英国量化宽松货币政策：实施效果比较研究

量化宽松货币政策成为经济学家们关心的问题不仅在于政策本身的非常规性，更重要的是量化宽松货币政策的有效性。如果政策自身从理论上证明有效，那么它在实际经济运行中是否能有效传导有效运行仍然是一个有待考证的问题。这样一个非常规的“武器”首次在国内推行时，英国政府甚至英国人民都要考量以下事项：英格兰银行这项政策是否能帮助英国经济恢复到危机前的水平，是否能增加就业，这个杀伤性极强的“武器”会给英国带来什么意料之外的副作用等。

关于量化宽松货币政策实施效果的研究，在政策实行初期，研究重点主要是探究量化宽松货币政策的有效性。其中认为量化宽松货币政策无效的学者的主要观点是凯恩斯提出的“流动性陷阱”，即当一定时期的利率降低到接近零利率时，人们会产生利率升高债券价格下降的预期，货币需求弹性趋于无限大。当经济陷入流动性陷阱时，再宽松的货币政策都无法降低市场利率，货币政策失效。而坚持量化宽松货币政策有效的学者则认为如果没有量化宽松货币政策，那么现在正在发生的这场金融危机的时间将会延续更长，无违约风险的国债收益率、居民企业消费相关的利率以及失业率都要比现在更高。在这样的经济环境下，实行紧缩性货币政策将付出更高的代价。

量化宽松货币政策或许在某种程度上降低了失业率，加快了英国和美国等国家经济复苏的进程，但因此而对量化宽松货币政策有效性做定论还缺乏充分条件，量化宽松货币政策的有效性仍然需要通过时间来验证。首先，英国和美国这一轮的经济复苏是否持久仍不能确定；其次，大部分政策实施国还未开始正式退出量化宽松货币政策，其退出是否会使经济重新陷入衰退，退出太迟是否会造成全球性通货膨胀；再次，量化宽松货币政策对这一轮的经济复苏的贡献很难量化，此轮经济复苏是否只是顺经济周期发展；最后，发达国家货币贬值已经给其贸易伙伴和债权国带来了巨大的损失，量化宽松货币政策的退出是否会给新兴经济体带来新一轮的经济冲击。量化宽松货币政策的实施主体必须将以上问题纳入考量范围，这些问题对全球的经济运行走势都将造成巨大的影响。(www.xing528.com)

虽然对量化宽松货币政策效果的争议非常多，但本书仍将从现阶段的经济数据出发，分析量化宽松货币政策推行以来英国经济指标的改变。以下首先从五个宏观经济指标了解英国经济基本面的变化；然后重点考察金融市场，研究在量化宽松货币政策中起关键作用的资产收益率和资产发行规模；接着考察经济主要参与者的状况是否得到改善，分析央行资产负债表规模的变化及其可能对央行造成的各种影响，观察企业流动性问题是否通过资产购买计划得到解决；最后将从居民自身的消费和收入问题着手，了解在量化宽松货币政策实施后英国居民的经济状况是否有所好转。