金融危机:亚洲金融危机的波及和后果

（一）金融危机的定义

一般认为，金融危机（Financial Crisis）是指起始于一国或一个地区，甚至导致整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱，进而对整个经济造成严重破坏的过程。金融危机表现为金融资产价格大幅下跌，金融机构倒闭或濒临倒闭，某个金融市场如股市或债市暴跌等。

（二）金融危机的特征

1.传染性（Infectious）

随着金融国际化的日益深化，全球经济、贸易关系日益紧密，资本在各国的自由流动有利于全球经济的发展和福利水平的提高，但是同时也使各国经济更易于受到国际经济环境变化的冲击。而国际游资流动频繁，加速了金融危机从一国蔓延到另一国的进程。另外，金融交易与实物交易的严重脱节也增加了金融市场的风险，一个环节出现问题，很容易引起连锁反应。一个国家的金融危机往往可能波及周边国家或国际资本市场，引起地区性的或全球性的金融危机，产生“多米诺骨牌效应”。全球金融市场动荡的主要传导机制是投资者过度敏感的金融恐慌心理，加上国际间资金调拨的电子化程度以及快速的信息传递，便形成“金融市场传染”。

2.潜伏性（Latency）

金融危机爆发之前都表现出一定的潜伏性，金融危机看似爆发得很突然，但实际上，金融危机爆发是长期潜伏的综合性经济危机的总爆发。在此之前，尽管各国政府对危机的严重性已经逐步有所认识，也曾试图采取措施加以避免，但由于长期积累的问题，政府的政策活动空间十分有限，政府的政策也很可能出现矛盾和混乱。

3.内源性（Endogenous）

对外开放使一国加入世界经济的大环境中，与其他国家一起分享开放经济所带来的利益。与此同时，也使一国经济不可避免地受到国际各经济主体行为的冲击和制约。当代金融危机爆发地都是进行市场化改革起步较早的国家，经济保持较高的增长速度，但在经济快速发展的同时，各国政府的宏观政策都存在一定的问题，正是不当的宏观经济政策导致了金融危机的爆发。

4.频繁性（Frequency）

20世纪20年代末在美国爆发了金融危机之后，近半个世纪世界经济保持相对稳定。但是在20世纪90年代以后接连爆发了日本银行赤字风暴、墨西哥金融危机、日本银行坏账危机和亚洲金融危机，危机的间隔时间越来越短，频率明显增高。克鲁格曼在1998年曾指出，1990年以来全球发生三大货币危机，即1992—1993年的欧洲货币危机，1994—1995年的拉美货币危机和1997年的亚洲金融风暴，平均每19个月就发生一次。

5.严重性（Severity）

当代金融危机爆发后，都对国内和世界经济产生了严重的影响。以亚洲金融危机为例，它造成投资者对亚洲市场产生不信任情绪，导致外国投资者纷纷从泰国和东南亚撤出资金。这种情绪的继续蔓延，使亚洲金融危机波及范围加大，危机的严重性进一步加重，而这一后果又促使投资者继续持不信任的态度，从而使危机陷入恶性循环，愈演愈烈。在短期内，受这场危机影响最大的是日本。日本向亚洲的出口占日本总出口的40%，在该地区直接投资达60亿美元，因此在短期内受到的影响更大。

（三）金融危机的分类

1.按照国际货币基金组织（IMF）的分类

（1）货币危机（Monetary Crisis）。货币危机是指投机冲击导致一国货币大幅度贬值，迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。如，1992—1993年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。(www.xing528.com)

（2）银行业危机（Banking Crisis）。银行业危机是指银行不能如期偿付债务，迫使政府提供大规模援助，以避免违约现象的发生。表现为真实的或潜在的银行破产，致使银行纷纷终止国内债务的清偿。一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，引起整个银行系统的危机，政府不得不提供大规模援助以阻止事态的发展，避免扩散到整个金融体系。20世纪90年代日本和东南亚金融危机中，各国就曾发生大批金融机构破产倒闭的情况。

（3）系统金融危机（Systemic Financial Crisis）。系统金融危机也称全面金融危机，是指主要的银行、货币等领域都出现危机，货币危机、银行业危机、债务危机同时或相继发生，导致整个金融市场出现严重的混乱局面。它削弱了市场的有效性原则，会对实体经济产生极大的负面效应。一次系统金融危机可能包括货币危机，但一次货币危机却不一定使国内支付体系陷入严重混乱，也就不一定导致系统金融危机的爆发。

（4）债务危机（Debt Crisis）。债务危机是指一国处于不能支付其债务的情形，无论这些债权属于外国政府还是非居民个人，实际上，债务危机本质上仍然是货币危机。在20世纪80年代和90年代，拉丁美洲部分国家的金融危机，就是债务引发的货币危机。

2.根据金融危机的影响地域分类

（1）国内金融危机（Domestic Financial Crisis）。这类危机往往起因于某些国家的国内经济、金融因素，其影响面仅局限于一国国内，一般通过整顿所在国的经济金融秩序、加强法治，或者由金融当局出面采取某种形式给予适当救助，即可化解与解决。如1988—1989年的美国储贷协会危机、1992年的印度迈赫塔股票诈骗案和1997年的阿尔巴尼亚集资风波等。

（2）区域金融危机（Regional Financial Crisis）。这一类危机往往最先爆发于某一经济贸易一体化组织中的一个成员，而后迅速传导到其他成员，对于集团外国家或者世界经济金融一般没有或较少有直接的影响，危机的化解与解决也主要依靠集团内部有关国家经济金融当局在政策协调方面的共同努力，当然，来自外部或者国际社会的财政援助也是十分必要的。货币冲击或货币危机常常构成区域金融危机的标志性特征，如1992—1993年的欧洲汇率机制危机、1992—1994年的卢布危机和1997年的东南亚金融危机。

（3）全球金融危机（Global Financial Crisis）。这类危机区别于上述两种危机，无论它首先在发达国家爆发，还是在发展中国家爆发，其后必然通过某种途径传导到欧美主要发达国家，进而波及全球金融市场，并且在一定条件下极有可能引发世界经济危机或全球经济衰退。而世界各国特别是主要发达国家的政策协调，有关国际金融机构的资金援助，甚至相关国家的经济金融体制以及国际金融体制的改革，都是能否顺利化解全球金融危机的重要制约条件。1929—1933年首发于美国的“大危机”和2007年首发于美国的次贷危机进而肆虐全球的金融风暴，就是这类危机的典型例证。

3.根据金融危机的性质和内容分类

（1）货币市场危机（Money Market Crisis）。这类危机是指在实行固定汇率制或带有固定汇率制色彩的钉住汇率制的国家，由于其国内经济变化没有配合相应的汇率调整，导致其货币内外价值脱节，反映为本币汇率的高估，而由此引发的投机冲击加大了外汇市场的本币的抛压，其结果要么是外汇市场上本币大幅度贬值，要么是该国金融当局为捍卫本币币值而动用大量国际储备干预市场或大幅度提高国内利率。如在1997年东南亚金融危机中的泰国危机和1998年的俄罗斯金融危机。

（2）资本市场危机（Capital Market Crisis）。这类危机是指某些国家的资本市场（主要是股票市场）由于国内或国外的原因，价格在短期内大幅度下降，如1987年的“黑色星期一”。资本市场危机与货币市场危机具有联动作用，资本市场危机可以导致货币市场危机，而货币市场危机同样也可以引发资本市场危机，1997年的东南亚金融危机就是典型案例。

（3）金融机构危机（Crisis of Financial Institutions）。这类危机是指某些商业银行或者非银行金融机构由于内部或外部原因，出现大量不良债权或巨额亏损，导致支付困难或破产倒闭，其影响极易扩散，引发全社会对各类金融机构的挤兑风潮，从而严重威胁整个金融体系的稳定。如1961—1965年的中国香港地区银行倒闭风潮和1996年的日本“住专丑闻”。

（4）综合金融危机（Comprehensive Financial Crisis）。这类危机往往表现为上述几种危机的混合，现实中常常是一种危机的爆发带动其他危机的爆发，比如，东南亚金融危机就是货币市场危机首先爆发，资本市场危机、金融机构危机接踵而至，危机迅速波及有关国家的整个金融市场和金融体系，形成综合金融危机。综合金融危机一方面严重损害了相关国家的经济金融利益，且极易升级为经济危机或政治危机，另一方面也在一定程度上暴露了危机国所存在的深层次结构问题。

4.根据金融危机的影响程度分类

（1）系统性金融危机（Systemic Financial Crisis）。这类危机源于系统性金融风险，其影响深远且带有明显的全局性特征，如果应对不当，将危及一国金融体系乃至世界金融局势的安全与稳定。前面提到的综合金融危机就是典型的系统性金融危机。

（2）非系统性金融危机（Non-systemic Financial Crisis）。这类危机源于非系统性金融风险，其影响往往局限于某一特定金融机构、金融市场或金融领域，一般不会对一国的金融体系形成直接威胁，如1992年的印度迈赫塔股票诈骗案和1995年的英国巴林银行倒闭，但是也并不排除非系统性金融危机由于处理不当在一定条件下转化为系统性金融危机的可能性。