林劲峰：远离风口，投资逻辑

基于对中石油H股的投资经验、对石油行业的了解，以及对当时市场情绪的判断，林劲峰决定当一把散户，打一回新股。

“50元的中石油你敢买吗？”2007年11月5日，中石油回归A股首个交易日，著名财经评论家水皮在《华夏时报》的专栏中提出这样的疑问。水皮的文章叫《中石油是陷阱还是馅饼》，他直言不讳地告诫投资者，像远离毒品一样远离中石油。

这样的提问在当时有些刺耳。中石油管理层当时给出的回归A股认购发行价为16.7元，不过已经疯了的市场才不会理会。一位散户在网上说，“中石油上市明显会给投资者带来40%～80%的收益，其他股票只有被抛弃的份儿，相对于中石油而言，其他A股都是垃圾。”疯狂的不只是散户，很多券商分析师也把中石油的A股价位定在了30元，其实他们也找不到自己给出这样一个价位的理由。

实际上，长期以来，中石油的H股股价一直在11港元附近徘徊，受中石油回归A股的刺激，H股股价在一个月内暴涨近一倍，但在A股发行前只有19.5港元。所以中石油A股发行价确定的价位，相当于H股打八折。水皮认为，这样的低定价实际上已经反映出管理层对于中石油过度炒作的担心。

担心归担心，可泡沫膨胀起来一时是无法冷却的。林劲峰在高位清出长江电力股份以后，将所有资金投向中石油A股的打新行动。他看中了市场的情绪会继续推高中石油A股的首日交易价，在他看来这是绝好的套利机会。

打新股向来是散户所为，本身并无多少交易技巧，更多只是运气。在2007年牛市冲天的日子里，很多保守的散户仅依靠打新股——认购中签后交易首日抛售，也能获得不少收益。不少从事保险资金资产管理的基金经理也将打新股作为主业之一。当然，林劲峰之所以选择中石油A股打新股，不是一个纯粹的投机博运气的行为。因为很早之前他就在香港投资过中石油H股。

为什么当时会投资中石油H股？在中化香港有过原油贸易跟单员的经历，让林劲峰对国际石油的价格极为敏感。20世纪90年代末他更是和梁德惠亲自去新疆做过一段时间油贩子，虽然没赚到钱，但多少吃透了石油这条产业链。因此中石油在香港上市之后，林劲峰在1.6～1.8港元的价格就开始建仓，几乎是与巴菲特同时买入中石油H股。不过，中石油H股涨到8港元时，林劲峰就早早退出了，而巴菲特直到2007年才以11～14港元陆续卖出中石油股票，获利7倍多。

“当时敢于投资中石油H股，我们主要是看中国际原油价格处于历史低位，而中国的原油需求是非常旺盛的，更重要的是中石油H股的价格太低了。”林劲峰说，他比较擅长的还是低买。(www.xing528.com)

基于对中石油H股的投资经验、对石油行业的了解，以及对当时市场情绪的判断，林劲峰决定做一回散户，打一回新股。

当时，中石油网上发行申购款为2.57万亿元，网下申购款为0.799万亿元，冻结资金总计3.37万亿元，创出新的A股发行冻结资金纪录。此前该记录是由上个月发行的中国神华保持的2.67万亿元。

2007年11月5日，中石油A股上市，开盘价高达48.6元。不明就里的散户被市场情绪冲昏了头脑，冲进市场高位吃进中石油。国海证券、国泰君安证券当时猜测中石油A股的首个交易日价格在44元左右，和发行价最为接近。这则当时看起来是正面的报道，今天重读总有股别样的滋味。

一位投资者告诉《证券市场周刊》，中石油是亚洲第一盈利公司，对于投资者当然极具吸引力，在一级市场几乎不可能申购所得的情况下，不得已只能高价从二级市场买入。从估值角度，当然知道已经高估，但其买入价按2006年每股收益计算的61倍市盈率，相较当天很多股票并不算贵。如以当天收盘价计算，中国船舶为238倍市盈率（2006年），中国神华也有82倍的市盈率。

林劲峰很清醒，他甚至没再观望，开盘当天全仓挂单卖出，以开盘价48.6元全部成交出清，获利了结。水皮在这天发表的文章里有一句话，后来被他拿来自夸，“中石油的股票，等你能买上的时候，一定是套住你的时候，或许中石油的开盘价就是最高价。”

事实就是如此。

到了2007年年底，沪深两市共1298家上市公司中，已完成或进入股改程序的上市公司市值占应改革上市公司总市值的比重已经达到98%，监管层出面宣布说，这意味着股权分置改革基本完成了。股改完成了，随之而来的这轮牛市也基本步入尾声了。