面临经济泡沫的两难抉择，是汇率战争的必然结果

从经济学的角度来论述，经济泡沫就是指价格对价值的背离。我们知道，一种产品的价格在市场上经常会随着供求关系而经常波动，时高时低。不过，正常的波动总是围绕产品价值进行的，一般不会严重背离生产产品时所花费的成本。比如，一个人到市场上买山鸡蛋，假设平时是5毛钱一个，但某天散养区发生了瘟疫，大量蛋鸡死亡，这时候山鸡蛋肯定就会出现供小于求的情况，此时，面对供不应求的场面，卖山鸡蛋的农民估计就得涨涨价了，单价6毛钱、8毛钱甚至一元钱，都有可能。此时，价格已经开始波动，高于其生产价值，这种因涨价而引起的泡沫是合理的经济泡沫，毕竟价格和价值还没有背离到一个离谱的份上。不过，如果此时卖鸡蛋的老农仍不满足，渐渐涨到5元钱、10元钱一个，而且造成市场恐慌，形成抢购风潮，进一步刺激老农涨价。这就不是经济泡沫了，而成为了泡沫经济，危害是非常之大的。泡沫经济中的经济泡沫膨胀得超出合理的水平，严重背离其经济基础。如果社会中总的生产没有增加多少，但GDP却节节攀升，此时，这种不以经济发展为基础的价格上涨就会演变为泡沫经济，从而增加了经济风险，既有害于个人，也有害于国家。

中国存在经济泡沫吗？回答是肯定的。每个国家都会有经济泡沫的情况出现。但是，并不是所有国家的经济都是泡沫经济。那中国存在泡沫经济吗？回答也是肯定的，这就让人担心了。目前，中国房地产市场的情况恰恰符合泡沫经济的一切特征，已经严重背离了正常的市场规律。那么，中国目前较为严重的经济泡沫是怎么出现的呢？

原因得追溯到10年前，1997～1998年亚洲金融危机发生之时，中国坚持人民币不贬值，凭一己之力挽狂澜于不倒，展现了一个负责任的大国风范，最终使香港度过了危机，而由于人民币的坚挺，东南亚国家也没有在压力下继续崩溃。不过，中国经济在那段时间里也遭受了很大的冲击，蒙受了巨大的损失。从那以后，中国走上了以投资刺激经济增长的复苏之路，并逐步将房地产行业确立为支柱产业。而加入世贸组织以后，出口成为另一个经济增长的引擎，保证了中国经济又一个高速增长的10年。

房地产市场，并不单纯只是关于买卖双方的市场。事实上，房地产经济本身的发展可以带动其他相关行业的繁荣，有力支撑着一国经济的持续高速发展。众所周知，楼盖起来了，要入住还需要装修，另外家电、家俱必须一应俱全，在中国人的观念里，成家立业中的这个家的因素是非常重要的，要尽可能做到尽善尽美。所以，这就促使了一个庞大产业链条的繁荣，从上游到下游，无数人因为房地产市场的繁荣而赚得盆钵满溢。其中单单建筑工程量的增长，就直接带动了建筑材料流通的繁荣，目前建材市场的火爆便是明证。各地建材市场如雨后春笋般冒出，据统计数据显示，目前建材在建筑工程中占有的比重在40％以上，特别是由于装饰装修的持续高速发展，使得建材行业较长时期内保持了较高的增长速度。每年因为建筑装饰行业的需求，带动了商业、建材、林业、轻工、机电等相关产业的快速发展，为其提供了产品销售的巨大市场。建筑装饰行业的发展也为林工产品提供了巨大的市场，国家林业年鉴统计资料表明，我国木材销量中的相当部分用于建筑业。

一般认为，房地产业能带动建筑、建材、冶金等50多个物质生产部门20多个大类近2000种产品的发展。房地产就像是一个魔方，变化多端的辐射效应，对于国家整体经济的拉动作用可谓是魔力无穷。

正所谓“成也萧何、败也萧何”，昔日风光无限，长期引领中国经济增长的房地产行业，如今却成了烫手的山芋，中国经济的“内患”之首。这主要源于房地产市场价格的泡沫化。2005年前后，中国房地产价格开始脱离正常价格轨道，慢慢失去控制，整个行业也开始进入泡沫化阶段。2010年两会期间，清华大学校长、中科院院士顾秉林面对记者提问时说，年轻教师的住房问题成了他这个校长最大的困扰之一：“每次开座谈会或者路上遇到，都会和我谈房子问题。”“清华附近的房价已经升至每平米2～3万，别说年轻教师买不起，我也买不起！”顾先生作为一个大学校长、中科院院士如果都买不起房，中国房地产市场泡沫的严重程度，可谓让人瞠目结舌。

其实，这并不是什么新鲜事，从大城市到二线城市、三线城市，天天在涨的房地产交易价格已经一再突破人们的底线。越来越多需要买房的人无房可住，而“炒房团”却层出不穷，在对升值预期和热钱的共同作用下，很多普通市民也竞相贷款，将投资房地产作为一项“精明”的理财方式。

在此期间，很多所谓经济学家高论频出，为飞速上涨的房价寻找理论依据，推波助澜，其中，城市化理论就是其中之一。这个貌似有几分道理的解释，其实并不能自圆其说，城市化是一个几十年上百年的漫长过程，并不是在一夜之间就把农村人口全部搬入城市，更不该是房价在一年内翻番的借口。况且，判断泡沫经济的依据也很明确，信贷扩张就是其中一个很好的衡量标准。2009年，在全球金融危机的影响下，中国实施激进的信贷政策，以及相应宽松的货币政策，货币流通量增加近三成，不仅导致了全年股市尤其是房产价格两位数的上涨，其另一个直接后果就是中国各地地王频频露脸，纷纷以天价中标新的土地开发板块。就此而言，中国房地产已出现了非常严重的泡沫，这是任何为高房价涂脂抹粉的说辞也回避不了的。

房产泡沫并不只是个美丽的肥皂泡，如果破裂，其后果简直跟核弹爆炸不相上下，高房价对中国经济的杀伤力不是一句话就能说清楚的。对此，同济大学博士生、博士后导师孟凡辰博士在接受人民网记者专访时指出：首先，中国房地产价格已经在核心城市高达房价收入比36倍，而饱受房产泡沫重创、房价回落尚未探底的美国加州房价收入比也不过只有8～10倍。一旦中国房产泡沫破裂，首先面临重创的将是中国消费增长希望所在的中产阶级，即白领房奴，他们将面临房产价值不抵贷款、负债。其次，2009年房产消费高达全国消费总额的50％以上，换句话讲，被刺激内需的50％功效都被用于造成中国收入两级分化最主要的一个行业，即房地产开发。即让房产开发商等获取高额利润，为社会创造最低报酬的农民工就业，由此结构性地减少了可持续的内需。第三，钢铁、水泥、玻璃等涉及房产领域的行业，中国乃至全球产能已大幅过剩，刺激内需而依赖房地产实际是保护甚至加大了这类产能的过剩，由此从整体上严重损耗、浪费中国经济，尤其是农民工过去30年血汗的财富积累。第四，中国的房地产开发、建设的模式中科技、产业化含量极低，而建成后房产空置率又极高，节能、减排标准落后，实质上在削弱中国产业全球的整体竞争力，大量占用了中国与可持续发展要求的教育、科技投入相比严重不足的国力、财力。

有学者将过度依赖房地产的经济增长方式比喻成吸食鸦片，当时飘飘欲仙，过后生不如死。房地产行业对经济拉动作用的短期效果的确明显，但中长期来看，危害极大。普通纳税人和消费者透支了未来几十年的财富，为短期享有暴利的房地产商人包括政府财政兑现买单。这种经济增长方式常常伴随产能过剩，透支了资源，透支了财富，也就等于透支了普通老百姓未来的消费需求，届时，经济滑坡将不可避免。(www.xing528.com)

有人也许会问，房地产会如何破裂呢？眼下好像看不到房价下跌的影子。实际上，当房地产价格进入泡沫化阶段以后，其投资行为更像是赌博，一种“勇敢者”的游戏，就像是一个被抛上天空的石子，无论你用多在的力，在到达顶点之后，迎接它的只能是自由落体运动。在房地产价格上升到一定程度，再也找不到更勇敢的人接盘时，投资者的信心将无法维系，价格泡沫也就只有循环下跌这一种结果了。

经济形势恶化之前投资信心通常变得脆弱，这也是为什么资产泡沫往往在经济衰退之前就爆破。况且，随着国内房地产市场泡沫化日益严重，人民币的升值预期也渐渐高涨，国际热钱已经在大规模涌入中国境内，国际机构投资者，已经开始寻找做空工具并启动布局。从香港上市的银行、地产、建材生产商，到包括铁矿石在内的大宗商品，均在其视野之内，当“空袭”过后，不只中国房地产市场届时将是一片废墟，整个中国经济也将面临重建。

既然房地产泡沫危害如此之大，难道政府会视而不见吗？其实，这正是中国政府所面临的两难境地——既想防止经济过热，打击房地产泡沫，又投鼠忌器，怕泡沫破裂，经济衰退。从以下三个方面，我们可以看出房地产泡沫居高不下的潜在原因。

首先，土地出让金是地方政府预算外资金的重要来源，地方政府很多基础设施建设及其他开支都来源于此，况且，由于卖土地的收入到账神速，在拉动GDP提升的效果上立竿见影，政绩效应明显。于是在中国经济增长的“保八”目标下，各级政府纷纷出让土地使用权，增加财政收入。在2010年的两会上，梁季阳委员炮轰“土地财政”的著名发言，便是针对于此。

其次，如果房地产市场陷入萧条，会严重影响地方政府的收入和投资能力，继而使得进一步减少投资总额。影响涟漪般扩散，引发一系列连锁反应，钢铁、水泥、陶瓷、木材等建材商家的日子也不会好过，不仅不敢追加投资，恐怕削减现有产能也是迫在眉睫的事情。

第三，政府若想消除房地产泡沫危机，必须采取一定的信贷紧缩政策，并对投资行为进行规模限制。但是，如果采取的措施实施过分，又会令经济发展停滞不前。

在全球金融危机的大环境下，在人民币升值的迫切压力下，中国经济增长的出口引擎已经险象环生，如果房地产为主的内需引擎再熄火，中国经济增长的奇迹将不会再继续延续。不过，仅仅依靠房地产市场的虚假繁荣促进经济增长，更无异于饮鸩止渴，仅仅将泡沫破灭的时刻延后，但破坏力却将继续增大，况且，在透支居民有限收入后，拉动内需的经济增长也将无从谈起，由此带来的风险积累将会对未来经济的长远发展带来破坏性影响。

风物长宜放眼量，是泡沫就一定会破裂，与其被人利用，不如自己忍痛割爱。面对日益高涨的房价，2010年两会之后，国务院连续出台多项严厉调控房地产的政策，以打击各种炒房和投机性购房行为，凸显其坚决遏制部分城市房价过快上涨的决心。其中，国务院2010年4月17日下发的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》明确要求，实行更严格的差别化住房信贷政策。对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50％，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅提高，具体由商业银行根据风险管理原则自主确定。而关于二套房的认定以家庭为单位的规定，将大大限制投资房地产的行为。透过这些政府调控行为，我们看到了房地产泡沫缩小的曙光，不过，房价泡沫何时破灭恐怕仍有待时间来验证。