COVID-19研究：全球金融市场的变化与数据统计

1.数据来源

本章选取上证50指数（代码：000016.SH）、上证50期货（代码：IH.CFE）和上证50ETF期权的日收盘价来研究我国现货市场和期货市场之间的关系。样本区间从上证50股指期货上市时间，即2015年4月16日开始，至2020年12月31日，共计1 395个数据，数据均来自Wind金融数据库。

在期货数据选择方面，由于期货当月主力合约在代表性和流动性上均优于其他合约，因此本章选取上证50股指期货当月主力合约收盘价的时间序列作为期货数据代表；在期权数据的选择方面，由于每日交易的期权合约具有不同的执行价格和到期时间，并且与之相对应的交易活跃程度和流动性存在较大差异，因此本章选取每日交易量最大、执行价格和到期时间相同的看涨和看跌期权作为代表性期权，通过期权平价公式计算出看涨、看跌期权隐含的标的资产价格作为上证50ETF期权的时间序列数据，其中选取1年期shibor作为无风险利率。同时由于上证50ETF期权与上证50期货和上证50指数之间存在1 000倍的量级上的差距，为了将数据在同一量级上进行比较，需要将上证50ETF期权的隐含标的资产价格乘以1 000。

为了在保持原有时间序列趋势的基础上减少数据间的异方差性，且使得数据更加平滑从而更加显著地反映不同市场间的内在联系，本章对原数据进行对数化处理，即pi =ln pj（pj为对数化处理后的收盘价，pj为原始日收盘价，下文提到的价格序列均为经对数处理后的序列），收益率序列通过对对数序列进行一阶差分获得，即。本章用p_sse，p_ih，p_op分别代表上证50指数、上证50期货和上证50ETF期权的对数收盘价，用r_sse，r_ih，r_op代表上证50指数、上证50期货和上证50ETF期权的收益率。

2.描述性统计

（1）图形描述

由图7.1可以看出，上证50指数、上证50期货和上证50ETF期权价格之间具有明显的共同的时间趋势，彼此之间具有很强的相关性，研究三者之间的关系是有意义的。

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图7.1　上证50指数、上证50期货、上证50ETF期权价格时间趋势图

由图7.2可以看出，上证50指数、上证50期货和上证50ETF期权的收益率均存在波动性聚集现象，即大波动伴随小波动，小波动伴随更小波动，并且三者在发生波动的时间点和波动剧烈程度非常相似，可以看出三者收益率之间存在较强相关性，但是波动性之间的溢出关系和动态相关性有待进一步研究。

图7.2　上证50指数、上证50期货、上证50ETF期权收益率时间趋势图

（2）数据描述

由表7.1可以看出，上证50指数、上证50期货和上证50ETF期权收益率的均值都大于零，说明在样本期间内三者总体收益为正；从标准差来看，期货收益标准差最大，期权次之，指数标准差最小，说明期货与其他两个市场相比波动性最大，指数波动性最小；从偏度上来看，三个市场的偏度均小于零，呈现出左偏的状态；从峰度来看，三个市场的峰度显著大于3，说明收益率包含较多的尾部值，分布与正态相比更加陡峭，呈现“尖峰厚尾”的特征；三个变量的J-B检验均拒绝了正态分布的零假设，说明三个市场的收益率均不服从正态分布。

表7.1　对数收益率描述性统计