投资劲道：林劲峰的投资逻辑

（2009年盈信董事会工作报告摘要）

林劲峰/文

2009年4月28日

这次收购（双轮酒业）让我更加坚定了我们一贯的投资理念（不管是控股还是非控股抑或是小比例的股权投资）：①稳定、持续和明确的企业发展前景；②优秀的管理层；③价格远低于企业的内在价值。一个企业成功绝非易事，在这个世界中，管理者多如汗毛，但优秀的企业家真的是凤毛麟角，在茫茫人海中培养一个优秀的企业家的概率远远低于直接发现一个优秀的企业家。发现优秀的企业家相对而言简单一些，他所管理的企业以往的财务成果，他的使命感和价值观，他对企业和工作的热爱以及责任感，他在企业中表现出的管理才能，他身边的优秀团队，他的冒险精神和创新精神，他的诚实、诚信、正直以及长远眼光等这些都可以凭个人的人生经验“察言观色”出来（当然，要具备这种“察言观色”的能力也并非说有就有，除了需要漫长的岁月外，同样离不开执着、勤奋和对工作的热爱，我本人也在不断地修炼中）。(www.xing528.com)

如果说优秀的管理者有一个范本的话，朗诗地产的田明无疑是最佳人选。除了对市场大势的准确判断之外，我认为田总更有价值的判断是对于地块价值的判断，和我做投资一样，有着相同的理念：投资所支付价格必须远低于其内在价值。田总的每次出手都严格遵循着“安全第一”这个大原则，因此不管宏观经济如何波动，他都能安然无恙。此外，他对企业的热爱也表露无遗，他告诉我一个泰坦尼克号的比喻：商人一般分为两类，企业家和非企业家。企业家就像是泰坦尼克号的船长，当船或者他的企业逐渐地往下沉的时候，他选择和船或者企业一起沉没而不是逃生；而非企业家则会选择识时务地尽早放弃。这个观点我很赞同，也为我们的企业家的牺牲精神而感动，但他不该又补充了一句，说我是“资本家”（意思就是不能往企业家那边靠，田总确切的意思应该是指“资本市场家”，这些家伙利用资本市场的平台来回倒腾企业，把企业家的心都倒腾碎了），我“严肃”地对田总说：由于我们投资主业的特性，我这条船会绑上很多大小不一的船，当其中的一条船明确地往下沉的时候，为了保证我这条船不被拖下水，我只有砍断绑着的绳索，这是开船的技巧问题，但总体来说，和田总的开船方法应该是一致的。而从我对船的热爱程度而言，我们也是不相上下的；另外，我们盈信和别的“资本市场家”不一样，他们把其他的船绑在一起的时候就暗中思量好怎么把船拆了以便回收更多的木材出售，或者给船上多加几根木头让船看起来更大以便以更好的价钱出售。所以我强烈要求田总把我归到他那一类。

成功的投资中，人的因素最为关键。对于公司管理层的判断要有眼光，对于公司的治理结构，尤其是董事会与管理层的关系也要留意观察。

商业社会中的企业治理结构大体可以分为三种：①没有绝对的或相对的控股股东，董事会和管理层都由股东会选举产生；②有控股股东，同时股东也是管理层；③有控股股东，但股东并非管理层。第一种情况，董事会的人选一般要得到原有董事会成员的认可，选择董事的标准可能慢慢变成寻找某一领域或学科的专家，董事会之间慢慢将形成一种“相安无事”的状态，而对其所选出来的总裁和经营班子，大体也会采取一种“相安无事”的“为人之道”，如果陷入这样的一种状态，企业的经营只要罪不至死，大家都会选择维持原状，但这样的企业在激烈的市场竞争中要想有突破性的发展，几乎是不可能的，能维持原有的地位已是万幸，除非选出来的这个总裁确实有优秀的品德和过人的能力；第二种情况，就是目前盈信集团这种情况，管理层一般是不会自己开除自己的，而且，人们认识自己的能力一般都会比认识别人的能力要弱得多，这种企业的成败完全寄托在老板的个人能力上，这在三种治理结构中的风险是最大的；第三种情况，理论上说是最完美的治理结构，股东会和董事会能真正独立地评估管理层的经营绩效，管理层也能从企业的长远出发思考问题，能以股东的利益为导向，即使发生错误，也是纠正速度最迅速的一种治理结构。