1.私募股权公司
私募股权基金的跨国并购有所增长。2014年私募股权基金主导的跨国并购总价值增至2000亿美元（见表1.3），约占全球总价值的17%。该比例较2013年下降了6个百分点，并且低于2007年和2008年各13个百分点。仅2014年，全球私募股权基金就从之前的海外并购中赚取了1150亿美元，为跨国并购创造了850亿美元的净值。由于投资者的现金持有量和承诺的项目数量很高（预估3600亿美元）并且发达国家利率仍然很低，私募股权基金的国际交易杠杆融资前景乐观。此外，越发活跃的全球金融市场也预示了越来越多的跨境投资机会。
表1.3 1996—2014年私募股权公司跨境并购（交易量和交易额）
资料来源：UNCTAD，跨境并购数据库（www.unctad.org/fdistatistics）。
注：按净额基准计算的交易额包含了私募股权基金的撤资。它的计算方式如下：（私募股权基金境外公司的并购额）-（私募股权公司持有的海外子公司的销售额）。表中包括对冲基金和其他基金（不包括主权财富基金）的跨国并购。私募股权公司和对冲基金是指作为“未分类投资者”的并购方。这种分类方法基于汤姆森金融Thomson Finance并购数据库。
最大的基金对全球私募股权市场发挥了越来越重要的作用。在融资方面，九个大型基金各自均吸引了超过50亿美元，几乎占到了2013年私募股权基金筹资总量的一半。这为全球股权基金筹集贡献了21%的增量。7由于这些大型基金倾向投资大型并购交易，因此在跨国并购的全球布局中，私募股权基金的重要性反映在来自大规模东道国经济体的大型企业并购交易中。例如，2014年Tim Hortons连锁（总部加拿大）和全球汉堡王Burger King Worldwise（总部美国）联合并购的3G资本（巴西和美国）成为当年最大的国际收购案，收购额达125亿美元。
截止到2014年，北美和欧洲继续成为私募股权基金跨国并购的主要目的地。例如，在加拿大，黑石集团Blackstone（美国）并购了盖茨公司Gates Corporation——一家生产电力传输带和液压传动产品的制造商，并购额达54亿美元，德太投资有限公司TPG Capital（美国）并购了美延保修集团Warranty Group——从当地供应商奥奈克斯集团Onex Corp手中以15亿美元收购了这家以提供延长保修合同为主的供应商。这两个大型私募股权基金不仅在北美的并购市场，而且在其他的发达地区和发展中地区都已经发挥了重要作用。例如，德太投资自20世纪90年代中期以来，已经在亚洲和欧洲建立了重要的运营基地，管理着670亿美元的资产。
亚洲正变得更具吸引力。2014年，该地区交易量和占全球私募股权交易的比重达到了历史最高水平（见图1.15）。在东亚，中国和韩国发生了越来越多的并购交易活动。在中国，大量的大型并购交易实现了，包括国家领先的电子商务公司阿里巴巴Alibaba和京东JD.com的上市前交易。在韩国，凯雷集团Carlyle Group将20亿美元从泰科Tyco（总部瑞士）持股的安达泰ADT韩国子公司分拆出来上市。在东南亚，国外私募股权基金的强劲流入抬高了交易价值，也导致了基金之间的激烈竞争。
图1.15 1995—2014年主要东道地区私募股权基金FDI（十亿美元，%）
资料来源：UNCTAD，跨境并购数据库（www.unctad.org/fdistatistics）。
注：数据是指私募股权公司并购的总价值；并未做排除主权财富基金FDI的调整。
2.主权财富基金
2014年主权财富基金FDI增长了一倍之多。2014年超过100家主权财富基金（SWFs）项下资产超过7万亿美元，约占全球项下总资产的1/10。这些基金凭借其有利地位影响全球金融和资本市场，但不及FDI活跃。相比项下资产价值，主权财富基金FDI的价值一直处于边缘地位。在2011—2013年间，SWFs的FDI价值持续下降，但下降的趋势有所逆转（见图1.16）。2014年，主权财富基金FDI数量增长一倍之多，达160亿美元，是近五年来的最高水平。这是由于为数不多的国家SWFs主导的大型跨境并购的推动，尤其是新加坡。淡马锡控股公司Temasek Holdings以57亿美元的价格并购了当沃森控股AS Watson Holdings（总部中国香港）25%的股份，然而，新加坡政府投资有限公司GIC Pte以3.9亿美元的价格并购了菲律宾皇胜酒厂Emperador Inc.（总部菲律宾）11%的股份。
许多依赖于石油收入（约占全部SWFs的60%）的SWFs融资不得不面对2014年中期以来的低油价问题。这可能在不久的将来影响到其资金来源，以及投资规模。对于许多亚洲SWFs而言，出口增长减速可能也会带来类似的影响。(www.xing528.com)
图1.16 2000—2014年主权财富基金年度和累积FDI额（十亿美元）
资料来源：UNCTAD，跨境并购数据库（www.unctad.org/fdistatistics），金融时报有限公司旗下FDI Markets（www.fDimarkets.com）的绿地项目信息。
注：数据为估值，这是因为数据包括跨境并购和已披露的绿地FDI项目（已披露的绿地FDI项目数据存在缺陷，参看“进入模式”章节的注释）以及SWFs作为单独且直接投资者的投资项目。数据不包括由SWF设立或与其他投资者合资成立的实体公司进行的投资。2003—2014年，跨境并购占全球总量约60%。
一些SWFs参与了长期投资；他们越来越多地参与FDI项目，包括跨境并购和购买海外不动产。例如，在项下资产方面全球最大的挪威主权财富基金，将增加投资公司的数量，其持股比例从5%到100%；风险资本、私募股权基金和房地产资产的长期投资正在上升。
作为一类日益重要的资产类别，基础设施建设为SWFs的投资组合管理提供了一些特定优势，例如包括大规模投资机遇和相对稳定的回报。因此，超过一半的SWFs开始投资于基础设施建设。例如，新加坡政府投资有限公司GIC已经成为发达国家和新兴市场的重要部门投资者，目标锁定基础设施建设资本运作。8中国投资公司CIC在其总体长期资产投资战略中已经涵盖了基础设施项目投资策略，其占到全球资产的比重达28%。在2014年末，GIC计划以16亿美元的价格参与英国三个机场的联合投资。该公司已经与其他一些SWFs一起拥有了希思罗机场控股有限公司Heathrow Airport Holding的部分资产，包括CIC、卡塔尔控股公司Qatar Holding、魁北克储蓄投资集团CDPQ。
3.国有跨国公司
2014年国有跨国公司SO-MNEs国际化进程持续扩张但速度有所放缓。2014年跨境并购下跌了39%，至690亿美元，绿地项目下跌了18%，至490亿美元，均为全球金融危机爆发以来的最低水平。尤其是，国有跨国公司已披露的绿地投资额连续四年下降——降至2008年最高水平的1/3（见图1.17）。
图1.17 2007—2014年SO-MNEs跨境并购额和已披露的绿地投资额（十亿美元）
资料来源：UNCTAD，跨境并购数据库（www.unctad.org/fdistatistics），金融时报有限公司旗下FDI Markets（www.fDimarkets.com）的绿地项目信息。
一些SO-MNEs继续巩固自己的全球活动。例如，在对外活动方面（对外销售、资产和就业，见表1.4），第五大国有跨国公司法国燃气苏伊士集团GDF Suez（总部法国）于2012年发起了一项为期3年，金额为110亿美元的撤资项目，导致比利时、意大利和其他国家的重大资产出售。一些来自发达国家的其他大型国有跨国公司发生了类似的撤资项目。政策因素也对国有跨国公司的国际化产生了负面影响。例如，在采掘业严格控制外国所有权已经减少了SO-MNEs对一些国家矿产资源的投资，例如拉丁美洲。从母国视角看，一些政府政策措施也已经影响了SO-MNEs的国际化投资水平。
表1.4 2013年按外国资产排序的前10位非金融国有跨国公司（百万美元，雇员数）
资料来源：UNCTAD，跨境并购数据库（www.unctad.org/fdistatistics），金融时报有限公司旗下FDI Markets（www.fDimarkets.com）的绿地项目信息。
a：跨国化指数由以下三个比率的均值计算得出：境外资产/总资产，境外销售额/总销售额，境外雇员人数/总雇员人数。
注：这些跨国公司至少10%由国家或公共实体所有，或者国家/公共实体是其最大股东。
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