杜邦分析体系：净资产收益率的分解与影响

1.杜邦分析法

杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。杜邦分析体系的基本思想是按照财务指标之间的内在联系，将核心指标——净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，以便更深入的分析比较企业的经营业绩并找出原因。

杜邦分析体系的分析数据来源于资产负债表及利润表，在EXCEL中利用杜邦分析法进行财务分析主要是分析指标体系的建立和从报表中提取数据计算各指标的值，采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

2.杜邦分析体系的解构

（1）分解净资产收益率。

（2）分解总资产净利率。

（3）杜邦分析图。

通过上面的层层分解，我们得到以下公式：(www.xing528.com)

我们将各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析基本图，如图9-61所示。

图9-61　杜邦分析基本图

通过自上而下的分析，不仅可以了解公司财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系，还可以查明各项主要财务指标增减变动对净资产收益率的影响及其原因。在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由营业净利率、总资产周转率和权益乘数决定的。

（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。一般来说，权益乘数介于2～5之间，也即负债率在50%～80%之间。

（3）总资产净利率是营业净利率和总资产周转率的乘积，是企业营业成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加营业收入，降低资金占用额。

（4）总资产周转率反映企业资产实现营业收入的综合能力。分析时，必须综合营业收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时，还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。