诚如央行发布的《2018年第二季度中国货币政策执行报告》所言，“小微企业融资问题具有综合性、复杂性特征，特别是在当前经济结构深度调整和新旧动能加速转换的背景下，小微企业依附的宏观产业链条和大中型企业面临转型升级阵痛，加上金融机构避险偏好回升，商业银行激励机制不到位等原因，小微企业融资压力有所上升”[2]。因此，对小微企业融资问题的长期性和复杂性需有理性认知。
首先，小微企业融资难、融资贵是一个世界性的难题，需要各部门形成合力才能有效缓解。小微企业在经营稳定性、运营规范性、抵押担保品等方面都与大型企业不可比拟，要获取足够的金融支持，需要在政策和体制机制上持续地疏导。例如，英国政府高度重视小微企业发展，自20世纪80年代以来，陆续通过小微企业贷款担保计划、设立小微企业股权市场、税收减免、小微企业辅导计划和商业增长基金等方式，全社会通力合作来缓解小微企业融资困难。央行在二季度货币政策执行报告中也提出了提升小微企业融资“几家抬”的形象说法，力争从货币政策、财税政策、监管考核、优化营商环境等方面形成政策合力，并兼顾有效防范风险。
世界银行2012年的企业调查，便鲜明地体现出中国小型企业相比于大型企业的融资劣势。第一，中国具有银行贷款或信用额度的企业平均仅占25.3％，低于33.3％的全球平均水平，而大型企业占比高达50.8％，小型企业占比低至13.9％；第二，中国能够运用银行资金支持投资的企业平均仅占14.7％，低于26.2％的全球平均水平，而大型企业占比达到23.3％，小型企业仅占3.8％；第三，中国企业贷款所需的抵押品平均价值为贷款额的1.97倍，虽低于2.06倍的全球平均水平，但大型企业仅需1.71倍，小型企业却达到2.19倍；第四，中国平均有6.6％的企业在2012年有贷款申请被拒的经历，虽低于10.8％的全球平均水平，但其中小型企业比例高达15％，而大型企业仅为2.4％。
事实上，近年来小微企业的贷款状况又有进一步恶化。2011—2016年，金融机构新增贷款中，小微企业聚集的制造业和批发零售业所获贷款占比均出现剧烈下滑，制造业从23.7％下降到0.7％，批发和零售业从13％下降到1.4％（图6-6）。信贷投放向基建行业、金融业、租赁和商务服务业，以及个人贷款方面高度集中，而这些都不是小微企业所大量涉及的领域。这固然与中国经济结构转型的进程相联系，但时至今日，增强金融支持小微企业的迫切和意愿，均比以往更加强烈。
其次，既然是定向支持，财政政策（减税）显然是首选，货币政策最多只能是勉为其难。2012年英国推出的融资换贷款计划（Funding for Lending Scheme，简称FLS）、2014年欧央行的定向长期再融资操作（Targeted Longer-Term Refinacing Operations，简称TLTRO）等结构性货币政策的尝试，都旨在引导资金流向特定的实体部门，但最终都没有取得太好的效果，反倒是可能给了商业银行套利的空间，滋生道德风险是可以想见的事情，钱最终还是更多去了投资性更强的领域。英国推出FLS后，私人部门贷款增速只有短暂的提升，后又持续收缩了将近两年，而其间抵押贷款（主要是房地产按揭）一直保持正增长且增速有所抬升，资金仍然更多流向了房地产部门。同样地，欧央行推出TLTRO后，非金融部门贷款增速也只是温和恢复，且一直徘徊在0％附近，增长明显不及家庭住房贷款（图6-9）。
图6-6 2011—2016年贷款从传统领域撤离
最后，还要考虑到当前小微企业内生融资能力和融资需求可能变弱的问题。这也是央行在《2018年第二季度中国货币政策执行报告》指出的，“央行在将流动性注入银行体系后，能否有效运用和传导出去，还取决于资金供求双方的意愿和能力”。(www.xing528.com)
一方面，莫尼塔研究近期调研发现，在国务院常务会议后，大银行的放贷速度确实在加快，但主要放的还是积压的基建和地产项目，中小银行的放贷规模和结构都并无明显变化。如前所述，中小（民营）企业的资产质量在变差，银行风险偏好上升也是情理之中的事情。而且，还要考虑到非标转标可能会对银行信贷额度造成挤压和占用。
另一方面，我们一直跟踪的一个指标——中国经济政策不确定性指数，于2018年9月明显上升，这意味着企业家对未来宏观政策走向，或中国经济前景的信心也许不足。这个指数与民间（中小）企业投资的强弱关系密切，历史上相关性很好（图6-7）。因此，除了看到小微企业的流动资金贷款（救命钱）需求陡升之外，还要考虑到小微企业的内生融资需求可能变弱的问题。产能过剩的行业不让投，对新的行业又不了解，资金根本拿不到或者利率超高，一些企业都直说“心气”没了。
图6-7 政策不确定性回升与民间投资关系
可见，对小微企业、民营企业的宽信用，难度远高于依靠基建项目带动的宽信用，需要在切实有效的减税、国有与民营二元化体制的改革等方面有力配合。这尽管难以立竿见影，但却是拓宽政策长期空间、激活经济内生动能的良药。
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[2]网址http：//www.gov.cn/xinwen/2018-08/12/content_5313191.htm.
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