银行卡电子货币替代率对货币政策变量的影响

我们定量分析银行卡的电子货币替代率对货币政策变量的影响。前面的理论分析表明，银行卡对现金具有替代作用，并通过这种替代作用影响货币乘数。因此，三者之间的关系为：

我们设定供检验的假设：（1）银行卡的电子货币替代率与现金漏损率呈负相关关系；（2）银行卡的电子货币替代率与货币乘数正相关。

由于银行卡余额只有2006年以前的数据，我们的样本期间是1992年至2006年。由于这些变量都是时间序列数据，先要分析数据的稳定性。如表7.6所示，银行卡的电子货币替代率和狭义货币乘数的水平值和差分均为不平稳过程，其二阶差分为平稳过程，表明两者为I（2）过程。我国的现金漏损率和广义货币乘数为不平稳过程，在差分之后为平稳过程，表明两者为I（1）过程。

表7.6　各个变量的ADF统计值

由于银行卡的电子货币替代率的差分与现金漏损率都是I（1）过程，我们可以应用两步法进行协整分析。回归结果的残差没有显著的序列相关关系。回归结果表明，银行卡的电子货币替代率的增量与现金漏损率之间具有显著的负相关关系。在银行卡的电子货币替代率加速上升的时候，现金漏损率会增加。(www.xing528.com)

表7.7　现金漏损率和银行卡的电子货币替代率的回归结果

我们再考虑银行卡的电子货币替代率对货币乘数的影响。为了防止伪回归，我们只能对同阶的不稳定过程进行回归分析，并检验回归残差的平稳性。我们以狭义货币乘数为被解释变量，以银行卡的电子货币替代率为解释变量，对两个I（2）过程进行最小二乘回归，再检验残差的平稳性。实证研究表明，两者之间呈现正相关关系，但是回归残差为不平稳过程。因此，两者之间没有协整关系，也就是两者的变动之间没有长期的均衡关系。

表7.8　狭义货币乘数和银行卡的电子货币替代率的回归结果