中国经济六大周期叠加期，金融供给侧改革为解决之道

当前中国经济正处在六大周期（世界经济周期、金融周期、产能周期、房地产周期、库存周期和政治周期）叠加期。

世界经济正处于新一轮增长周期，美国、欧洲、日本等经济体先后复苏。但具有领先性的美国经济正在筑顶，截至2018年10月，美国失业率降至18年以来最低水平，通胀持续回升，加息加快，股市高位横盘，均是美国经济周期高位筑顶的典型信号。中美贸易战具有长期性和日益严峻性的特点，这也导致了外部环境不确定性的增加。

当前中国经济的发展处于金融周期的顶部，金融去杠杆、监管力度加强，社会融资收紧，广义货币供应量增速下降，货币政策从实际收紧转向中性但并未全面放松。在去杠杆、去通道、去链条取得积极成效的同时，企业信用风险开始暴露，金融周期最困难的时期或许还未到来。货币政策与宏观审慎双支柱分别盯通货膨胀和金融稳定。

房地产周期处于调控中期，房地产销售、到位资金增速等先行指标趋于回落，房地产补库存、土地购置、租赁房建设、行业并购、地产企业高周转等将支撑房地产投资，但趋紧的融资环境将增加未来房地产投资下行压力。

产能周期已经触底。经过2010—2015年的市场自发去产能，叠加2016年以来供给侧改革和环保督查，中国产能周期触底，产能出清充分，传统行业产能投资持续低增长，规模以上工业企业产能利用率回升至76.5％，资产负债率从58％降至56％，制造业投资增长4％～5％持续筑底，企业盈利和资产负债表持续改善。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复，为新一轮产能扩张蓄积能量。(www.xing528.com)

短期的库存周期仍处于2017年三季度至2018年的小型去库存周期，由于合意库存水平低，2016年至2017年二季度的此轮补库周期力度浅、时间短，未来去库周期对经济的拖累较弱。

新的政治周期开启后，政策的执行力更强。党的十九大以后，各部门及地方政府的积极性提高，政策重心有望从“三去”到“一降一补”，从做减法到做加法。

具体到当前经济形势，2018年1—5月份生产侧表现平稳，但需求侧投资消费放缓、出口平稳、进口上升顺差收窄；其中，制造业投资筑底缓慢回升、地产投资高位略降、基建投资大幅下滑，消费同比增速降至2003年以来新低。具有领先性的社会融资规模回落、实际利率偏高、房地产销售下滑、商品去库存明显，预示经济处在回调的通道。

2018年的风险主要来自金融去杠杆政策收紧的风险暴露、中美贸易争端，中东地缘政治、油价上行可能引发的“滞胀”风险以及欧洲部分国家可能引发的债务危机。机遇主要来自供给侧改革推进、消费升级和产业升级，包括健康产业、娱乐产业、互联网消费、中小城市消费升级、二胎政策、“新时代四大发明”（高铁、支付宝、共享单车和网购）以及科技创新。