影响一国汇率制度选择的主要因素

汇率制度的选择是一个非常复杂的问题，是一国政府的政策行为。它首先建立在一国所具有的特殊的经济特征的基础之上；并且在不同的时期，由于政府所追求的政策目的不同，政府所选择的汇率制度也不同；在世界经济一体化的趋势下，一国汇率制度的选择还受其对外经济贸易关系的影响，受国际经济和金融大环境的制约。具体来说，主要有以下几个方面。

（一）本国经济的结构性特征

一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础，小国比较适宜于实行固定汇率制度，因为它一般与少数几个国家的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的对外贸易带来不利影响；此外，小国经济内部的结构调整成本较低。相反，大国由于对外贸易的商品构成多样化及贸易地区分布的多元化，很难选择一种货币作为参照货币实行固定汇率，加之大国经济内部的结构调整的成本较高，并且往往倾向于追求独立的经济政策。因此，大国一般比较适宜于实行浮动汇率制度。

（二）特定的政策目的

特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的，在一国政府面临较高的国内通货膨胀率时，政府的政策意图是控制国内的通货膨胀，固定汇率制度就比较受青睐。这时候若采取浮动汇率制度则本国的高通货膨胀使本国货币贬值，本国货币贬值又通过成本、工资收入机制等进一步加剧国内的通货膨胀。若一国政府的政策意图是防止从国外输入通货膨胀，则应该选择浮动汇率制度。因为在浮动汇率制度下，一国货币政策的自主性较强。20世纪80年代末90年代初，拉丁美洲各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货币局制，严格控制货币发行，很快遏制了通货膨胀。有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而选择浮动汇率制，从而赋予了一国御通货膨胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的权利。土耳其等国为了实现早日加入欧盟的目标，选择了钉住欧元的汇率制度。可见，政策意图在汇率制度选择上发挥着重要作用。

（三）地区间经济合作情况

一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有重要影响。当两国之间存在非常密切的经济贸易往来时，两国货币保持固定比价有利于各自的经济发展。区域经济合作关系比较密切的国家之间，也适宜于实行固定汇率制度，如欧洲货币体系的汇率机制。

（四）国际国内经济条件的制约

在国际资本流动日益频繁且资本流动规模日益庞大的背景下，一国国内金融市场与国际金融市场联系越来越密切，如果该国对外汇市场的干预能力和金融监管能力都不是很强，该国实行固定汇率制度就相当困难。(www.xing528.com)

★拓展阅读3-5

香港的联系汇率制度

香港没有中央银行，是世界上由商业银行发行钞票的少数地区之一。而港币就是以外汇基金为发行机制的。外汇基金是香港外汇储备的唯一场所，因此是港币发行的准备金。发钞银行在发行钞票时，必须以百分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证，换取无息的“负债证明书”，以作为发行钞票的依据。换取负债证明书的资产，先后是白银、银圆、英镑、美元和港币。实行联系汇率制度后，则再次规定必须以美元换取。在香港历史上，无论以何种资产换取负债证明书，都必须是十足的，这是港币发行机制的一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。

联系汇率制度规定，汇丰、渣打和中银三家发钞银行增发港币时，须按7.8港元等于1美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，而回笼港币时，发钞银行可将港币的负债证明书交回外汇基金换取等值的美元。这一机制又被引入同业现钞市场，即当其他持牌银行把港币现钞存入发钞银行时，发钞银行也要以等值的美元付给它们。这两个联系方式对港币的币值和汇率起到了重要的稳定作用，这是联系汇率制的另一特点。

但是，在香港的公开外汇市场上，港币的汇率却是自由浮动的，即无论是在银行同业之间的港币存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的现钞或存款往来（零售市场），港币汇率都是由市场的供求状况决定的，实行市场汇率。联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系；另一方面，通过银行与公众的市场行为和套利活动，市场汇率一定程度地反映现实资本供求状况。联系汇率令市场汇率在1∶7.8的水平上做上下窄幅波动，并自动趋近，不需要人为去直接干预；市场汇率则充分利用市场套利活动，通过短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供应量的收缩与放大提供真实依据。

联系汇率制度真正成为香港金融管理制度的基础，是在经历了金融危机和1987年“股灾”之后，香港管理当局为完善这一汇率机制，采取了一系列措施来创造有效的管理环境，如与汇丰银行的新会计安排、发展香港式的贴现窗、建立流动资金调节机制、开辟政府债券市场、推出即时结算措施等。此外，还通过货币政策工具的创新，使短期利率受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定性。而对于联系汇率制最有力的一种调节机制，还在于由历史形成的、约束范围广泛的和具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了举世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、贷利率，达到收紧或放松银根，控制货币供应量的目的，至今仍然是维护联系汇率制度的一项政策手段。

（资料来源：张春莲.金融学教程[M].长沙：中南大学出版社，2014.）