1636年，荷兰郁金香价格暴跌引发金融危机

（一）郁金香泡沫

16世纪中期，郁金香被土耳其引入西欧，不久，人们开始对这种植物产生了狂热，到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。荷兰人喜欢郁金香，因此对郁金香的需求迅速增加，但是郁金香供给的增长却很慢。供需的差距拉大，使商人们认为有机可乘，便囤积居奇，一时花价飞涨。1635年，一种叫Childer的郁金香品种单株卖到了1615弗罗林。而17世纪早期的荷兰，买4头公牛只要480弗罗林，1 000磅的奶酪也只需120弗罗林。可是，郁金香的价格还在持续上涨。1636年，一株稀有品种的郁金香竟以4 600弗罗林的价格售出，购买者还需要额外支付一辆崭新的马车、两匹灰马和一套完整的马具。甚至有传闻乌德勒支的一个酿酒师愿意为3个郁金香球茎卖掉他的酒厂。但是，当人们意识到这种投机并不创造财富，而只是转移财富时，总会有人清醒过来。1637年2月，人们对郁金香市场的预期突然变坏。一天，北荷兰省的哈勒姆市的一次普通郁金香拍卖会冷冷收场。这一消息几天内就传遍了全荷兰，居然没人站出来抬价、付钱，市场上的郁金香合同价格狂跌不止。荷兰政府曾一度想“托市”，可规模太大，实在托不起。结果，郁金香的价格暴跌，最后剩下的价格不到原价格的1%，不少人借钱来炒卖郁金香，却被逼得倾家荡产，泡沫最终破灭。

（二）南海股票泡沫

18世纪初，英国处于经济发展的兴盛时期。长期的经济繁荣使得私人资本不断集聚，社会储蓄不断膨胀，投机机会却相应不足，大量暂时闲置的资金有待寻找出路，而当时股票的发行量极少，拥有股票还是一种特权。在这种背景下，1711年南海公司成立。成立之后的南海公司，在政府的默许下，编造了一个个美妙的故事，人们不知道公司做什么，只知道公司赚大钱，是很好的投资对象。公司的股票从最初每股129英镑跳升到160英镑，又涨到每股390英镑。投资者趋之若鹜，就连国王也禁不住诱惑，认购了10万英镑的股票。由于购买踊跃，股票供不应求，价格狂飙，最后每股高至1 000英镑以上，半年涨幅达700%。然而公司的真实业绩与人们期待的投资回报相去甚远，公司泡沫随时可能破灭。1720年6月，为了制止各类“泡沫公司”的膨胀，英国国会通过了“泡沫法案”，即《取缔投机行为和诈骗团体法》。自此，许多公司被解散，公众开始清醒，对一些公司的怀疑逐渐扩展到南海公司。自1720年7月起，南海股价一落千丈，12月更是跌至每股124英镑，南海泡沫由此破灭。

（三）美国20世纪20年代末投机泡沫

20世纪20年代，美国股市预期的财富增长速度大大超出了实体经济能支持的速度，社会又没有及时的纠错机制来制止虚拟经济与实体经济的进一步分离，泡沫的不断膨胀就不可避免。社会中涌动的暗流，都被节节攀升的股市和对未来经济增长的预期冲得无影无踪。从1921年开始，美国股市进入大牛市，股价一路上扬。到了1929年9月，股价达到了最高点，长达10年的大牛市使得道琼斯股票指数上涨了468%。证券交易总资金额从1925年的270亿美元飙升到1929年的870亿美元，增加到3倍还多。股市的投机气氛越来越浓，投机性泡沫越来越大，直至1929年经济大萧条导致泡沫破裂。实际上，从1929年9月起，局势就开始发生变化，一些经济学家与银行家开始讨论股市的走向问题。有些经济学家预言美国股市是在走向崩溃。从9月份的辩论开始，股市就有几次下跌，到了10月份，股市突然崩溃，股票价格下跌了25%以上。1929年的10月29日—11月13日，纽约股票交易所300亿美元的账面资产烟消云散。银行受到挤兑风潮的袭击，大批倒闭，紧接着全球经济都陷入了大萧条。

（四）日本20世纪80年代泡沫(www.xing528.com)

20世纪80年代，第二次世界大战后经济的飞速发展使日本成为仅次于美国的第二大经济强国，高速的经济增长和近乎为零的通货膨胀率使乐观主义在社会上流行。受到所谓“土地不会贬值”神话的影响，日本兴起了转卖土地的投机热潮。当时乐观的观点认为，只要对土地需求高涨，那么经济就不会衰退，而且市场也鼓励人们不断购买股票，声称股票不会贬值。随着日本政府对土地进行调控，最终泡沫破灭。

（五）美国网络经济泡沫

20世纪90年代，信息科技公司、网络公司的表现卓越，美国经济高度繁荣，年经济增速保持4%，通货膨胀率保持在2%左右的低水平，失业率也降到近30年来的最低点。人们对美国经济增长充满信心，纷纷欢呼一个“新经济”时代的来临，“网络经济将从根本上改变这个世界”的口号不断出现在美国的街头巷尾。投资者对网络股的投机热情不断升温，持续5年之久，把某些值得怀疑的公司的股票价格推到不可思议的高度。最后，在经济学家乃至投资银行分析师的不断质疑中，网络经济泡沫走向破灭。

（六）美国2000—2008年的房地产泡沫

进入21世纪，在遭遇互联网泡沫破裂以及“9·11”事件的重创后，美国将房地产市场作为经济引擎。美联储以连续降息的手段刺激经济增长，为房地产市场的非理性繁荣提供了“温床”。出于对未来房价持续上升的乐观预期，银行千方百计向信用度极低的借款者推销住房贷款。所有的人都把希望寄托在了房价只涨不跌的预期上。房价及房屋产权交易的热度不断上升，市场呈现一派欣欣向荣的景象，投资房地产似乎成了所有人保障财务安全，甚至追逐财富的最有效途径。由于经济周期性下滑，货币政策出现调整，利率提升，房价暴跌，违约率大幅上升，整个链条便出现断裂，房地产泡沫走向破灭。从2004年年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，一年内全国平均房价下跌3.5%，为“大萧条”以来首次；部分地区的房价下降超过了20%，房价下跌为“大萧条”以来最大跌幅。这导致次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。新房销售量也大幅下滑，住宅市场持续低迷，住宅在经济增长中的作用急剧萎缩，相关产业受到较大冲击。资金链断裂，危机迅速蔓延到国外。以全球股市为例，2008年全球股市的市值缩水30万亿美元。其中，冰岛OMX115指数以全年94.49%的跌幅居于全球股市跌幅榜首位；俄罗斯股市全年最大跌幅为76%；越南2008年最深幅度下调74.29%；印度和巴西股市全年跌幅都超过40%；金融风暴旋涡中心的美国股指也遭遇1931年大萧条时期以来的最大跌幅，2008年美国标准普尔500指数跌了39.35%；英、法、德三大股市2008年的跌幅都在40%左右；中国香港股市也结束过去5年的牛市，2008年全年累积下跌48%，是1974年石油危机以来指数跌幅最大的一年，港股市值在2008年跌了10万亿港元，蒸发接近一半。中国上证指数全年跌幅在65%以上，深证成指数全年下跌63.36%，中小板指数全年下跌54.16%，中国股市的市值缩水20多万亿元。

不同危机演进过程大致相同，但是投资对象却有所差异。郁金香事件中破灭的泡沫是郁金香球茎，南海公司事件中破灭的是南海公司股票，1929年开始的经济大萧条中破灭的是美国的股市，“日本失去的十年”危机中破灭的是日本的股市和房地产市场，美国网络经济泡沫破灭的是纳斯达克股市，而美国次贷危机中破灭的泡沫则有两种：一种是房地产，另一种是次级按揭贷款支持的金融衍生产品。