新冠疫情下全球金融市场变化：资产避险效果

1.国际市场描述性统计

图12.3　VIX指数走势图

图12.4　国际市场各资产价值走势图

从图12.3中不难看出，VIX指数在疫情期间有过多次的大幅上涨，说明在疫情期间市场恐慌程度加剧，市场避险倾向会随之上涨，投资者对避险资产的需求增加。

从图12.4可以看出除了比特币与人民币呈较明显的上涨趋势外，其余资产价值均呈现不断上下波动的不稳定态势，进一步说明需要对资产避险性进行研究。

表12.7　国际市场各指标涨跌幅描述性统计结果

由表12.7可知，VIX指数在疫情期间曾最大出现过高达60% 的涨幅，且标准差较大，VIX指数波动剧烈，国际金融市场出现明显的震荡，市场恐慌情绪明显上升。比特币在疫情期间波动最为剧烈出现过接近20%的涨幅与接近40% 的跌幅。其余资产的价格也出现了较为明显的波动。

2.国际市场序列平稳性检验

表12.8　国际市场序列ADF检验结果

根据ADF检验结果可知，序列t统计量对应的P值均趋近于0，国际市场各资产涨跌幅序列均满足序列平稳性要求，可以进行带有TGARCH模型修正的回归。(www.xing528.com)

3.资产短期避险效果

表12.9　 国际市场大宗商品期货资产短期避险效果

表12.10　国际市场其余资产短期避险效果

表12.9和12.10为选定时间区间内VIX指数的10个最大涨幅日，各国际市场资产价值序列涨跌幅的变化。美国十年期国债为到期收益率涨跌幅序列，其余资产为价格涨跌幅序列。从上表不难看出，日元与美国十年期国债展现出较为良好的短期避险效果，日元相对于美元在多个最大涨幅日出现升值，且避险效果明显，高达7.44%。美国十年期国债到期收益率几乎全部出现了下跌，说明美国十年期国债价格出现了上涨，且到期收益率总跌幅达到24.88%。其余资产的短期避险效果表现不佳，呈现出了较强的针对VIX指数的短期反向变动关系，不具有短期避险性。

4.资产长期避险效果

表12.11　2018年至2020年国际市场资产回归结果

表12.12　疫情期间国际市场资产回归结果

根据表12.12可知，日元、美国十年期国债与比特币通过了置信度水平为1%的Z检验。其中，日元序列展现出了针对VIX指数的长期正相关性，说明日元在VIX指数长期上涨时会出现增值，进一步表明在市场恐慌情绪上升时，资金会倾向于投资日元资产避险，证明了日元的长期避险性。美国十年期国债与比特币序列展现了针对VIX指数的长期负相关性。美国十年期国债在市场恐慌情绪长期上涨时会出现收益率的下跌，债券价格的上升，说明了美国十年期国债具有长期避险性。

通过疫情期间与前两年结果对比可知，黄金现货与ZGJ1黄金期货在2018年至2020年时具有较好的长期避险性，在疫情期间长期避险性减弱。而日元与美国十年期国债始终具有良好的长期避险性。