资本资产定价模型在证券投资实践中的应用

资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。这里，就资本资产定价模型在资产估值和资源配置两方面的应用进行简要介绍。

（一）资产估值

在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。

根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β 系数测定的风险溢价，即：

一方面，当我们获得市场组合的期望收益率的估计和该证券的风险βi的估计时，就能计算市场均衡状态下证券i 的期望收益率E （ri）；另一方面，市场对证券在未来所产生的收入流（股息加期末价格）有一个预期值，这个预期值与证券i 的期初市场价格及其预期收益率E （ri）之间有如下关系：

在均衡状态下，上述两个E （ri）应有相同的值。因此，均衡期初价格应定为：

于是，我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。两者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，我们便可获得超额收益。具体来讲，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券；相反，我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。

当把该公式中的期末价格视作未来现金流的贴现值时，该公式也可以被用来判断证券市场价格是否被误定。

【例4.4】 A 公司今年每股股息为0.5 元，预期今后每股股息将以每年10% 的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A 公司股票的β 值为1.5。那么，A 公司股票当前的合理价格p0是多少？(www.xing528.com)

首先，根据股票现金流估价模型中的不变增长模型，得出A 公司股票当前的合理价格p0，其为：

式中 k——必要收益率（或风险调整贴现率）。

其次，根据证券市场线，有：

最后，得出A 公司股票当前的合理价格：

（二）资源配置

资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同贝塔系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。

证券市场线表明，β 系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β 系数的证券或组合。这些高β 系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益；相反，在熊市到来之际，应选择那些低β 系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。