林劲峰不得不接受被动增持，远离风口的投资逻辑

林劲峰怒不可遏，立即给宝鸡方面写去一封措辞强烈的抗议信，以至于要对簿公堂。

“我司就西凤酒股份公司在第二次增资扩股中的严重违规行为进行了交涉，并准备提起诉讼。”2009年召开的一次盈信内部会议上，林劲峰突然措辞严厉地告诉董事会成员，他对西凤酒的大股东非常不满。

2007年在通过拍卖获得5%的股权之后，梁德惠在陕西当地又通过拍卖的方式获得了另外5%的西凤酒股份，至此盈信共持有西凤酒约10%的股份。作为中国四大名酒之一，西凤酒在林劲峰投资之前一直经营状况不佳。时任董事长喻德鱼2005年走马上任前，西凤酒的销售额只有3个多亿，净利润只有微薄的400多万元，西凤酒的处境已经非常危险。一个老牌的四大名酒企业已经摇摇欲坠。喻德鱼临危受命，带领西凤酒走出困境，2005年至2008年净利润的年复利增长达到惊人的101%以上。可以说，林劲峰投资西凤酒时，恰逢其时：新的管理团队正在激活整个公司的盈利发动机。

投资两年，业绩爆发且处于上升通道之中，林劲峰缘何要对西凤酒的大股东宝鸡市国资委以及宝鸡市政府提出如此强烈的批评声音，以至于要闹到对簿公堂的地步？

原来2009年一连串发生的两件事情都让这个性情温和的投资人忍无可忍。

第一桩事情是大股东增资过程中的违规操作。西凤酒股份有限公司的大股东是陕西西凤酒厂，其背后真正的大股东是宝鸡国资委和宝鸡市政府。2009年8月，陕西西凤酒厂将其拥有的部分资产评估后注入西凤酒股份公司，西凤酒股份公司股本由1亿股扩至2.3亿股，构成重大关联交易，但陕西西凤酒厂并未回避参与表决投票，在关联交易中涉嫌存在违规操作，而且事前也没有和盈信这个“重要的股东”商量甚至“知会”一下，不但不合常理，已经弃法律于不顾。无奈之下，林劲峰只得接受“被增资”，盈信向西凤酒股份公司新增投资额1315.50万元，持股比例也由9.73%“被降”至8.86%。

如果说第一桩事情考虑到西凤酒国企背景、又是未上市公司，注入资产增资扩股方面略有瑕疵倒也可原谅。但紧接着发生的第二件事情，就已经让林劲峰忍无可忍了。

2009年年中以后，西凤酒股份有限公司启动了第二次增资扩股计划，计划增资1.7亿股，增发股份占计划扩股后总股本的42.5%。如此大的增资方案，在未获得董事会、股东大会表决的情况下，西凤酒股份公司竟然单方面就确定引入新的“战略投资者”并与其举行公开的签约仪式。在未进行清产核资和资产评估的情况下，确定的增发价也远低于公司股权的价值。(www.xing528.com)

听闻此消息后林劲峰怒不可遏，立即给宝鸡方面写去一封措辞强烈的抗议信，以至于出现文章开头的一幕。信件发出之后，也引起了宝鸡方面的高度重视。当时正值引入外部战略投资者的关键点，宝鸡方面也不希望此事件扩大化为一个公司丑闻。为了保持盈信在西凤酒的持股比例不变，林劲峰不得不追加投资近9000万元。

2010年，西凤酒这轮轰轰烈烈的引入所谓战略投资者的活动落幕。包括中信产业基金在内的近15家PE成为西凤酒新晋股东，西凤酒募集资本金10亿元。林劲峰后来调侃说，“领导说10亿元就刚好是10亿元，不多不少，10亿元的用途就按照10亿元的资金规模吩咐投资银行编制一个资金募集计划书，而不是根据具体用途和使用计划再来募集。”

新进入的基金股东很快就在西凤酒折腾起来。先是改组了董事会，新的11人董事会中，半数以上的席位来自基金派驻；新的董事会迅速免掉原总经理，请来了外部的职业经理人。一番折腾之后，2011年一季度的业绩报表打开一看，居然出现了亏损！

这可让林劲峰大吃一惊。“开始我以为是我眼花了，接下来又怕自己是不是断章取义，反反复复看了好几遍，真的亏损了！而且这还是在行业销售和利润都继续大幅向好的背景下取得的，这种环境下能亏损真不容易啊！”林劲峰后来说。

对于基金股东进入后首次出现的亏损，西凤酒给出的解释是经营层面出现的技术性问题。但林劲峰不这么看。在一段兼有批评和反省的文字中，林劲峰呼吁股权基金投资者股东，能够跟企业的创设者、管理者求得更多的共识、包容和彼此理解。

虽然PE股东的很多做法和林劲峰的投资理念不一致，甚至有悖逆之处，但不可能否认的是，基金股东的强势干预，帮助西凤酒加快了填平历史亏损的步伐，从而尽早符合证监会上市前三年盈利的要求。2013年，西凤酒的上市时间表正式提上日程。

谈及西凤酒的上市，林劲峰不以为然。在他看来，即使没有基金股东的加入，西凤酒凭着自身的发展，一步一步往前走，上市也是早晚的事情。基金股东的加入，催化了上市进程，这是一喜；但为了上市目标而采取的措施是否更符合西凤酒的长远发展，这就未必了。