巴菲特案例揭示投资项目寻找标准

“我几乎不记得有美国的哪家公司曾经这么书面做出过这样的（分红）承诺。中石油信守了承诺。”

——巴菲特

巴菲特在这次见面会上也首次详细地披露了他投资中石油H股的经历。林劲峰也曾经几乎同时在香港市场买入中石油，因此巴菲特的这次案例解读给他印象尤深。

“大约8年以前，我做的所有的事情就是在办公室阅读它（中石油）的年报，报告是英文的，写得非常好。我读了报告，和自己说，这个公司应该价值1000亿美元左右，然后我看了一下公司的股票交易市值。”巴菲特说，自己在选择投资标的之前，一般都是先通过阅读招股说明书、年报来形成对公司的价值判断，然后再去看公司的市场价格，“否则先看公司的价格会潜意识地影响对于公司价值的判断。如果不受到公开市场报价的影响，我能更好地对公司进行估值。”

当时中石油H股的总体市值大约为350亿美元。巴菲特说，如果用350亿美元的价格买到1000亿美元价值的东西，虽然无法买到控制权，“但是我喜欢这个投资，我没有办法以这个价格购买美孚或者壳牌这样的公司。”

巴菲特说，他当时几乎可以用相似的条件购买俄罗斯的石油公司尤科斯，但最终决定购买中石油而不是尤科斯。相较于俄罗斯的政治形势，中国更令巴菲特感觉良好。巴菲特也坦承在比较两桩交易时，他几乎没有对两家公司做任何尽职调查，“我不知道这两个公司的管理层如何，也不知道这两个公司的石油储备各有多少，真正的差别是一个公司是在中国销售石油，另一个在俄罗斯销售石油。”(www.xing528.com)

中石油没有让巴菲特失望，市值迅速增长到了接近1万亿美元的高度。巴菲特在2007年将手中的中石油股票悉数卖出，虽然没有卖到最高点，但获利已经将近十倍。巴菲特在分享中石油投资案例结尾时提到，中石油在年报里告诉投资者他们将会把利润的45%拿出来分红，而在其他大型石油公司中从来没有一家如此承诺过。

“这非常重要，我几乎不记得有美国的哪家公司曾经这么书面做出过这样的承诺。中石油信守了承诺。”巴菲特说。

当代表团成员问巴菲特如何在中国这类“新兴市场”寻找好的投资项目时，巴菲特说，伯克希尔在中国的投资标准和在全球其他地方包括美国的投资标准是一致的。“我们寻找这样的投资机会，首先，我们应该能够理解这个生意，也就是说我能够对于这个生意5年、10年、20年后的经济前景做出评估，并且这个评估有相当水平的确定性，虽然不需要100%确定。另外我需要充分了解对于公司所在产业的竞争动态环境，以及公司在竞争中的确切位置；有多大可能10年、15年、20年以后这个生意的竞争地位和我今天看到的情况一样？另外还要问，我有这样的评估能力吗？”

对于巴菲特的这段回答，后来林劲峰也做了针对性的思考总结。他从三个方面来理解巴菲特所说的寻找投资项目的标准。首先，就是要能找到有能力的，而且可以信任的管理层，因为我不会运营这些公司，比如经营家具销售业务，投资人是很难运营管理的。“所以我必须要买到一个生意，并且买到一个管理团队。”其次，需要一个和能看到的未来经济前景相比合乎道理的价格。最后，就是要了解当地的文化和法律，就好像一个美国投资家对于美国体系天生了解更多，而且学习这些内容都没有不能完成的障碍，可是在中国可能会存在一些实质性的障碍，例如语言文化等。