国际生产趋势在2014年持续增强，世界投资报告揭示

尽管全球经济复苏仍有不确定性，国际生产趋势在2014年继续加强，外国附属子公司的所有经营活动指标均有所上升。国际生产指标——跨国公司外国附属子公司的生产（见表1.5）——销售额上升了7.6%，而外国附属子公司的雇员数达到了7500万人；外国附属子公司的出口保持相对稳定状态，登记在册的增长了1.5%；增加值增长了4.2%；过去一年资产增长了7.2%。东道国的外国子公司财务状况得到改善，FDI流入收益率从2013年的6.1%增加到2014年的6.4%。然而，这一水平仍低于金融危机前的平均水平（2005—2007年）。

表1.5　2014年及特定年份的FDI和国际生产的若干指标

续表

资料来源：UNCTAD。
a：基于2014年174个国家内向型FDI的收入数据和143个国家外向型FDI的收入数据，在两种情况下都分别代表了超过90%的全球内向型和外向型FDI存量。
b：只计算同时具有FDI收入和存量数据的国家的指标。
c：2013和2014年的预测基于各变量对1980—2012年外向型FDI存量和滞后因变量的固定效应面板回归的估算结果。
d：1995—1997的数据基于国外子公司的出口对1982—1994年内向型FDI存量的线性回归。计算1998—2014年的国外子公司出口额时，将国外子公司出口占全球出口的份额设定为1998年的取值（33.3%）。
e：数据来自IMF（2015）。
注：表中未包括与母公司有关的国外子公司通过非股权关系实现的全球销售额以及这些母公司自身的销售额。国外子公司的全球销售、生产总值、总资产、出口和就业数据通过下述国家的MNEs的国外子公司全球数据推算得出。销售额数据包括：澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、捷克、芬兰、法国、德国、希腊、以色列、意大利、日本、拉脱维亚、立陶宛、卢森堡、葡萄牙、斯洛文尼亚、瑞典和美国；增值（产品）数据包括：捷克、法国、以色列、日本、葡萄牙、斯洛文尼亚、瑞典和美国；总资产数据由以下国家计算得出：奥地利、德国、日本、美国；出口数据包括：捷克、日本、葡萄牙、斯洛文尼亚、瑞典和美国；就业数据包括：澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、捷克、芬兰、法国、德国、意大利、日本、拉脱维亚、立陶宛、卢森堡、中国澳门、葡萄牙、斯洛文尼亚、瑞典、瑞士和美国，基于这些国家在全球外向型FDI存量中的三年平均占比。

2014年，前100强跨国公司仍继续加强其国际化程度（见表1.6），尽管前些年有所下降。近一年里已经完成的一系列大额交易和并购推动了国外资产的增长，而国内出售非核心资产导致了总资产的下降（例如，德国电信公司以约20亿美元的价格出售其德国电子商务公司24Scout）。类似的情况也出现在销售和就业方面，也证实了跨国公司的海外扩张行为。对于发展中国家和转型经济体的MNEs，国内和国外的资产增长率、销售增长率、就业增长率，均超过了发达国家的同类MNEs。

表1.6　全球以及来自发展中和转型经济体的前100强非金融MNEs的国际化统计（十亿美元，千人，%）

资料来源：UNCTAD。
a：修正结果。
b：初始结果。
c：以百分点表示。
注：数据为基年4月1日到转年的3月31日的财年数据。2014年发展中和转型经济体前100强MNEs的数据尚不完整。

最大MNEs的现金持有量仍然很高。由于前100强MNEs开始进行新投资，尤其是通过跨国并购、回购自有股票以及股息支付方式，导致2014年登记的现金持有价值有所下降（见图1.18）。例如，福特汽车公司（美国）减少了其大约25%的现金储备，用以增加13%的资本支出，重要股份回购融资，以及增加股息支付。但是，前100强跨国公司的现金持有量作为MNEs总资产的一部分仍然很高，尽管也经历了包括剥离非核心资产的重组行为。

(www.xing528.com)

图1.18　2006—2014年前100强MNEs的现金持有量及其在总资产中的比重年（十亿美元，%）

资料来源：UNCTAD，基于Thomson ONE的数据。

参照样本量更大的5000家MNEs，其现金储备情形也是一致的。2014年末，这些MNEs估计持有4.4万亿美元的现金，几乎是金融危机前水平的一倍。这部分持有量一直在不断积累以减轻对债务的依赖，获得低利率的再融资，创建一个金融动荡缓冲器。

然而，在过去的两年间，一些行业的MNEs已开始使用这些现金储备量进行资本支出和并购。例如，以2008和2012年的年均支出为基准，石油天然气行业和公用事业行业的资本支出比2014年超出了一倍多，分别高达5820亿美元和1380亿美元（见图1.19）（尽管石油天然气行业的资本支出预计会再度减少以应对低油价）。在电信行业也出现了重要支出的增加，其中运营商大量投资于网络、食品生产和运输设备行业。

图1.19　2008—2012年均值和2014年，按行业划分，前5000家MNEs现金持有及资本支出（十亿美元）

资料来源：UNCTAD，基于Thomson ONE的数据。

由于现金持有量可以被用作回购企业自有股权以及给股东支付股息，因此，现金持有量的低水平并不一定意味着资本支出的高水平。此外，观察到的资本支出增加仅限于特定组别的MNEs，且这一增长并不具有广泛基础。但是，根据UNCTAD企业调查显示，跨国公司对2015年及以后的资本支出仍持乐观态度（见下一章节）。

企业层面的影响因素支持了资本支出的增长预期。2014年MNEs年度利润仍维持在较高水平（见图1.20），以资本支出增长率相同的比率存入现有的现金储备，这意味着扩张空间进一步加大。

图1.20　2004—2014年MNEs盈利能力和利润水平（十亿美元，%）

来源：UNCTAD，基于Thomson ONE的数据。