金融危机后的全球量化宽松货币政策研究

源于美国房地产市场的次贷危机，逐渐演化成具有巨大破坏力和影响力的全球金融危机，迫使各国央行纷纷采取一系列反危机政策。时任美联储主席的伯南克，将大萧条以及日本首次量化宽松政策的研究成果运用到货币政策中，使量化宽松货币政策思想逐步完善起来。同时，这一阶段诸多学者对量化宽松政策的讨论，主要集中在对量化宽松货币政策的评估以及量化宽松货币政策的退出策略两方面。

Curdia & Woodford（2009）[7]将资产负债表工具引入动态随机一般均衡框架中，指出在零利率约束下，央行可通过银行准备金管理和中央银行信贷政策替代常规利率政策，来稳定金融市场和影响公众预期。Gertler & Karadi（2012）[8]将具有内生资产负债表约束的金融中介引入动态随机一般均衡模型中，认为由于不受杠杆利率的限制，央行可通过信贷扩张代行金融中介职能，从而修复企业和金融中介的资产负债表，以恢复信贷市场。同时，他们也指出由于政策的效果会在金融市场恢复正常时受到影响，央行应及时退出量化宽松。

Hilberg & Hollmayr（2011）[9]将银行间市场引入动态随机一般均衡模型中，研究表明在银行间市场流动性紧张时，中央银行采取非常规手段为市场直接提供流动性或放宽抵押限制等流动性便利措施，会有效刺激银行间市场交易而减小宏观经济波动。另外一些经济学家，如Dob（2010）[10]，以偏好—习惯理论为基础，对中央银行大规模资产购买对长期利率的影响进行了研究，并进一步确认了大规模债券购买具有降低长期国债利率的作用。(https://www.xing528.com)

Buiter（2009）[11]从政治经济学的角度对量化宽松货币政策的退出作了分析，认为如果面临为国债发行融资的沉重压力，央行会有可能为当局的财政赤字继续买单。他进一步指出，由于担心会对金融市场产生严重冲击以至引发政治风暴，中央银行会在退出量化宽松时避免大幅度恢复资产负债表，使政策面临退出困境。Roach（2009）[12]认为，央行迫于政治的压力会在危机爆发前后对利息采取不对称措施，即在危机时迅速降息而在经济复苏时缓慢加息，他主张，为避免更大的系统性危机，各国央行和政府应从根本上纠正全球失衡。