税收对股市的影响及其预测结果的偏差

毫无疑问，一种全新的股市影响因素也在平均指数中有所反映。1923年，国会在整个夏季会议不断。《华尔街日报》在8月29日发文，仔细研究了通过政治手段进行危险的商业干预扭曲商业本身的晴雨表功能或者导致商业在很大程度上丧失晴雨表功能的方式。当时的所得税和附加税税率都处于最高点，《华尔街日报》指出：

股市晴雨表在过去几个月里受到一种之前在牛市中从未出现过的力量的影响，因而预测结果出现偏差，这种力量就是超额累进所得税的累积效果。

经纪人可以告诉我们，在过去任何可比强度的股市运动中，大股东多么稳定地出售分红型普通股（两种平均指数包含的40只股票中有30只属于分红型普通股）。虽然这个因素在1921年秋季牛市开始的时候就已经产生了，但称之为新因素也是正确的。股市晴雨表的全部理论都是以这样一个假设为基础的：即股票所承受的压力只能预测整体商业中即将出现的变现行为。然而现在，自平均指数问世以来首次出现了一种与未来事件毫无关系的股票抛售压力。

这就好像是在温度计的水银球上放了一块热炭或冰块。虽然我们对国会能使税收回到正常状态不能抱太大的希望，但是目前的状况终归会不治而愈，只不过所需的时间我们无法估计。只要20只表现活跃的铁路股票和20种工业股票中的每一只股票都由广大股东分散持有（将像宾夕法尼亚铁路公司的股票由每个股东平均持有50股），股市就能最终回归正常状态。(www.xing528.com)

“任何有钱人都无法承担持有回报率只有6%的普通股的成本，不但因为他们的投资回报中有一半以上要上缴给税务官员，而且持有股票还会提高他们其他收入的所得税税率。因此，他们一直是过去几个月中稳定的卖主；而且这是一种报复性的‘内部’抛售股票行为。从某种意义上说，这种行为是经过周密考虑的，但是显然并不需要预测商业的基本走势。国会强行执行的这种荒唐的税收制度不仅给我国的商业发展设置了障碍，还会破坏商业晴雨表的预测功能。”

国会目前正在逐渐消除这种暂时性的影响，但是各州的税收制度必然仍在产生一些不容忽视的作用。