根据Fama（1970）提出的有效市场理论，市场会对所有信息进行反应，价格的变化是由新进入市场的信息所导致的。基于这一理论，我们可以分析新冠疫情期间的重大事件对市场产生的影响类型和大小，进而判断该事件是否被市场充分预期到，以及是否充分被反应。新冠肺炎的持续扩散直接影响着各国正常的生产生活活动和居民的生命健康，从而对全球金融市场造成冲击。因此本章拟采用事件研究法分析在新冠疫情期间有关疫情的重大事件的发生对金融市场的影响。事件研究法的基本思路是：首先，确定目标事件，然后通过研究事件发生前后样本的变化，解释目标事件对所研究样本的影响。本章参考袁显平与柯大钢（2006），邹文理、王曦与谢小平（2020）总结的事件研究法的应用，遵循事件研究法的一般思路，按以下步骤开展分析。
第一，根据新冠疫情发展时间线，选取与疫情相关的重大事件。本章的研究包括分析了世界卫生组织宣布新冠疫情为国际公共卫生紧急事件（PHEIC）、首次出现确诊和死亡病例、实行和取消活动限制、疫苗批准临床使用、发现新冠病毒出现变异。其中世界卫生组织宣布新冠疫情为国际公共卫生紧急事件、疫苗批准临床使用、发现新冠病毒出现变异为全球性的事件，我们研究上述事件对所研究样本的影响；首次出现确诊和死亡病例、实行和取消活动限制在不同研究样本国家中发生时间不同，因此我们以此对每个样本国家进行研究，具体事件信息见附录1。
第二，为研究特定事件对金融市场的冲击，我们分别设置事件发生日T=0，事件前窗口[T−n，T]，事件后窗口[T，T+n]，全事件窗口[T−n，T+n]，其中n=2，7，15，20，来研究特定事件在不同时期对金融市场产生的影响，同时为确保结果的稳定性，我们也将n=3，4，5，10的结果在附录2中进行汇报。
第三，考虑到我们所研究的对象为证券指数，因此我们采用均值收益模型计算异常收益率（Abnormal Return，AR）和累计异常收益率（Cumulative Abnormal Return，CAR）。其中异常收益率为实际收益率减去正常收益率（Normal Return，NR）。均值收益模型下，证券指数 i 在事件窗口为 n 的条件下 t 期正常收益率为：
其中，Ri，τ为市场 i 在τ 时期的实际收益率， n 为所选时间窗口的长度， T 表示为事件发生当期。
证券指数 i 在事件窗口为 n 的情况下 t 期异常收益率为：
(www.xing528.com)
进一步，证券指数 i 在事件窗口为 n 的情况下 t1 到t2期累计异常收益率为：
最后，对于检验上述计算的AR与CAR是否具有统计学意义上的显著性，我们构造统计量t_statAR 与t_statCAR 对AR与CAR的显著性进行检验。
其中检验统计量t_statAR 与t_statCAR对应的原假设H0是：所研究的特定事件发生当期或事件窗口期内对证券指数收益率不具有显著影响；备择假设H1是：所研究的特定事件发生当期或事件窗口期内对证券指数收益率具有显著影响。
图3.2 事件窗口定义
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
