金融供给侧改革：发展资本市场是重要方面

政治局会议强调建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度。资本市场有活力、有韧性的前提，就是规范、透明，让信息披露、市场约束有效发挥作用。具体而言，就是要做到“把好市场入口和市场出口两道关”“加强对交易的全程监管”两个方面。

第一个方面，上市和退市制度是资本市场制度建设的基础。过去很多年，受益于经济高增长的一大批优秀公司由于种种制度限制，未能在A股上市，不得不远走海外；与此同时，一批应该退市的公司却迟迟不能退出去，反而造成了卖壳炒壳等不正常现象。近些年，政策部门一直在强调完善股票的市场化发行、退市制度，现在的“科创板+注册制”可以说是这方面探索的重要成果。目前，科创板的正式规则已经落地，不盈利的、同股不同权的科创企业可以上市，还有更加严格的退市制度。当然，万事开头难，在科创板落地的过程中可能还会遇到一些难以预测的问题。但是，只要坚持稳健的原则、正确的方向，科创板就可以引领整个股票市场的改革与发展。(www.xing528.com)

第二个方面是加强对交易的全程监管。资本市场发展相对滞后，除了路径依赖、上市发行、交易制度等因素，最关键的还是中小股东的合法权益无法得到有效保护。市场机制之所以能够实现资源有效配置，根本原因在于优胜劣汰。如果没有严格的造假惩罚措施，守法企业在造假企业的竞争优势下很可能沦为弱势企业，导致出现劣币驱逐良币的现象，这是一种逆向选择。美国资本市场的一个竞争力就体现在严厉的造假惩罚上，集体诉讼制度之下，造假企业和大股东面临的不只是巨额的金钱惩罚，甚至有牢狱之灾。我国的情况是大股东造假成本很低、收益巨大，资本市场违法违规的问题十分严重。未来值得关注的是如何落实解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低的问题。