汇率决定基础：铸币平价和法定平价

不同国际货币体系下，汇率的决定基础不一样。国际货币体系是各国政府为适应国际贸易与国际结算的需要，对货币的兑换、国际收支的调节等的安排或确定的原则，以及为此而建立的组织形式等的总称。迄今为止，国际货币制度经历了国际金本位制、布雷顿森林体系、牙买加体系的演变过程。

（一）金本位制度下汇率的决定基础

1.金币本位制下汇率的决定基础

在金币本位制下，各国流通领域中使用的是具有一定成色和重量的金币，尽管各国货币的名称不一、重量成色不等，但它们都有一定的黄金含量，两国间的货币汇率取决于两国货币的含金量之比。两个实行金币本位制的国家单位货币的含金量之比称为铸币平价，两国货币汇率的决定基础就是铸币平价。以英国和美国为例，1929年经济危机之前，英国规定1英镑的含金量是113.001 6格令（合7.322 3克），美国规定1美元的含金量是23.22格令（合1.504 6克），由此英镑与美元的铸币平价是113.001 6/23.22=4.866 5，这就是在当时条件下英镑和美元之间汇率的决定基础。

铸币平价是汇率的决定基础，但外汇市场上的汇率水平还要取决于外汇供求关系等因素，并不一定等于铸币平价。但在金币本位制下，由供求关系变化所造成的外汇市场汇率的变化并不是无限制上涨或者下跌的，而是被限定在铸币平价上下一定的界限范围之内，这个界限就是黄金输送点。黄金输送点的高低取决于在这两个国家之间输出、输入黄金的运输费、保险费、包装费、改铸费等。

如图3-1所示，以英国和美国为例，铸币平价为4.866 5，英、美两国运送黄金的费用是0.02美元，则两国汇率就会在4.866 5±0.02的区间内波动，即上限是4.886 5，下限是4.846 5。具体来说，当外汇市场上外汇汇率上涨到4.886 5时，英国债务人就会选择输出黄金结算债务，而不会到外汇市场购买外汇，外汇市场外汇的价格就会随之下降，这个界限就是黄金输出点。同样，当外汇市场上外汇汇率下跌，达到4.846 5时，英国外汇债权人用外汇兑换本币所得就会少于用外汇在国外购买黄金再输送回国的所得，从而引起黄金的输入，外汇市场上外汇的价格随之上升，这个界限就是黄金输入点。

图3-1　金币本位制下汇率的变动

由此可见，在金币本位制下，受到黄金输送点的制约，外汇市场上的汇率波动总是被限定在一定的范围内，最高不超过黄金输出点，最低不低于黄金输入点。因此，由供求关系导致的外汇市场上汇率的波动是有限度的，汇率制度也相对稳定，而金币本位制也被认为是固定汇率制度。

2.金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定基础(www.xing528.com)

金币本位制发展到后来，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其作用逐渐被以其为基础的纸币所取代，只有在需要大规模支付时，黄金才发挥作用，以金的形式参与流通和支付。这种形式的货币制度，称为金块本位制。金块本位制从本质上来讲仍然是一种金本位制，因为在这种制度下，纸币的价值是以黄金为基础的，纸币代替黄金流通，与黄金保持固定比价，黄金仍在一定程度上参与清算和支付。

随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代，货币制度演变为金汇兑本位制。金汇兑本位制本质上也是一种金本位制，但属于比较广义的范畴。在金汇兑本位制下，纸币成了法定的偿付货币，政府宣布单位纸币所代表的金量，并维护纸币与黄金的比价。纸币履行价值尺度、流通手段和支付手段职能，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换，黄金发挥贮藏手段和稳定纸币价值的作用。

在金块本位制下，黄金已经很少直接充当流通手段和支付手段，金块绝大部分为政府所掌握，其自由输入受到了影响。同样，在金汇兑本位制下，黄金储备集中在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职能，输出受到了极大限制。在上述两种货币制度下，货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，又称法定平价。实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动，但其波动的幅度已不再受制于黄金输送点，因为黄金输送点存在的必要条件是黄金的自由输出与输入。在金块本位制和金汇兑本位制下，虽说决定汇率的基础是纸币所代表含金量（即法定平价），但波动的幅度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维持汇率的稳定。外汇汇率上升便出售外汇，外汇汇率下降则买进外汇，使汇率的波动保持在允许的幅度内。虽然，与金币本位制时的情况相比，金块本位制和金汇兑本位制下汇率的稳定程度已降低了。

（二）纸币制度下汇率的决定基础

第一次世界大战以及1929—1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为了筹集资金以应付战争需要和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币和黄金之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于被瓦解，各国普遍开始实行纸币本位制。

1.布雷顿森林体系下汇率的决定基础

第二次世界大战以后，许多国家为了稳定汇率，在1944年共同建立了布雷顿森林货币制度。该货币制度是在国际货币基金组织（IMF）的监督下以美元为中心建立的固定汇率制，其核心是双挂钩：一是美元与黄金挂钩，确定1盎司（合28.349 5克）黄金等于35美元的黄金官价；二是其他国家货币与美元挂钩，或者不规定含金量而规定与美元的比价，直接与美元挂钩。这种货币制度的实质是一种金汇兑本位制，各国货币的价值分别通过黄金或美元来表示。由于这一货币制度在国际货币基金组织（IMF）的监督下协调运转，国际上各国单位货币的美元价值或黄金价值称为国际货币基金平价（IMF Parity），简称基金平价。汇率由各自货币的基金平价的比值决定，即汇率的决定基础是基金平价。国际货币基金组织（IMF）曾规定两国货币波动的幅度不能超过基金平价之比的±1%，1971年年底又把波动幅度扩大为±2.25%，各国有义务通过行政或市场手段维持这种固定的汇率制度。

2.现行国际货币制度下汇率的决定基础

随着布雷顿森林体系的崩溃，许多国家纷纷放弃与美元的固定比价，普遍实行浮动汇率制。在这种汇率制度下，各国货币基本与黄金脱钩，纸币不再代表或代替金币流通，而只是一种价值符号。金平价（铸币平价和法定平价）也不再成为决定汇率的基础，从形式上看，两国货币单位的可比性好像丧失了，但是，两国货币之间原有的价值比例仍然存在，两国纸币之间的汇率由两国纸币各自代表的价值量之比确定，并在各种影响汇率的长短期因素作用下不断变动。在实际经济生活中，单位纸币所代表的价值总是表现为一定量的商品，特殊情况下表现为一定的含金量。我们把单位纸币所代表的一定量商品称为该纸币的购买力平价，它实际是商品价格的倒数。在这种情况下，通过比较各国纸币的购买力平价就能得出两国纸币相互之间交换的比例，即汇率，也就是说，在浮动汇率制下两国货币汇率的决定基础是购买力平价。这时汇率调整的范围没有明确限制，各国政府各行其是，大都根据本国国内的经济发展需要调整汇率。一般来讲，外汇市场汇率以市场供求调节为主，各国政府干预外汇市场的手段主要是直接进入外汇市场，通过买卖外汇、调节外汇供求关系来影响汇率。