英国量化宽松货币政策的国内环境

美国尚未从次贷危机的影响中走出来，欧元区又面临一波未平一波又起的主权债务违约事件，日本经济更是陷入长久的经济低迷期，在这样的国际环境下，英国宏观经济数据也反映其作为一个老牌发达经济体所固有的特征——经济增速明显放缓，在这场经济危机面前国内经济形势更是一泻千里。以下将从三个最能反映一国经济状况的宏观经济指标——国内生产总值（GDP）、消费者价格指数（CPI）和失业率——来阐述英国在实施量化宽松货币政策之前所面临的国内环境。

图6-1　英国QE实施前GDP年增长率走势图

数据来源：英国国家统计局（www.ons.gov.uk）。

首先，最能反映一国总体经济情况的指标就是年度GDP同比增长率。如图6-1所示，在2007年美国次贷危机爆发之前，英国GDP同比年增长率在2％～5％之内小幅波动，仅在2000年互联网泡沫破灭引发全球经济危机时GDP出现一次较大波动，由4.4％下降到2001年的2.2％。然而，由2007年美国次贷危机引发的经济危机使英国经济出现更大幅度波动。英国GDP增长率由2007年的3.4％下降至2009年的-5.2％，跌幅高达8.6％。2007—2009年，英国政府、英格兰银行和英国货币政策委员会为了应对自1929年以来最大的经济危机对英国经济造成的重创，英格兰银行一再利用降息来减少储蓄，刺激投资和消费。从2007年12月6日起，英格兰银行四个月内接连三次宣布降息0.25个百分点，2008年10月8日和11月6日又连续降息0.5个百分点和1.5个百分点，直至2009年3月5日英格兰银行连续九次降息至0.5％。此次连续降息至0.5％，是英格兰银行自1694年成立以来的历史最低水平，即使是在1929—1933年大萧条时期，英国利率也未曾低于2％。这史无前例的连续九次降息也未能阻止英国经济陷入衰退的局面，经济的持续衰退恶化使英国央行面临零利率的压力，其利率政策对于刺激经济的作用也就越来越有限，甚至陷入凯恩斯的“流动性陷阱”。传统的货币政策对于刺激经济，防止经济状况继续衰退已经逐渐失去效应。

图6-2　英国QE实施前消费者价格指数走势图

数据来源：英国国家统计局（www.ons.gov.uk）。(www.xing528.com)

其次，从与民众生活感受最直接的经济指标CPI指数来看。如图6-2所示，2004年1月到2007年3月CPI呈现振荡上升的趋势，经历较明显的三升三降，消费者价格指数从最低值1.1％振荡上升到最高值3.1％。这反映出此段时间英国经济形势较好，国内生产总值也相应保持相对稳定的增长速度。随后，消费者价格指数出现了一次大幅度下降，由2007年3月的3.1％下降至8月的1.8％。这次下降是由于美国次贷危机的爆发给英国银行业带来的打击。随着英格兰银行推出一系列的救市措施，扩大政府支出，食品价格和原油价格的上涨，天然气和电费的上涨等一系列因素推高了消费者价格指数，CPI一路上升至5.2％的高点。美国次贷危机的影响逐步扩大，致使各主要发达经济体的银行业都不同程度地受到冲击，英国经济也不例外。2009年9月消费者价格指数一路狂跌至1.1％。至此，英国经济陷入严峻的衰退趋势，消费萎缩，投资减少，失业率升高。

最后，从失业率来观察英国国内的经济情况。如图6-3，同样是在美国次贷危机爆发之前，英国失业率水平一直保持在5％的相对稳定水平。由于初期美国次贷危机溢出效应不大，英国经济所受影响较小，2007—2008年失业率甚至出现小幅下降的情况，随后失业率由2008年的5.2％急速上升至2009年的7.9％，进而继续缓慢波动上升至2011年的最高点8.4％。从以上数据不难发现，2009年是英国受到经济危机影响最严重的一年，GDP增长率跌至最低的-5.2％，失业率急速上升至7.9％，经济陷入严重衰退。虽然传统的货币政策在危机初期对经济衰退起到了一定的抑制作用，但是随着危机的深化和扩散，传统的货币政策收效甚微，银行基准利率降至接近零利率，已经没有进一步发挥作用的空间。

图6-3　英国QE实施前失业率走势图

数据来源：英国国家统计局（www.ons.gov.uk）。
注：数据经季节性调整。