高管增持比例与收益呈正相关

有一点需要注意的是在增持公告中有一项内容，那就是增持的股份占流通股的比例。

这是因为较高的增持比例说明高管有很大的可能掌握有公司的内部信息，或者说对于公司的未来非常有信心；而较低的增持比例则有存在猫腻的嫌疑，有可能是高管借增持事件以稳定股价。

下面我们按照高管增持的比例分组，分别研究了不同的高管增持比例下的股票超额收益以及累计收益的情况。这里我们按照高管增持比例由高到低分为五组（Q1～Q5）。Q1：0.178%～6.29%；Q2：0.033%～0.174%；Q3：0.0076%～0.033%；Q4：0.0015%～0.0076%；Q5：0.0001%～0.0015%。

如图13-5、13-6所示，可以很明确地看到，高增持比例下（Q1～Q2）股票组合的收益显著高于其他三组（Q3～Q5），收益与增持比例呈现比较明显的正相关关系，基本验证了我们上面的猜想，高增持比例的股票说明高管对公司的长远发展有信心，从而能够使股价获得长期的支撑，适合长期投资者。低增持比例的股票组合在增持事件之后的短期内能迅速产生超额收益，但长期来看这是负的超额收益，此种情况下，高管的增持行为可能仅仅是为了稳定股价，比较适合短线操作。

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图13-5 不同高管增持比例下的超额收益

图13-6 不同高管增持比例下的累计收益

就A股市场而言，增持公告日后，1～2个月绝对收益显著，2007年以来的平均收益超过5%，但公告日单日收益持续扩大，此后的区间收益不断收敛，把握此类投资机会的难度加大。我们发现，自2007年以来，全年的增持收益在逐步缩小，说明笼统地买入有增持公告的公司已经越来越难以获得“无风险”收益。