与股票投资分析方法类似,期货行情的分析方法也分为基本面分析法和技术分析法。基本面分析法主张对影响股市的主要因素进行分析,从而对股票指数的估值是否合理、未来走向等问题作出判断,进而指导股指期货的操作;技术分析法认为市场价格充分体现市场信息,根据过往的价格对未来的价格走势进行推断和预测,从而对股指期货买卖的操作给予一定参考。通常,基本面分析提供行情方向的判断,而技术分析则提供更优进场和离场时机的参考。这里主要介绍一些基本面分析方法,技术分析方法我们在本系列教材《金融理财分析与技巧》中专门做了介绍。
股指期货的基本面分析,主要有两种思路:一是就股票指数的各种影响因素进行分析,进而对股票指数的整体运行情况和未来走势作出综合判断;二是根据指数成分股未来的股价预测,综合计算出股票指数未来的合理估值情况。从难易程度上来讲,前者操作起来颇为简单,后者偏量化,操作较为复杂。前者(因素分析法)需要将影响因素加以区分,并对各个因素进行逐一分析,这个过程并不复杂,难点在于如何综合分析诸多因素对指数的作用力方向,并判断出主导市场的主流因素。后者(成分分析法)或者将成分股分成板块,或者直接对成分股进行分析,预测成分股板块或成分股的表现,根据其权重对指数的影响,分析指数未来的表现。成分分析法从分析方法上显得更严密,但是由于分析链条长,程序复杂,细小的差异可能会导致结果出现较大偏差,因此在使用过程中,对使用者的要求高一些。
7.4.1 影响股指期货的基本面因素
股票指数是经济运行的晴雨表,我国股市市值规模不断扩大,并且在长期内股市与国民经济呈正相关的趋势日趋明显。因此,分析股指期货时,应当将影响经济情况、影响股市整体状况的因素进行综合分析。归纳起来,影响股指期货价格走势的主要因素有以下几个方面。
1.经济周期
经济周期是指总体经济活动的扩张和收缩交替反复出现的过程。期货价格的波动不仅与国内经济周期有关,与全球经济运行的周期也有较高的相关性。经济周期一般由四个阶段组成,即危机、萧条、复苏和高涨。
传统的周期理论认为,经济繁荣时期,企业盈利增加,股息提高,股票价格上涨;经济危机时期,企业盈利减少甚至亏损,股息自然受到影响,股票价格也随之下跌。在繁荣转向危机、萧条转向复苏的过程中,市场对未来经济的预期也会相应地反映到股价上。
为了能够更准确地把握经济周期,各国统计部门和众多经济学家、统计学家对经济数据进行过广泛的统计分析。研究表明,一些指标循环运行领先于经济周期,这些指标被称为先行指标;也有些指标与经济周期是同步的,这类指标被称为同步指标;还有一些经济指标滞后于经济周期,这类指标被称为滞后指标。通过对多重指标的研究,投资者可以对宏观经济运行作出初步判断。
(1)先行指标,又称领先指标或超前指标,是指在总体经济活动达到高峰或低谷之前,先行出现高峰或低谷的指标。可利用的先行指标主要有金融机构新增贷款、企业订货指数、房地产业土地购置面积、土地开发面积、采购经理人指数、新订单数量、存货水平等。
(2)同步指标,又称一致指标,是指其达到高峰或低谷的时间与总体经济出现高峰或低谷的时间大致相同的指标。同步指标可描述总体经济的运行轨迹,确定总体经济运行的高峰或低谷位置。它是分析现实经济运行态势的重要指标。主要的经济同步指标有:国内生产总值、工业总产值、社会消费品零售总额等。
(3)滞后指标,又称落后指标,是指其高峰或低谷出现的时间晚于总体经济出现高峰或低谷时的指标。它有助于分析前一经济循环是否已结束,下一循环将会如何变化。滞后指标一般有:财政收入、工业企业实现利税总额、城市居民人均可支配收入等。
2.宏观经济政策
宏观经济政策包括货币政策和财政政策。
(1)货币政策指的是一国央行为实现既定的经济目标(稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支)而运用各种工具调节货币供给和利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总称。宽松的货币政策给市场注入流动性,有可能引发通货膨胀,在物价上涨过程中,企业的盈利将得到优化,有利于股价上涨;紧缩的货币政策提高了货币的借贷成本,企业获取贷款难度提高,有可能给企业经营带来困难,不利于股价。
(2)财政政策是指根据稳定经济的需要,通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出,可以刺激社会总需求,从而增加国民收入,提升企业盈利能力,推动股价提升;反之则压抑总需求,减少国民收入,企业经营也将面临较为严峻的局面,不利于股价。税收对国民收入是一种收缩性力量,因此,增加政府税收,将抑制总需求,减少国民收入,企业盈利缩减,股市受抑制;反之,刺激总需求,增加国民收入,企业盈利改善,有利于整体股市上涨。
3.利率(www.xing528.com)
利率是我国货币政策实施的对象之一,央行根据货币政策实施的需要,适时运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整,进而影响社会资金供求状况,实现货币政策的既定目标。这与货币政策对经济的影响类似,提高利率(紧缩的货币政策)将提高企业的借贷成本,不利于企业正常运营,不利于股市整体走势;另外,利率提高将吸引资金流出股市,流入银行变为存款,影响股市的资金供应。而调低利率(宽松的货币政策)会降低企业的融资成本,促进企业经营顺利进行,利于股市走强;另外,较低的利率将刺激投资者减少存款,将资金投到证券上,以牟取更高收益,这样则相应增加资金量,从而推高股市。
4.汇率
我国目前实行的是盯住一篮子货币的汇率制度,人民币汇率波动体现了国际主要货币之间汇率的变化,尤其是与美元之间的汇率变化。汇率变动会明显影响到一国的进出口,出口企业在本币贬值的情况下出口,将获得更丰厚的利润;而在本币升值的情况下,利润在一定幅度上会被汇率变动侵蚀。
对于整体国民经济而言,本币贬值,将降低本币购买外国商品的能力和意愿,国内消费者会愿意更多地消费国内生产的商品,有助于国内企业的经营;但是本币贬值一旦形成预期,有可能形成资金外流、本币贬值加剧,国内资产价格将被抛售,则不利于国内股市的稳定发展。反之,本币升值,会促进国内消费者购买更多的外国商品;若本币升值形成预期,将吸引外资流入,一方面推升国内资产价格,另一方面,热钱流入带来的外汇占款[2]的相应增长也将加大流动性。
5.CPI、PPI
(1)CPI是居民消费物价指数,反映的是一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数,是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。利用CPI,可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费用支出的影响程度。
(2)PPI是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数,包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。通过工业品出厂价格指数能够观察出厂价格变动对工业总产值的影响。
CPI和PPI是用来衡量经济是否出现通胀的指标,经济出现通胀,在一定限度内,能够刺激企业销售收入增加,推动股市上涨;但是如果通胀超出一定限度,引发央行收紧货币政策,采取提高利率的措施,则会对股市带来负面影响。若经济出现通货紧缩,物价不断下行,则企业销售收入无法得到提升,经济效益无法提高,股市在这种经济情况下更倾向于下行。
7.4.2 成分股分析法
成分股分析法是研究构成指数的成分股的盈利情况、权重变动、成分股调整等因素对指数的影响,得出指数合理估值的研究方法。当成分股盈利情况良好,对股价的合理估值则提高,那么,由成分股构成的指数估值也将相应提高。对所有的成分股都进行分析估值之后,根据指数的编制方法,计算出指数的估值水平,然后根据股指期货的定价理论,计算得到股指期货的合理价格区间。在这个分析过程中,研究范围不仅涵盖整体经济情况,还涵盖个股、产业行业的情况分析判断,专业要求较高,研究难度相当高。
除了这样细致的分析方法之外,也有一种变通的分析方法,即分析行业板块的表现,根据各板块对指数的权重不同,对指数的影响大小也有差异。这一分析方法的基本功在于对个股或板块的分析,并且在此基础上,还要对指数的权重分布有细致的了解,熟悉指数编制规则和特点非常重要。指数编制有其特点,每半年成分股调整10%。权重较大的成分股对指数的影响较大,权重较大的板块则对指数整体走势的影响力则更显著,因此影响权重板块、权重股的因素发生重大变化(如现金分红、存款准备金比例变化、坏账比例大幅变动等),投资者则需要立即对指数进行重新估值。
7.4.3 基本面分析的数据信息来源
基本面信息纷繁复杂,但是对指数的大方向有着显著的影响,投资者需要得到这些基本信息,才能对行情作出更好的判断。表7-7列举了部分信息数据来源。
表7-7 获取基本面信息的相关途径
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