经济有周期波动，金融也有周期波动，全球范围内金融的顺周期性在过去几十年成为一个日益突出的问题，放大了金融不稳定风险和宏观经济的波动问题。金融的顺周期性来自多方面因素，最主要的在于对房地产作为信贷抵押品和政府信用的依赖，同时监管不到位。从其他国家的经验看，几乎所有的信贷过度扩张都是和房地产泡沫联系在一起的，中国也不例外，同时，我们对政府信用的依赖更加突出。
降低金融的顺周期性需要供给侧结构性改革，包括上述的发展直接融资、降低对抵押品的依赖、加强金融监管等。就未来发展而言，还有三个方面的认识问题值得关注。
首先，我们处在金融周期的下半场的早段，去杠杆仍然是防范化解金融风险的重要载体。2017年以来，加强监管一个重要的抓手就是去杠杆，现在强调金融的供给侧改革并不意味着去杠杆可以结束了。我们总体的问题还是金融的体量太大，未来需要通过建立供给侧的长效机制的方式来降低杠杆。
其次，金融和财政的关系。财政政策在经济周期的逆周期调节中发挥作用不大，其实财政也应该在金融周期的逆周期调节中发挥作用。在实体部门债务负担已经很高的情况下，财政扩张可以降低经济增长对金融的依赖，减少金融周期下半场调整对经济活动的冲击。国债的发行利率比企业尤其是民企、小微企业的融资成本低很多，在一段时间增加国债的发行量，用筹集的资金来减税，对经济的支持比增加对企业的融资更有效，也更具可持续性。(www.xing528.com)
再次，金融的混业经营和分业经营的关系。理论上讲，所谓的综合经营更能发挥金融的不同板块的协同效应，提高资源配置的效率。但金融不同于实体部门，其特殊性要求监管，而监管主要是通过行政性的措施限制金融企业的准入、经营范围和风险累积。中外的经验都显示，混业经营的过度发展导致风险被掩盖，加强了金融的顺周期性。当然，现实中没有绝对的分业经营和混业经营，关键是在两个极端之间的平衡的把握。在金融供给侧改革中，如何进一步规范综合经营，促进金融企业聚焦主业也是值得关注的重要问题。
[1]习近平主持中共中央政治局第十三次集体学习并讲话，http：//www.gov.cn/xinwen/2019-02/23/content_5367953.htm.
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