中资在拉美投资的风险与对策研究

近年来，随着国家整体实力的增强，在企业“走出去”战略的指导下，我国企业在拉美直接投资取得了可喜的增长。2010年中国当年对拉美直接投资流量首次超过100亿美元。2016年中国对拉美直接投资流量达到272.3亿美元，再创历史新高。根据商务部的数据，截至2017年年末，中国对拉美直接投资存量达到3 868.9亿美元，拉丁美洲已是仅次于亚洲的中国对外直接投资存量最为集中的第二大地区，占中国对外直接投资总存量的15.3%。近年来中国在拉美其他主权国家的投资之多，规模之大，增长之快，都是前所未有的。

有关学者的研究显示，与中国在全球投资的平均风险情况相比较，从地区角度看，中国在拉美地区的总体投资风险不高，2005～2017年，按金额和项目数量度量的中国在拉美投资失利指数的均值分别为 0.82、0.88，均小于1，低于中国对外投资平均风险水平。^[1]但是与此同时，研究还表明，中国对拉美直接投资与东道国的国家风险、经济风险和政治风险呈明显的正相关关系，即中国在拉美的投资偏好风险较高的国家。一方面由于中国是拉美投资领域的后来者，优质市场已被发达国家抢占，中国被迫将资本配置于风险较高的国家和地区；另一方面中国在拉美投资的一个重要动机是获取能源资源，而资源能源丰富的国家投资风险相对较高。^[2]

此外，中国投资与拉美东道国总体安全性呈负相关关系，其中与政治与社会稳定性的负相关性非常显著。2015年中国在拉美投资价值失利指数值高达3.64，是中国在全球投资风险平均指数的3倍多。其主要原因是当年有三笔大型投资项目遭遇挫折，分别是中国中铁在委内瑞拉75 亿美元的铁路运输项目、中铁建在墨西哥37亿美元的高铁项目、中国建筑在巴哈马群岛35 亿美元的旅游项目。^[3]这三个大项目受挫，无一例外是由于东道国的政治和社会风险造成的。

由中债资信评估有限责任公司和中国社会科学院世界经济与政治研究所共同发布的《对外投资与风险蓝皮书：中国对外直接投资与国家风险报告（2017）》指出，中国正日益成为拉美重要的资金来源国，但是，与中国对其他地区的投资相比，对拉美直接投资的数量波动更大。中国对拉美投资可以大体分为两类，一类是拉美国家本身具有比较优势、资源禀赋丰富的行业，包括对矿业、石油、粮食等行业的投资。第二类投资集中于中国企业具有优势的行业，包括基础设施建设、制造业和服务业领域。该报告将全球国家风险水平主要归纳为四点，其中“新兴经济体政局和社会持续动荡”和“大宗商品价格弱势运行的背景下，两极分化的货币政策加剧了本币贬值的压力”两点中，均提到了阿根廷、委内瑞拉、巴西等主要拉美国家的问题比较突出。报告显示，中国企业海外投资遭遇环境风险的案例日益增多，2010年以来，中国企业在全球多个国家分别遭遇民众和环保组织的抵制、政府的环境处罚等不同形式的环境风险，企业的经营范围涉及石化、采矿、森林砍伐、海洋资源开发、水电等多个领域，其中包括墨西哥、秘鲁等拉美国家，中国在拉美地区遭遇此类风险占比仅次于在亚洲地区遇到的此类风险。

报告将中国企业未来在拉美面临的主要风险归纳为：“从政治角度观察，拉美政坛面临‘右转’：阿根廷、秘鲁和巴西已经进入右翼执政周期，委内瑞拉等国的左翼政权也面临严峻挑战。经济表现方面，外部环境恶化和内部结构失衡导致诸多拉美国家经济低迷。区域通胀压力加大，货币政策陷入两难。财政收支矛盾突出，多国实行紧缩性财政政策。从营商环境看，经济困难导致社会动荡，腐败案件频发使政府公信力受损，寨卡病毒爆发引发公共安全担忧。汇兑情况同样不容乐观，多国货币对美元贬值，国际储备降至五年新低。从国际关系上看，美国与拉美的关系进一步改善，而中国与拉美国家的经贸合作也面临转型升级。”^[4](www.xing528.com)

中债资信国家风险研究团队发布的《全球国家风险回顾与展望报告（2018）》将拉美地区未来的风险主要归结为：“进入选举密集期，政策导向不稳定性加剧；腐败案件频发同时生活水准下降，拉美多国社会形势升温发酵。”该报告对全球各地区未来的风险特征与展望给出了图示，拉美地区风险示图上的重点高频词是：腐败、选举、社会矛盾、政局动荡和改革，几乎全部是涉及政治和社会领域的风险问题（见图11-1）。

图11-1　拉美地区风险特征与展望示图

资料来源：中债资信国家风险研究团队：《全球国家风险回顾与展望报告（2018）》

综上所述，虽然过去的一段时间内，中国在拉美地区的总体投资风险低于中国对外投资的平均风险水平，但是，中国投资与拉美东道国政治与社会稳定性的负相关性非常显著，2015年中国在拉美投资价值失利指数值高达中国在全球投资风险平均指数的3.64倍，其中三大项目损失无一例外是由于东道国的政治和社会风险造成的。加之中国在拉美的投资偏好风险较高的国家，因此拉美地区的政治和社会风险在中资面临的投资风险中非常突出，值得我们高度关注和深入研究。