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证券投资理论与实务:股份变动与股利政策解析

时间:2023-07-25 理论教育 版权反馈
【摘要】:通常,股份回购会导致公司股价上涨。股利政策体现了公司的发展战略和经营思路,稳定可预测的股利政策有利于股东利益最大化,是股份公司稳健经营的重要指标。

证券投资理论与实务:股份变动与股利政策解析

(一)股份变动

1.增发

增发指公司因业务发展需要增加资本额而发行新股。上市公司可以向公众公开增发,也可以向少数特定机构或个人增发。增发之后,公司注册资本相应增加。

增资之后,若会计期内增量资本未能产生相应效益,将导致每股收益下降,则称为稀释效应,会导致股价下跌;从另一角度看,若增发价格高于增发前每股净资产,则增发后可能会导致公司每股净资产提升,有利于股价上涨;再有,增发总体上增加了发行在外的股票总量,短期内增加了股票供给,若无相应需求增长,股价可能下跌。

2.配股

配股是面向原有股东,按持股数量的一定比例增发新股,原股东可以放弃配股权。现实中,由于配股价通常低于市场价格,配股上市之后可能导致股价下跌。但在实践中我们也经常发现,对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言,增发和配股意味着将增加公司经营实力,给股东带来更多回报,股价不仅不会下跌,还可能会上涨。

3.转增股本

转增股本是将原本属于股东权益的资本公积转为实收资本,股东权益总量和每位股东占公司的股份比例均未发生变化,唯一的变动是发行在外的总股数增加。因此,与股票股利类似,理论上说,转增之后,每股价格相应向下调整。但是在现实中,由于人们对高比例转增股本的公司未来利润增长前景通常具有较高期望,转增往往会带来股价上涨。

4.股份回购

上市公司利用自有资金,从公开市场上买回发行在外的股票,称为股份回购。通常,股份回购会导致公司股价上涨。原因主要包括:首先,股份回购改变了原有供求平衡状态,增加需求,减少供给;其次,公司通常在股价较低时实施回购行为,而市场一般认为公司基于信息优势进行的内部估值比外部投资者的估值更准确,从而向市场传达了积极的信息。

(二)股利政策

股利政策是指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。股利政策体现了公司的发展战略和经营思路,稳定可预测的股利政策有利于股东利益最大化,是股份公司稳健经营的重要指标。它一般包括如下几种方式。

1.派现

派现也称现金股利,指股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东,股东为此应支付所得税。

2.送股

送股也称股票股利,是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。送股时,将上市公司的留存收益转入股本账户,留存收益包括盈余公积和未分配利润,现在的上市公司一般只将未分配利润部分送股。送股实质上是留存利润的凝固化和资本化,表面上看,送股后,股东持有的股份数量因此而增长,其实股东在公司里占有的权益份额和价值均无变化。投资者获上市公司送股时也要缴纳所得税。

3.资本公积金转增股本

资本公积金是在公司的生产经营之外,有资本、资产本身及其他原因形成的股东权益收入。股份公司的资本公积金,主要源于股票发行的溢价收入、接受的赠与、资产增值、因合并而接受其他公司资产净额等。其中,股票发行溢价是上市公司最常见、最主要的资本公积金来源。资本公积金转增股本是在股东权益内部,把公积金转到“实收资本”或者“股本”账户,并按照投资者所持有公司的股份份额比例分到各个投资者的账户中,以此增加每个投资者的投入资本。资本公积金转增股本同样会增加投资者持有的股份数量,但实质上它不属于利润分配行为,因此投资者无须纳税

(三)四个重要日期

与股利政策相对应,还会形成四个重要日期。

1.股利宣布日

股利宣布日,即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间。此时的股票称为含权股票,即股东大会已通过分配方案但尚未实施的股票。

2.股权登记日

股权登记日,即统计和确认参加本期股利分配的股东的日期。在此日期持有公司股票的股东,方能享受股利发放。

3.除权除息日

除权除息日,通常为股权登记日之后的1 个工作日,本日之后(含本日)买入的股票不再享有本期股利。从理论上说,除息日股票价格应下降到与每股现金股利相同的数额,除权日股票价格应按送股比例同步下降。但在实践中,除权除息后,股价变化与理论价格之间通常会存在差异。

除权除息日之后,股票走势会形成两种情况,即填权和贴权。所谓的填权就是股票除权除息之后,在K 线图上会形成一个除权缺口,若该股票市场价格上涨,将除权缺口封闭掉,即称为填权,在牛市中填权的可能性较大。所谓的贴权就是股票除权除息后在K 线图上会形成一个除权缺口,若该股票市场价格下跌,离股权登记日的价格就越来越远,这一现象称为贴权,熊市中贴权可能性较大。

4.派发日

派发日,即股利正式发放给股东的日期。根据证券存管和资金划转的不同效率,通常会在几个工作日之内到达股东账户。

证券交易所在上市证券发生分红送配的情况时,会在权益登记日(B 股为最后交易日)次一交易日对该证券作除权除息处理。在除权(息)日,上市证券简称前往往会加上XR、XD 和DR 等字母,它们的含义如下:XR 是英文EX-Right 的简称,表示当天除息;XD 是英文EX-Dividend 的简称,表示当天除权;DR 则是将前面两者结合起来,表示当天既除息又除权。除权(息)参考价格的计算公式为:(www.xing528.com)

【例3.1】 某上市公司的分红方案为每10 股派现3.6 元,股权登记日收盘价为6.27 元,求其除息日开盘的参考报价。

计算过程如下。

该股票除息日开盘的参考报价=6.27-(3.6 ÷10)=5.91 (元)

【例3.2】 某上市公司的分红方案为每10 股送5 股并派现1.6 元,股权登记日收盘价为6.7 元。

(1)求其除权除息日开盘的参考报价。

(2)如果某投资者的买入成本为5.4 元,求其除权后的每股成本。

计算过程如下。

(1)该股票除息日开盘的参考报价= (6.7-0.16)÷ (1+0.5)=4.36 (元)

(2)该投资者配股后的每股成本= (5.4-0.16)÷ (1+0.5)=3.49 (元)

【例3.3】 某上市公司于2020 年实施配股,其方案为向全体股东每10 股配3 股,配股价为每股人民币10.12 元。股权登记日为2020 年8 月6 日,当天收盘价为14.53 元。请问:

(1)某投资者于2020 年8 月6 日13:40 买入该股票,该投资者能不能获得此次配股权?

(2)某投资者于2020 年8 月7 日13:40 买入该股票,该投资者能不能获得此次配股权?

(3)计算除权(息)日该股票开盘的参考报价。

(4)若某投资者于2020 年7 月12 日以每股15.30 元的价格买入并一直持有该股,假设其参与了此次配股,计算其配股后的每股成本。

计算过程如下。

股权登记日为2020 年8 月6 日,则除权(息)日为2020 年8 月7 日。所以:

(1)该投资者能获得此次配股权。

(2)该投资者不能获得此次配股权。

(3)除权(息)日该股票开盘的参考报价=(14.53+10.12×0.3)÷ (1+0.3)

                 =13.51 (元)

(4)该投资者配股后的每股成本= (15.30+10.12×0.3)÷ (1+0.3)=14.10 (元)

另外,我国有关制度还规定,证券发行人认为有必要调整上述计算公式的,可以向证券交易所提出调整申请并说明理由。证券交易所认为必要时,可调整除权(息)价计算公式,并予以公布。

除权(息)日的证券买卖,除了证券交易所另有规定的以外,按除权(息)价作为计算涨跌幅度的基准。

另外,在权证业务中,标的证券除权、除息,对权证行权价格会有影响,因此需要调整。根据有关规定,标的证券除权、除息的,权证的发行人或保荐人应对权证的行权价格、行权比例进行相应调整并及时提交证券交易所。

标的证券除权的,权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整:

新行权价格=原行权价格× (标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)

新行权比例=原行权比例× (除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)

标的证券除息的,行权比例不变,行权价格按下列公式调整:

新行权价格=原行权价格× (标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价)

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