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全球金融市场在新冠疫情中的变化与研究成果

时间:2023-07-26 理论教育 版权反馈
【摘要】:DeMiguel 等检验了利用期权隐含信息来改进均值方差投资组合的效果,实证结果显示,使用期权隐含波动率有助于降低投资组合的波动率。李志勇在风险等权模型和风险平价模型中引入期权隐含波动率,模型的夏普比率得到改善,并且该模型跑赢了历史波动率模型和等权重模型,证明了期权隐含波动率有助于优化投资组合。以上研究表明,期权隐含信息在投资组合与资产配置中发挥着重要的作用。

全球金融市场在新冠疫情中的变化与研究成果

在构建投资组合模型时,我们首先会想到均值−方差模型,Markowitz(1952)在其《投资组合选择》中提出的均值方差模型被认为是现代投资组合理论的开端。然而在实际应用中,该模型下资产收益率的均值和方差是通过小样本的历史数据估计得出的,这样可能会出现极端的权重,从而使得模型在应用中存在局限性。之后学者在此基础上进行了不断地改进,提出诸多新的方法来优化投资组合。由于期权市场中包含了比现货市场更多的先验信息,一些学者开始将目光转向期权隐含信息。Kostakis等(2011)提出一种前瞻性的方法来解决静态资产配置问题,他提取了固定期限的标准普尔500隐含分布,并将其转换为相应的风险调整后的分布,然后构建最优投资组合进行样本外评价,发现使用风险调整隐含分布的投资组合表现更加优秀。DeMiguel 等(2013)检验了利用期权隐含信息来改进均值−方差投资组合的效果,实证结果显示,使用期权隐含波动率有助于降低投资组合的波动率。Kempf等(2015)同样发现,在投资组合模型中引入期权隐含信息之后,模型得到优化,最小方差组合的业绩表现明显优于等权重组合。Wang等(2019)首先从理论上推导了隐含方差的期限结构与标的资产预期超额收益之间的关系,其在此基础上的实证结果表明,隐含方差的期限结构是影响S&P500指数未来超额收益的重要因素。

在将期权隐含信息应用到投资组合模型方面,国内研究还较少。郑振龙和陈蓉(2015)利用美元、欧元日元汇率间的三角关系,从外汇期权中提取了汇率的隐含相关系数,并建立基于均值−方差模型的已实现效用模型对资产配置进行了研究,发现利用期权隐含相关系数能够优化投资者的资产配置。郑振龙和王磊(2017)在外汇期权的研究中同样发现,基于外汇期权计算出的隐含相关系数,预测能力显著优于历史相关系数。李志勇(2020)在风险等权模型和风险平价模型中引入期权隐含波动率,模型的夏普比率得到改善,并且该模型跑赢了历史波动率模型和等权重模型,证明了期权隐含波动率有助于优化投资组合。以上研究表明,期权隐含信息在投资组合与资产配置中发挥着重要的作用。(www.xing528.com)

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