加上波士顿环球报，以及像高尔夫文摘这样的杂志，八个电视台，两个广播电台，一个广泛的在线服务及其它。去年它出售时卖了29亿美元，税后所得为2.62亿，或者说10倍于计划中的（还远没实现的）雅虎收入的10倍。拥有华尔街日报的道琼斯公司只值44亿美元，拥有新闻周刊和六个电视台及其它好生意的华盛顿邮报公司去年利润为2.81亿美元，但市场能力只有49亿美元。你能用雅虎与道琼斯加华盛顿邮报交换吗？这就是市场估价这三个公司的方式。上周华尔街日报报道了Volpe.Brown.Whelan公司的分析家Andrea Williams发明的测度互联网股票的新方法。她取一个公司的市场能力（它的股票价格乘以公开发售的股份数）除以这个公司1999年计划的收入，得出一个倍数。这样，Amazon的倍数是9。（按：雅虎的倍数是40）。“这个倍数意味着什么呢？”这家日报问，她的回答是：“这个问题问得好，它不需要意味任何事情。”7月8日，我在网上看到同一个人说的话：“无论他们可能报告出在预期的9%以上的什么数字，它都不证明雅虎已经挣得了他们当前已经戴上的市场帽子。”(www.xing528.com)

在他们看来，买一家受欢迎的互联网公司的股票就是简单地猜谜或打赌。“投资者将说，我认为这些公司将明显赢利。或者，较不吉利地，投资者可以说：我不知道或不在意这家公司是否赢利，但我大概会在不远的将来某个‘大傻瓜’时间能倾销出我的股票”。Glassman的结论是，我承认当前的互联网宠儿可以被有分寸地买进，但我将不热心地拥有它们。