美联储大规模超发货币，必将引起美元的贬值，其中并不乏美联储通过美元贬值来削减债务和促进出口的政策意图，但其效果还有待考察。如图4-28所示，美元汇率指数自2002年以来直线下跌，尤其是2002年1月至2004年末，以实际汇率计算的贸易加权美元汇率指数下跌了16％左右，虽然2005年美联储八次加息使美元汇率指数上升了约5％，不过在2006年还是没能避免重新回到下滑通道，从2002年1月至2014年1月这12年里美元指数已经下跌了约30.6％。但自2008年9月美联储开始持续推行量化宽松货币政策以来，美元汇率多次反弹，美元指数下跌不多。2009年3月随着美联储大量购买国债和抵押支持证券（MBS），美元指数快速上升到84.0114（是之后几年美元指数的最高值），并于2011年7月跌到最低值69.0579，随后小幅度反弹，到2014年1月美元指数上升到77.3191。
图4-28 美元指数变化趋势
数据来源：美联储官方网站。
如图4-29所示，美元指数同比变化与美国M2同比变化高度一致，表明美联储实施的量化宽松货币政策对美元指数的变动具有重大影响。综合来看，量化宽松货币政策并没有造成美元大幅贬值，究其原因，在于投资者为规避金融危机带来的资产缩水风险，加紧了美元资产的购买，缓解了下跌趋势。因此，货币供给同比增速的上升并没有造成美元大幅走软，美元指数反而呈现出小幅爬升态势，汇率贬值效应由于投资者风险资产的配置而失效。但从长远来看，美元指数大致处于下滑的趋势。(www.xing528.com)
图4-29 M2同比与滞后一个月的美元指数同比变化趋势图
数据来源：美联储官网。
注：月度数据，起始于2008年6月，截止于2014年1月，美元指数滞后一个月。左轴是M2同比，右轴是美元指数。
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