在那些轻率的批评者中，有一位没有领会到我们在本书反复强调的基本问题，即本书所分析的股市中3种运动的含义及其对未来事件的影响。这位批评者问道，为什么1917年和随后第2年的商业走势图连续表现出繁荣势头的情况下，股票市场仍然在1917年出现了大熊市的预警？而巴布森商业走势图中的那块代表商业繁荣的阴影区域，从1915年下半年到1920年末，却没有一次落在经过修正后的增长曲线上呢？难道在一战爆发后的前几年里美国商业发展没有出现过剩？难道美国商业没有为战争提供给养吗？难道我们没有打借条[1]（IOU）为军队提供食品和武器？难道我们不是还有几十亿美元的欠款没有回收吗？其中的一些欠款，难道不是很有可能永远也收不回来了吗？
以上这些问题固然很重要，我们要加以注意，但是除了股票市场并未失去理智，也不会把战争期间的利润当作我们牺牲过去和未来的外国客户的利益为代价取得的这个事实之外，1917年熊市的形成还有一个特殊的原因。在这一年里，战争的结局一直都扑朔迷离。根据股票市场的总体信息，并不能排除德国最后取得战争胜利的可能性。股市晴雨表直到1917年末才开始预见到协约国将最终赢得战争。同年12月开始的牛市行情提前11个月预测到了停战，并且提前6个月预测到了德国最后一次疯狂反扑的失败。然而，无论我们多么大胆地认为我们终将取得胜利，在1917年时人们的想法却深刻得多。当时形成的熊市其实是一种保险措施，但是对于那些无法将一种“繁荣”与其他类型的繁荣分辨开的人来说，股票市场对他们毫无意义。这是股票市场表现出的最正常的运动趋势，这次运动趋势所表明的市场预见能力比我们以前分析的任何内容都更加深远。(www.xing528.com)
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