中央银行资产负债表规模扩大对经济成果的影响

2008年全球金融危机迫使包括加拿大央行在内的各国央行面临一系列的难题，这些难题已经远远超出传统货币政策理论的解释程度。通常而言，货币政策仅仅考虑如何确定短期名义利率的目标值，如加拿大央行控制基准隔夜拆借利率以及美联储控制联邦基金利率。然而，在2008年全球金融危机中，货币政策的其他方面获得了众多央行行长的关注，关注的焦点主要集中在央行资产负债表最优规模上。事实上，自从2008年全球金融危机以来，包括加拿大央行在内的众多发达经济体央行的资产负债表规模急剧膨胀。

全球金融危机以来，加拿大国内金融市场上的流动性严重短缺，致使金融机构的资金周转和正常的营业状况都受到严重影响。再加上受到美国量化宽松货币政策的影响，一些经营状况不善的金融机构出现倒闭的状况，国内家庭信贷和企业信贷的急剧萎缩，迫使加拿大央行通过购买加拿大国库券和政府债券的方式向市场上投放了大量的流动性。加拿大央行资产负债表中资产项目下投资总额从2008年11月的420.831亿加元增加到2013年11月的897.871亿加元，特别是用于投资购买加拿大政府债券的规模呈较快速度的增长。

调整和扩大中央银行的资产负债表的结构和规模是非常规货币政策中最重要的组成部分，各主要发达经济体的中央银行都通过不断调整和扩大资产负债表的结构和规模以缓解金融市场上出现的流动性危机。如图8-11所示，加拿大央行的总资产从2008年的78 580百万美元增加到2013年的913 060百万美元，达到创纪录的超高水平。资产负债表的“突然暴增”并不是说加拿大央行在2013年才开始扩大其资产负债表的规模，而是因为自从全球金融危机以来，加拿大央行一直在逐渐地移除资产负债表中的不良资产和坏账。事实上，加拿大央行自从全球金融危机以来大规模购买政府基准国债以及向那些陷入流动性困难的金融机构提供巨额的流动性支持，2008—2012年的总资产远不仅限于此。截至2013年年末，加拿大央行的资产负债表总额也占到其国内生产总值的5％，之所以占国内生产总值的比重这么低，主要是因为加拿大央行采取了一系列措施来缩减其资产负债表的规模。(www.xing528.com)

图8-11　加拿大央行的总资产及增长率

数据来源：Bank of Canada.
注：左轴代表加拿大央行的总资产，右轴代表总资产的增长率。