民营企业融资问题加剧

第一，民营企业或者小微企业融资难是一个世界性的难题。因为一般企业到银行借钱，银行首先给企业做信用评估，无非就是看企业的历史数据、财务报表，实在不行看企业有没有抵押资产。如果企业到资本市场上融资，门槛可能更高，因为对企业的资质要求、信息披露的要求更高。通常民营企业的特征基本上就是规模小、历史短、不稳定，再加上缺乏数据和抵押资产，所以民营企业融资最大的困难就是获客难、风控难。在金融领域，经常有一个“二八法则”，就是金融机构把最上面的20％客户抓住就有80％的市场份额，而剩下80％的客户是很难处理、很难服务的。所以，民营企业或者小微企业融资难的问题是一个世界性的问题，这也是为什么2005年联合国提出要发展普惠金融，号召各国政府想办法来提高或者改善对小微企业和低收入人群的服务。所以，中国同样存在民营企业融资难的问题不奇怪。

第二，民营企业融资难在中国更加严重。为什么会更加严重？举一个简单的例子，中国金融扭曲的表现形式可以看成“双轨制”。提供金融服务的一个是正规的部门，比如商业银行，一个是非正规的部门，比如民间借贷、“影子银行”和数字金融、金融科技。现在假定这两个市场的参与者之间没有本质性的质量差异，如果这两个部门之间没有扭曲，利润水平都是由供求关系决定，这两个市场的利率最后应该是均衡的，也就是说是统一的。如果不是统一的，会导致套利，最后推动两个市场的利率走向统一。但是这个假设在中国显然是不成立的，因为抑制性的金融政策把正规市场的贷款利率直接人为地压低了，导致了两个结果：需求增长和供给减少。

这就导致在市场上忽然出现了一个缺口，有相当一部分的市场需求没有得到满足，就是一部分人能够借到钱，另外一部分人借不到钱，这就要求监管部门、银行搞齐配额。一般而言，我们比较容易想到的是到正规部门融资，如果只有一部分人能融到资，肯定存在另外一部分人融不到资的情况。通常情况下，银行会偏好大企业和国有企业，所以把民营企业挤出去了。所以，中国民营企业融资难，在相当程度上是正规部门的政策抑制加剧了这个问题。被挤出去的企业还是需要融资、发展，怎么办？它们就被挤到了非正规部门。直接的结果就是非正规市场的利率进一步提高。所以，中国融资难的问题之所以会变得这么严重，除了一般普遍性的小微企业获客难、风控难的困难以外，还有一个很重要的原因是正规部门利率的抑制导致更多的民营企业不能从正规部门获得融资，而且到非正规部门融资，成本会变得非常高。

所以说，融资难和融资贵是两个问题，我们经常听到说要解决融资难、融资贵的问题，对于大部分民营企业来说，首先是融资难的问题。如果能从正规市场融到资，即使是利率上浮其实也不是那么贵。但是从正规市场融不到资，只好到非正规市场，这个时候的融资成本就很高。正规部门的融资难和非正规部门的融资贵两个问题交织，在相当程度上是政策抑制加剧了这个问题。(www.xing528.com)

第三，为什么2018年民营企业融资难的问题突然进一步恶化了？部分原因可能是国内防范系统性金融风险所采取的一些措施。但客观地说，这些措施确实都是必要的。什么样的措施？无非是金融交易要监管全覆盖，要去杠杆。监管全覆盖和去杠杆最后导致的直接结果就是在非正规部门的金融交易萎缩。2018年上半年，“影子银行”的交易减少了2万亿元。很容易想象，假如银行要收紧信贷、降低杠杆，首先会收紧风险比较高、不稳定性比较大、缺乏抵押资产的客户。所以，监管全覆盖和去杠杆政策最后可能确实对民营企业造成了非常大的打击。但这些措施对于防范系统性金融风险，确实是十分必要的。很可惜的是它们在实施的过程当中，最后对民营企业融资造成了很大的伤害。

以上三点概括起来就是：第一，民营企业融资难是一个世界性的难题；第二，中国的民营企业融资尤其难，相当大一部分问题是政策扭曲导致的；第三，当前为防风险出台的一些很好的短期政策，在实施过程中，确实对民营企业造成了很多的伤害。

所以大家可以看到，现在民营企业确实很焦虑，日子非常难过。一个民营企业家在央行行长座谈会上发言，大概的意思是：如果他有一个银行的牌照，会一家一家地去救这些民营企业。但客观来说，如果央行给其一个银行牌照，他拿着牌照一家一家企业去救，下一步发生金融风险的可能性是非常大的。救民营企业要按照市场规律救，如果违背市场规律，仅从道义上去救，可能会有很多的后遗症。但对于他的焦虑、抱怨，我们应该充分理解。