量化宽松货币政策的中介目标

次贷危机引发全球金融海啸使西方主要发达国家金融体系瘫痪、市场功能失灵，导致央行将更多的注意力集中在信贷和市场流动性的变化趋势上。为了走出这种困境，这些国家央行希望通过实施量化宽松货币政策改变宏观经济的一些直接变量，进而对通货膨胀、经济增长和就业等产生影响，并根据这些直接变量的变化来判断经济金融状况。因此，量化宽松货币政策的中介目标很多，不仅包含银行信贷余额和资产价格等指标，还有其他灵活指标，其中两个最重要的中介目标是长期利率和货币供应量。

1.长期利率

美、日、英等发达国家在实施量化宽松货币政策的过程中，纷纷大幅调低基准利率至接近为零，以降低商业银行的融资成本，并以此改变市场对未来短期利率走势的预期，从而影响实际利率和长期利率的走势。为刺激经济复苏，美联储将持有的短期国债到期兑付后，把所获得的资金重新用于购买美国财政部发行的长期国债，为市场注入了流动性，寄希望此举能扭转长期收益率高于短期收益率的常态。美联储通过使用“卖短买长”来置换国债期限，以压低长期国债的收益率，也就是所谓的“扭转操作”（operation twist）。另外，美联储和英格兰央行也力图通过改变存款准备金支付利息的方式来调节货币市场利率，以降低长期利率。(www.xing528.com)

2.货币供应量

量化宽松货币政策的另一个重要的中介目标是货币供应量。其理论基础是，央行可以通过增加经济体系中的货币供应量来影响实际经济变量。例如，货币当局可通过增加商业银行的信贷数量，向金融体系注入流动性，以刺激消费需求和投资需求。在2001—2006年实施量化宽松货币政策的过程中，日本央行将操作目标由正常时期的无抵押隔夜拆借利率调整为商业银行在中央银行的经常账户余额，即各金融机构在央行的准备金。日本央行用成本极低的资金向商业银行购买长期国债，使基础货币中商业银行的准备金余额增加，以增加经济体系中的货币供应量而刺激经济复苏。