衍生金融工具的功能与风险分析

（一）衍生金融工具的功能

20世纪70年代，维系全球经济的布雷顿森林货币体系瓦解以后，在很长一段时间内，世界资本市场波动频繁，充满不确定性风险，一时间，银行业被视为“没落行业”。而衍生金融工具的出现，为这一“没落行业”提供了生机。由于衍生金融工具的价值取决于作为标的物的基础工具的价值，这就决定了衍生金融工具必然具有规避作为标的物的基础金融工具的固有风险以及利用基础金融工具本身价格的波动来投机套利的两大功能。

（1）规避风险。衍生金融工具的主要功能是对冲风险，即通过与被避险资产或负债价值变动相反的某些衍生金融工具进行对冲（hedge），对个人和企业提供价格、利率或汇率等方面的保护，以防范标的资产或负债发生负面变动而带来的财务上的损失。例如，签订远期外汇合约以规避外币资产或负债因汇率变动而遭受的财务损失。

（2）投机套利。在衍生金融工具的市场上，衍生金融工具的持有者并非都是套期保值者，有些持有者属于地道的投机者。一般情况下，衍生金融工具市场中套期保值者的头寸并非都能恰好匹配对冲，这为衍生金融工具的投机套利提供了大量的机会。这些投机者并不需要直接拥有标的资产，他们只须预测价格可能的变动方向，并缴纳较少的交易保证金，便可以在变动结果与其预测趋势相一致时以小博大，获得高额的投机利润。

衍生金融工具的以上两大功能使其成为一把“双刃剑”：一方面，作为风险管理的手段，如果使用得当，它可以很好地为企业规避风险，甚至可以为企业赚取高额利润；另一方面，衍生金融工具本身的不确定性和投机套利的功能使得它在某些时候可能成为企业巨大的风险源，如果使用不当，将使企业蒙受巨大的损失。

（二）衍生金融工具的风险

与衍生金融工具相关的风险主要包括以下几个方面：

（1）市场风险。市场风险是指标的物价格、利率、汇率或相关权益朝不利方向变动可能造成的财务损失的风险。市场风险包括以下三种类型：①货币风险，是指金融工具的价值因市场汇率变化而波动的风险；②公允价值利率风险，是指金融工具的价值因市场利率变化而波动的风险；③价格风险，是指金融工具的价值因市场价格变化而波动的风险，不论这种价格变化是由与某一特定工具或其发行者有关的因素所引起，还是由影响市场内交易的所有工具的因素所引起。市场风险体现的不仅是潜在的损失，也包括潜在的利得。(www.xing528.com)

对于期货和互换业务而言，市场风险是其基础价格或利率变动的风险；对于期权而言，市场风险还受基础价格波动幅度和期权行使期限的影响。而所有市场风险均受市场流动性及全球和地方性的政治、经济事件的影响。

（2）信用风险。信用风险是指金融工具的一方不能履行义务而导致另一方发生金融损失的风险，此类风险主要发生于场外交易。因为在场内交易中，买卖的交易由清算所经手，清算所既是买方的卖方，又是卖方的买方，加上交易所严密的市场组织体系、健全的保证金制度等，信用风险大为降低。

（3）流动性风险。流动性风险主要包括两个方面：①业务量流动风险，指由于市场业务量不足以至于衍生金融工具用户无法平仓的风险；②资金流动风险，指主体因难以筹集到相应的资金而履行与金融工具相关的承诺或在市场出现逆势时无法按时追加保证金的风险。流动性风险一般出现在新兴的衍生金融工具和场外交易市场。一般而言，场内成熟的衍生交易市场（如期权和期货等）规模较大、参与者多，因而，流动性风险较小。

（4）现金流量利率风险。现金流量利率风险是指金融工具的未来现金流量因市场利率变化而波动的风险。例如，就浮动利率债务工具而言，这种波动会引起金融工具的实际利率发生变化，且其公允价值不发生相应的变化。

（5）操作风险。操作风险是指因不适当的制度、不良的管理、欺诈或人为的错误造成的财务上可能损失的风险。拥有健全的内部控制制度，保证充分的操作程序，可以减小操作风险。

（6）法律风险。法律风险是指因法院、立法机关或主管机关的裁决，判定衍生金融工具的买卖或合同无效而造成的财务上损失的风险。为减小法律风险，应该保证由熟悉衍生金融工具的专家参与交易法规条例的制定，并尽力使法律能够跟上衍生交易发展的实际需要。

2004年修订的IAS32和我国《企业会计准则第37号——金融工具列报》（CAS37）都要求企业在不同程度上披露与金融工具相关的一些风险，这些风险主要包括上述的市场风险、信用风险、流动性风险和现金流量利率风险等。