公司财务分析报告：财务比率分析与评价

财务分析是证券投资基本分析的核心内容。财务指标分析可以分为以下五大类：偿债能力比率分析、资本结构比率分析、经营效率分析、盈利能力分析和投资收益分析。

（一）公司主要的财务报表

上市公司必须遵守财务公开的原则，定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。在这些财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。

1.资产负债表

资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

我国资产负债表按账户式反映，即资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。总资产等于负债加上净资产（资本、股东权益、所有者权益），即资产各项目的合计等于负债和所有者权益各项目的合计。通过账户式资产负债表，反映资产、负债和所有者权益之间的内在关系，并达到资产负债表左方和右方平衡。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。

2.利润表

利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算企业一定时期的净利润（或净亏损）。

利润表主要反映以下七个方面的内容。

（1）构成营业收入的各项要素。营业收入由主营业务收入和其他业务收入组成。

（2）构成营业利润的各项要素。营业收入减去营业成本（主营业务成本、其他业务成本）、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，加上公允价值变动收益、投资收益，即为营业利润。

（3）构成利润总额（或亏损总额）的各项要素。在营业利润的基础上加营业外收入，减营业外支出后得到利润总额（或亏损总额）。

（4）构成净利润（或净亏损）的各项要素。在利润总额（或亏损总额）的基础上，减去本期计入损益的所得税费用后得出净利润（或净亏损）。

（5）每股收益。普通股或潜在普通股已公开交易的企业以及处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业，还应在利润表中列示每股收益的信息，包括基本每股收益和稀释每股收益两项指标。

（6）其他综合收益。该项目反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。

（7）综合收益总额。该项目反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。

3.现金流量表

现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三部分。

（二）财务报表分析方法与原则

1.财务报表分析的方法

财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类。财务报表的比较分析法是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。财务报表的因素分析法则是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。

2.财务报表分析的原则

（1）坚持全面原则。财务分析可以得出很多比率指标，每个比率指标都从某个角度、方面揭示了公司的状况，但任何一个比率都不足以为评价公司提供全面的信息；同时，某一指标的不足可以从其他方面得到补充。因此，分析财务报表要坚持全面原则，将多个指标、比率综合在一起得出对公司全面客观的评价。

（2）坚持考虑个性原则。一个行业的财务平均状况是行业内各公司的共性，但一个行业的各公司在具体经营管理活动中会采取不同的方式，这会在财务报表数据中体现出来。比如，某公司的销售方式以分期收款为主，会使其应收账款周转率表现出差异。又如，某公司本年度后期进行增资扩股，会使本公司的资产收益率、股东权益收益率指标下降，但这并不表示公司经营真正滑坡，这是由资本变动而非经营变动带来的。所以，在对公司进行财务分析时，要考虑公司的特殊性，不能简单地与同行业公司直接比较。

（三）公司财务比率分析

分析和评价公司财务状况与经营成果的财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标和现金流量指标。

1.偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还到期债务的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

（1）短期偿债能力分析。短期偿债能力是指公司流动资产对流动负债足额偿还的保证程度，是衡量公司当前财务能力特别是流动资产变现能力的重要标志。公司短期偿债能力分析主要采用比率分析法，指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率。

①流动比率。它是流动资产除以流动负债的比值，即：

一般情况下，流动比率越高，公司短期偿债能力越强。从理论上讲，流动比率维持在2∶1是比较合理的。

②速动比率。它是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，即：

通常认为，正常的速动比率为1，低于1 的速动比率说明短期偿债能力偏低，但因行业不同，速动比率会有很大的差别而没有统一的标准。

③现金流动负债比率。它是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。

该指标从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。

一般该指标大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。

（2）长期偿债能力分析。长期偿债能力是指公司偿还长期负债的能力。它是反映公司财务状况稳定及安全程度的重要标志。其分析指标主要有以下四项。

①资产负债率。它是负债总额与资产总额的百分比，即：

该指标反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。

②产权比率。它是负债总额与股东权益总额的百分比，也称债务股权比率，即：

该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务结构是否稳定。

③有形资产净值债务率。它是公司负债总额与有形资产净值的百分比，即：

④利息保障倍数。利息保障倍数又称已获利息倍数，它是公司息税前利润与利息费用的比率，即：

该指标来衡量偿付借款利息的能力。该指标越高，说明公司支付利息费用的能力越强；该指标越低，说明公司越难以保证用经营所得来及时足额地支付负债利息。

2.营运能力分析

营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分析。反映公司营运能力的指标主要有以下内容。

（1）存货周转率和存货周转天数。存货周转率是营业成本除以平均存货得到的比率，即存货周转次数。其计算公式为：

一般来说，存货周转率越高越好。存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低，存货周转天数越短。

（2）应收账款周转率和应收账款周转天数。其计算公式为：

它反映年度内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账收回越快；否则，公司的营运资金会过多地滞留在应收账款上，影响资金的周转。

（3）流动资产周转率。流动资产周转率是营业收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为：

公式中的平均流动资产是资产负债表中的流动资产合计期初数与期末数的平均数。流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强公司盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低公司盈利能力。

（4）总资产周转率。它是公司主营业务收入净额与资产平均总额的比率，即：

该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。公司可以通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

3.盈利能力分析

盈利能力就是公司资金增值的能力，它通常体现为公司收益数额的大小与水平的高低。公司对增值的不断追求是公司资金运转的源泉与直接目的。盈利能力分析指标主要有以下几项。

（1）主营业务净利率。它是企业净利润与主营业务收入净额的百分比，即：

该指标反映每1 元主营业务收入所带来的净利润，表示主营业务收入的收益水平。

（2）主营业务毛利率。它是营业毛利额与营业净收入之间的百分比，即：

该指标表示每1 元主营业务收入扣除主营业务成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

（3）资产净利率。它是公司净利润与平均资产总额的百分比，即：

该指标反映公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高。

（4）净资产收益率。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与年末净资产的百分比，即：

该指标反映公司所有者的投资报酬率，具有很强的综合性。

（5）每股收益。每股收益指扣除优先股股利后的税后利润与普通股股数比率，即：

该指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。

（6）市盈率。这是指普通股每股市价与每股收益的比率，即：

该指标反映投资者对每1 元净利润所愿意支付的价格。

4.现金流量分析

（1）流动性分析。所谓流动性，是指将资产迅速转变为现金的能力，主要指标有：

公式中本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付的应付票据。(www.xing528.com)

（2）获取现金能力分析。获取现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产或普通股股数等。主要指标有：

（3）财务弹性分析。财务弹性分析指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，主要指标有现金满足投资比率和现金股利保障倍数两种。

该比率越大，说明资金自给率越高。达到1 时，说明公司可以用经营活动获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则说明公司是靠外部融资来补充。

该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。

（4）收益质量分析。收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系。如果收益能如实反映公司业绩，则认为收益的质量好；如果收益不能很好地反映公司业绩，则认为收益的质量不好。

从现金流量表的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益与现金净流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。

小于1 的营运指数，说明收益质量不够好。首先，营运指数小于1，说明一部分收益尚没有取得现金，停留在实物或债权形态，而未收现的收益质量低于已收现的收益。其次，营运指数小于1，说明营运资金增加，同样的收益代表着较差的业绩。应收账款增加和应付账款减少使收现数减少，影响到公司的收益质量。应收账款如不能收回，已经实现的收益就会落空；即使延迟收现，其收益质量也低于已收现的收益。

（5）现金流量表的分析要点。当出现以下两种情况时，要引起重视。

①经营性现金流量为负数。经营活动产生的现金流量是公司生存和发展的基础，如果此项结果为负值，说明公司从销售商和劳务中取得的现金收入不能满足维持当期运营资本正常运行的支付。导致出现这种结果的原因有以下两种。

第一，公司正在快速成长。处于高速成长期的公司，其销售收入每年都保持着很高的增长率。经理人员预见到了市场需求的巨大潜力，就会扩大存货、公告费用和人员工资上的支出，以期在下一年度带来更大的现金流量。其直接结果就是当期销售产生的现金流入小于当期在营运资金上的支出，出现负的经营性现金流量。经营性现金流量赤字必须由投资活动或筹资活动产生的正现金流量弥补。而处于快速成长期企业的投资活动一般也为负值，其现金流量缺口必须依靠债券性或股权的融资来补偿。分析上市公司的年报可以发现，许多成长股的经营性现金流量为负值，它们迫切希望通过高价配股筹资。

第二，经营业务亏损或营运资本管理不力。因外购商品或劳务形成的成本高于公司产品和劳务的售价而形成负的现金流量就比较严重。激烈的行业内部竞争压低销售价格，高成本的企业就会面临这种困境。因销售不力而导致的产品积压同样会导致当期现金流量不足，必须通过加强管理营运资金予以解决。

负的经营性现金流量应值得分析人员注意，尤其是对处于成熟期的公司或公用事业的上市公司而言，它可能意味着公司现行的经营战略存在巨大问题。

②经营活动产生的现金流量与净收益之间有巨大差额。这种情况一般是由应收账款剧增或投资收益及营业外收入变化造成的，具体如下。

第一，应收账款剧增。净收益的计算采用权责发生制。销售行为发生后，不管有没有收到现金，都会在账面上表现为销售收入，如果产品的销售价高于成本，将直接增加净收益。现金流量则是销售收入中减去应收账款的那一部分，是公司当期收到的现金。应收账款有坏账的可能。对于一次性销售收入巨大的企业，比如房地产开发商，应收账款的变化会引起公司业绩的大幅波动。

第二，投资收益及营业外收入的变化。投资收益及营业外收入的增加直接作用于营业利润，进而增加净利润。而对经营活动产生的现金流量没有影响。出售被投资单位股权、处理固定资产以及资产评估增值等都可能导致当期净收益增加，但这种增加与公司的经营活动无关，是非持续性的一次性交易，不能改变公司经营业绩的长期发展趋势，在公司价值评估和业绩预测中，必须剔除这种因素的影响。另外，公司所受税收待遇的变化也会显著影响经营活动产生的现金流量与净收益之间的比例关系。尤其是对新上市公司的税收减免，会在减免期提高公司的净收益能力，在分析公司的长期获利能力时，也要注意此因素的影响。

第三，经营活动的现金流量小于利息支付额。利息支出是负债经营企业的一项硬性的短期现金支出，偿付利息所支付的现金被列入筹资活动的现金流出项目。一般来说，公司的利息支付应该由经营活动产生的现金流量偿还。经营活动的现金流量是否大于当期的利息支付是公司债权人判断公司偿债能力的一个重要标准，也是证券分析人员判断公司经营稳健性的一项主要指标。对于一家财务杠杆率较高的公司而言，经营活动的现金流量不足以满足利息支付的需要，将有可能导致财务危机，直接损害股权持有人的利益。

第四，投资活动的现金流量的流向是否与企业战略一致。投资活动的现金流量来源于企业收回投资、处置股东资产以及取得的债息和股息收入，现金流量的流向就是上述科目的支出。投资活动产生的现金流量与经营活动的现金流量对公司生存发展的作用是不同的，后者主要反映当期经营活动的成果，前者则对后期经营活动的现金流量有巨大的影响。当期经营活动的现金流量是前期或前几期的结果，投资活动的现金流量的流向是对企业发展战略的贯彻。例如，公司决定了以电脑生产行业为主业的战略，投资现金流量就应表现为用以建立、收购或兼并生产电脑的生产性和科技性企业的现金支出；而对其他与主业发展关系不大的企业，公司应收回投资和处理固定资产，表现为投资活动的现金流入。如果投资活动的现金流量表现得非常分散，就说明公司的投资方向不明，有可能是管理层正在试图通过投资多元化来降低收益的波动性。多元化一般带来公司成长率的下降，在预测公司未来的业绩时要考虑这个因素。

第五，投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。投资活动是公司成长性的保证，如果经营活动产生的现金流量为正值，说明公司经营活动产生的现金流量除了能支持营运资本的运作外，还有余力支持投资活动。如果投资活动所需资金可以完全由经营性现金流量支持，说明公司的发展依赖于内源性融资；反之，如果需要通过借债或配股筹资来支持投资活动，说明公司比较依赖于外源融资。一般来说，依赖内源融资的企业，财务状况较为稳健，对债权人和股东的要求较少，投资于这种企业增值快。依赖于外源融资会加速企业资产规模膨胀的速度，但是，这种增长依赖于债务融资，会加大企业财务危机的可能性；如果依赖于配股融资，则会降低净资产收益率，这两种情况对于公司现有的股东都是不利的。

第六，公司是否有自由现金流，如何分配自由现金流量。公司经营活动和投资活动产生的现金流量净值扣除当期还本付息的数额后，所剩余的可以用作支付红利的现金流量称作自由现金流量。自由现金流量可用于支付红利、偿还借款或回购股票。如果公司用来支付红利的数额大于当期的自由现金流量，说明公司用外部现金流量来支付红利，这种红利政策是不稳定的。

5.投资收益分析

（1）普通股每股净收益。普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值。其计算公式为：

该指标反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好；反之则越差。

（2）股息发放率。股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：

该指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分到手的部分。就单独的普通股投资人来讲，这一指标比每股净收益更直接体现当前利益。

（3）普通股获利率。普通股获利率是每股股息与每股市价的百分比。其计算公式为：

获利率又称股息实得利率，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。这一指标在用于分析股东投资收益时，“每股市价”应采用投资者当初购买股票时支付的价格：在用于对准备投资的股票进行分析时，“每股市价”则使用当时的市价。这样既可揭示投资该股票可能获得股息的收益率，也表明出售或放弃投资这种股票的机会成本。投资者可利用股价和获利率的关系以及市场调节机制预测股价的涨跌。当预期股息不变时，股票的获利率与股票市价成反方向运动。当某股票的获利率偏低时，说明股票市价偏高；反之，若获利率偏高，则说明股价偏低，投资者会竞相购买，又会导致股价上升。

（4）本利比。本利比是每股股价与每股股息的比值。其计算公式为：

本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言，股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。

（5）市盈率。市盈率是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。其计算公式为：

公式中，每股市价是指每股普通股在证券市场上的买卖价格。该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用股价与每股税后净利进行比较，反映投资者对每元净利所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。但在市场过热、投机气氛浓郁时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。

（6）投资收益率。投资收益率等于公司投资收益与平均投资总额的百分比。用计算公式为

该指标反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力。

（7）每股净资产。每股净资产是净资产除以发行在外的普通股股数的比值。用计算公式为：

该指标净资产为资产总额与负债总额之差，即所有者权益，该指标反映每股普通股所代表的股东权益额。对投资者来讲，这一指标使他们了解每股的权益。

（8）净资产倍率。净资产倍率是每股市价与每股净值的比值。其计算公式为：

净资产倍率是将每股股价与每股净值相比，表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。这一指标同样是投资者判断某股票投资价值的重要指标。

6.盈余管理

盈余管理是指企业管理层利用会计法规、会计准则的漏洞以及会计原则，特别是计量原则的可选择性，有目的地选择会计程序和方法，对会计信息进行加工，以达到其目的的会计行为。一旦超过会计准则及制度的规定范围，则称为利润操纵。

（1）盈余管理的动因。这主要有以下几点原因。

①高层管理人员奖金等收入最大化。根据委托代理理论，委托人（即股东）与代理人（即企业管理当局）两者的目标不一致。往往通过签订管理合约使两者的目标趋同。企业收益成为衡量企业总价值变动的最适当指标。信息不对称和监督成本的存在决定了企业管理当局有能力和条件进行盈余管理。

②上市公司首发股票及上市后配股。股份有限公司申请发行新股和股票上市必须具备一定条件，我国《证券法》规定，股份有限公司申请发行新股和股票上市必须具备一定条件，如“具有持续经营能力”“最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告”等。另外，由于ST 制度的存在，实际亏损的上市公司为逃避陷入困境，也会进行盈余管理，调节利润，使亏损变为微利。

③债务合同中的保护性条款的履行。以会计数据定义的保护性条款，是指流动负债率、利息保障倍数、营运资本、固定资产、现金流动等方面的限制。为避免违约，贷款被收回，管理当局会进行盈余管理。即使暂时没有债务合同，出于将来为扩大生产能比较顺利地筹集到资金的目的考虑，也仍有可能采取有利于增加收益的会计。

④高层管理人员的更迭。高层管理人员即将退休时，为载誉而归，往往采用收益最大化的会计政策；同时，在其有升迁的可能性时，将采取使自己任期内收益逐年增加的盈余管理行为。企业发生经营困难，甚至面临破产时，会采取尽量提高利润，美化财务状况的盈余管理行为，以避免被解雇或被免职的命运。新上任的高层管理人员，为增加企业未来预期的盈利能力，提高自己的经营业绩，往往会注销一笔“不良资产”。

（2）盈余管理的手段。主要包括以下几种。

①会计政策选择和会计估计的应用。对于同一经济事项，会计政策一般提供几种方法供会计人员选择，会计估计则更需要企业会计人员运用职业判断。会计应计制的差别导致会计准则和会计制度具有一定的灵活性，在同一交易或事项的会计处理上可能提供多种会计处理方法。

第一，利用资产减值准备。新会计准则扩大了资产减值范围，除了应收账款、存货、短期投资、长期投资、委托贷款、固定资产、在建工程和无形资产外，增加了投资性房地产、消耗性生物资产、建造合同形成的资产、金融资产及为探明石油天然气矿区权益等资产。新准则中明确规定，存货、建造合同形成的资产、消耗性生物资产及金融资产减值准备在影响资产减值因素消失后转回，计入当期损益。其他资产已提减值损失，一经确认不得转回，只允许在资产处置时再进行会计处理。这为公司盈余管理提供了可能。

第二，利用固定资产折旧政策影响会计利润。对于企业来讲，由于固定资产金额相对较大，新准则规定，企业应当至少每年年终对固定资产的使用寿命、折旧方法和预计净残值进行复核，并可以根据实际情况调整。因此，管理人员可以根据自己的职业判断对固定资产折旧方法、使用寿命、净残值等进行判断和选择，这些判断和选择都直接影响到企业当期以及未来一定期间的利润，为公司盈余管理提供了可能。

第三，利用会计期间、时间跨度来调节利润。许多公司不按会计制度、会计准则的规定来处理会计账务，而是利用时间差，提前确认会计收入、推迟结转成本，或者提前确认成本费用、推迟确认会计收入，利用这样的方式来调节利润。

②利用关联交易操纵会计收益。利用关联方交易来操纵盈余是比较隐蔽且常用的一种方式，已成为上市公司“乐此不疲”的游戏。其主要方式如下。

第一，委托或者合作投资。如果上市公司面临投资项目周期长、风险大等因素，则可将某一部分现金转移到母公司，以母公司的名义进行投资，将投资风险全部转嫁到母公司头上，而将投资收益的回报确定为上市公司当年的利润。当上市公司发现净资产收益率难以达到配股的要求时，便倒推计算利润缺口，然后与母公司签订联合投资合同，投资回报按测算的缺口利润确定，由母公司让出一块利润。

第二，关联购销。关联交易包括虚构业务量、低价购进原材料和高价销售产品等方式。不少上市公司与母公司存在产、供、销及其他服务方面千丝万缕的联系，上市公司从母公司或者关联公司处以低于市场价的价格购买原材料或者半成品，进行一定程度的加工和包装后，以高于市场价的价格卖给母公司或者关联公司，以实现对会计收益的控制。即使在市场不景气的情况下，母公司也会购买大量上市公司产品。

第三，资产租赁。许多上市公司的经营性资产甚至经营场所往往是采用租赁的方式从母公司租赁来的，这就为上市公司与母公司之间的交易埋下了伏笔。上市公司与母公司可以在租赁数量、租赁方式和租赁价格等方面进行调整。有时，上市公司还将从母公司处租来的资产同时租赁给母公司的其他子公司，以分别转移母公司与子公司之间的利润。

第四，承包经营或者托管经营。在我国目前的法律法规中，对承包经营或者托管经营的规定和操作规范基本是一片空白，于是就给托管（承包）经营的操作者留下了大量的操作空间，上市公司完全可以利用由承包经营或者托管经营带来的利润进行操纵。上市公司在经营管理不善和经济效益不佳的情况下，经常将不良资产承包（托管）给关联方，由关联方来承担亏损，上市公司可同时获得固定承包收益。同时，母公司将稳定的高获利能力的资产以低收益的形式委托给上市公司进行经营管理，并在委托协议中将较多的比较高的利润留在上市公司，直接增加上市公司利润，进行利润操作。

第五，资产转让置换。资产转让置换是企业为优化资产结构、完成产业调整、实现战略转移等目的而实施的资产转让或股权转让等行为，上市公司经常利用资产置换的手法来操纵利润，主要表现在两个方面。一方面，上市公司在效益不佳时，经常向母公司或者母公司控制的子公司购买经营性资产来获得经营利润。上市公司将购买母公司的优质资产的款项挂在往来账上，不计提利息或资金占用费。这样上市公司没有付出任何代价就获得了优质资产的经营收益。还有就是母公司将优质资产低价卖给上市公司，或与上市公司的不良资产（特别是长期投资的购买和置换方面）进行不等价交换，实际上上市公司把负担都转移到母公司去了。另一方面，上市公司在会计收益亏损或者处于微利的情况下，将上市公司的不良资产和等额的债务转移给母公司或者母公司控制的子公司，这样上市公司既剥离了债务，又剥离了不良资产。

③利用地方政府的支持来操纵会计收益。利用地方政府的支持来操纵会计利润主要表现为地方政府以财政手段支持、扶持地方企业。在当前的资本市场环境下，“壳资源”依然稀缺，上市公司成为一种稀缺资源，是当地的一种融资平台。当上市公司无法配股或者面临中止上市的状况时，它们会伸出“看得见的手”来对上市公司给予行政支持。政府优惠恩赐突然降临，上市公司当然就可以对会计收益进行操纵了。地方政府一般采用如下方法：直接为上市公司提供财政补贴；给予上市公司退税或者减免税，以达到降低税负的目的；地方政府利用商业银行对上市公司的利息进行减免等手段改善会计盈余。

④利用债务重组。债务重组是指在债务人发生财务困难的前提下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定做出让步的事项。新准则着重体现于公允价值的使用和确认债务重组利得并计入当期损益，上市公司可以利用不等价交换，与其非上市的母公司之间进行利润转移。

⑤利用研发支出资本化。新准则将研究开发项目分为研究阶段和开发阶段，企业应当根据研究和开发的实际情况加以判断。企业内部研究开发项目研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益；开发阶段的支出，符合条件的，应确认为无形资产。但对于开发项目是否具备使用或出售的可行性、是否具备完成并使用或出售的意图、是否有足够的支持完成该项目的费用、其后续支出能否可靠计量等，都需要会计人员的职业判断，也为公司盈余管理提供了可能。

新企业会计准则规定，符合资本化条件的资产包括固定资产和需要相当长时间的购建或者生产活动才能达到可使用或可销售状态的存货、投资性房地产等。相比旧准则，扩大了可资本化的资产范围，可资本化的借款范围也由专门借款扩大到了专门借款和一般借款。公司会在借款费用资本化和费用化之间挪移，调节当期损益，从而进行盈余管理。

（四）财务分析中应注意的问题

1.财务报表数据的准确性、真实性与可靠性

财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映该公司的客观实际。例如，报表数据未按通货膨胀或物价水平调整；非流动资产的余额是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值；有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已列作当期费用；有些数据基本上是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确；发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏账损失，可能歪曲本期的净收益，使之不能反映盈利的正常水平。

2.财务分析结果的预测性调整

公司的经济环境和经营条件发生变化后，原有的财务数据与新情况下的财务数据不具有直接可比性。比如，某公司由以批发销售为主转为以零售为主的经营方式，其应收账款数额会大幅下降，应收账款周转率加快，但这并不意味着公司应收账款的管理发生了突破性的改变。因此，在对公司财务指标进行比率分析后对公司的财务情况下结论时，必须预测公司经营环境可能发生的变化，对财务分析结果进行调整。如市场消费习惯改变后如果产品不转型，将会失去一大部分市场，或者由于行业的低进入壁垒，许多新兴公司加盟该行业，这些都会在现有的基础上降低公司的盈利能力。

3.公司增资行为对财务结构的影响

公司的增资行为一般会改变负债和所有者权益在公司资本总额中的相对比重，因此，公司的资产负债率和权益负债比率会相应受到影响。

（1）股票发行增资对财务结构的影响。

①配股增资对财务结构的影响。公司通过配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，债权人承担的风险将减少，而股东所承担的风险将增加。

②增发新股对财务结构的影响。增发新股后，公司净资产增加，负债总额以及负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率都将降低。

（2）债券发行增资对财务结构的影响。发行债券后，公司的负债总额将增加，同时总资产也增加，资产负债率将提高。此外，公司发行不同期限的债券，也将影响到公司的负债结构。

（3）其他增资行为对财务结构的影响。除了股权融资和发行债券外，公司其他的增资方式还有向外借款等。如果公司向银行等金融机构以及向其他单位借款，则形成了公司的负债，公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。